長方照明Q2業績爆發符合預期，盈利能力尚未達最佳水平。行業景氣確定，看好持續高增長。
公司2季度業績爆發式增長符合預期。公司公告預計13年上半年將實現凈利潤3200萬元-4000萬元，對應2季度凈利潤2168-2968萬元，環比增長110%-188%。公司2季度業績大幅改善符合LED照明行業自2季度開始的爆發式增長趨勢，公司管理團隊把握行業趨勢積極擴產，預計公司2季度營收有望符合我們預測的環比翻倍增長的預期，而行業啟動供不應求的局面使得收入亦能符合預期的反應到盈利上。
盈利能力尚未達到最佳水平，后續有望持續優化。我們預計，雖然公司凈利已實現大幅環比增長，但其凈利率可能尚不及10%;我們認為在大幅擴張的初期屬于正常情況。隨著收入持續放大、大幅產能擴充與應用端布局逐步完成，公司盈利增速有望實現超越收入的增長。1)毛利率方面，公司自12Q4實現關鍵元器件自給后當季毛利率達到31%，而13Q1由于提前做好擴產準備以及行業淡季，毛利率大幅降至23%;我們預計13Q2公司毛利率隨景氣爆發將有較大回升，但折舊及費用攤銷在放量初期占比較大，將使得毛利率在后續有較大的提升可能;2)費用方面，公司積極拓展應用領域(包括廣告費與渠道建設)，我們預計13Q2是公司完成應用端布局的核心季度、相關費用較高，未來費用將有所減少、隨著收入增長，費用率望得以優化。
堅定看好LED照明長景氣周期的啟動，公司高性價比與規模效應、定位大陸本土市場的策略有望充分享受行業景氣。產業鏈跟蹤顯示，目前行業高景氣無減，市場擔心的渠道庫存風險已逐步得到驗證與消除;公司繼光源擴產、應用布局后，核心元器件有望外賣創新盈利點。維持增持評級。預期公司13-15年銷售收入分別為12.35億、19.47億、27.34億;歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.59億、2.57億、3.74億;對應EPS分別為0.59元、0.95元、1.38元。
