就在7月24日招商銀行的285.6億再融資方案剛剛落地后，昨日，A股市場再次曝出被稱為“A股圈錢王”的京東方將通過定向增發(fā)再融資460億，創(chuàng)下今年A股再融資額度之最。同時，市場對這架“燒錢機器”的質疑聲音四起。而京東方人士昨日在接受采訪時明確否認公司再融資存在圈錢目的。而昨日收盤，京東方A股股價大跌8.37%，報收2.19元。   　　再融資超過總市值164億   　　7月25日，停牌籌劃重大事項的京東方A（000725）公布年內A股市場最大再融資預案，擬以不低于2.10元/股的價格定增95億~224億股，募資凈額不超過460億元。此輪融資募投項目瞄準超高清、氧化物、觸摸屏等需求快速增長的巨大市場，以求提升其整體競爭力。   　　京東方公告顯示，募投項目全部建成后，其產品將覆蓋幾乎所有的面板應用領域，提升公司市場話語權。同時，AM-OLED生產線的建設有助于公司搶先布局AM-OLED市場，占領先機。   　　盡管公司公告對項目前景的描述十分誘人，但面對有著“A股圈錢王”之稱的京東方，方案一推出立即引來市場人士的質疑之聲。   　　“京東方上市12年來，公司虧損近80億，累計融資卻接近300億元。”君凱投資董事長張軍表示，“按照昨日京東方收盤價2.19元計算，公司總市值不過295.65億元，此次定增融資卻將超過其總市值164.35億元，算是創(chuàng)下A股再融資先例。”   　　同時，A股市場對于京東方A巨量再融資用腳投票，截至昨日收盤，京東方A股股價大跌8.37%，報收2.19元。   　　根據京東方A的介紹，受益于面板需求增加，目前公司已經運營的4條生產線良品率均達到95%以上，并保持滿銷滿產、持續(xù)盈利的狀態(tài)。公司在產能擴張的同時，資金需求的矛盾愈發(fā)突出。   　　然而，引起市場廣泛注意的是，從三星最新智能手機GalaxyS4的銷量低于預期、蘋果第三財季在大中華區(qū)的營收下滑43%的情況看，高端智能手機市場趨于飽和。張軍認為，隨著智能手機增速放緩，相關上下游將不可避免地受到營收增速下降的考驗。如果這個時候盲目上馬生產線，京東方A可能再一次陷入“融資-虧損-再融資”的圈錢怪圈。   　　京東方否認再融資為圈錢   　　京東方A前身是1952年成立的北京電子管廠，1993年4月企業(yè)重組，由北京京東方投資發(fā)展有限公司作為主要發(fā)起人，管理層和員工出資650萬元，采取定向募集的方式設立了京東方集團股份有限公司，由北京市電子控股有限責任公司(北京市政府的投資公司)間接控股。   　　2001年1月12日，京東方A在深交所正式掛牌交易，主要從事以顯示器材、移動數碼產品和IT服務三大主營事業(yè)群。   　　同時，京東方于2002年全面進入液晶面板領域。對此，業(yè)內一大批產業(yè)研究人士都對之贊譽有加，認為“京東方模式”打破了液晶產業(yè)國際巨頭對中國的技術封鎖與壟斷，對本土液晶面板產業(yè)的發(fā)展起到巨大的拉動效應。   　　但是12年過去，結果卻令人尷尬。2001~2013年期間，京東方通過4次A股增發(fā)再融資，募資凈額共計248億元，公司總共虧損掉79.32億元。值得一提的是，京東方A上市12年間還獲得政府補貼11.59億元，其間對投資者的分紅僅為1.18億元。   　　“一系列的收購與項目投資，使京東方的負債總額迅速從2001年的6.5億元飆升到2005年的173億元，資產負債率一度高達80%以上。就是到去年底，京東方A的資產負債率也高達47.44%。”申銀萬國投資顧問何武表示，“過高的負債比率，使得依靠再融資和銀行貸款迅速膨脹起來的京東方隨即陷入了債務泥潭之中。”   　　就在一輪輪“虧損-融資-再虧損”的循環(huán)之下，京東方的資產規(guī)模卻奇跡般地持續(xù)膨脹：從2002年到2012年期間，京東方的凈資產穩(wěn)步上升，從22億元增加至258億元。相當于8年時間“再造”了11個京東方。   　　就在昨日，記者就市場對本次京東方A巨量再融資被質疑一事采訪其證券事務部時，該證券事務部一位不愿意透露姓名的人士表示，“本次定向增發(fā)，我們不認為是圈錢，這些募集資金都將投入跟主營密切相關的4~5個新項目中，460億元的融資額是按照這些項目完全建成使用后所需要的資金量。”   　　縱深   　　京東方為何受到青睞   　　一位曾經調研過京東方的某券商資產管理部人士提出了這樣的質疑：“為何各地政府會對一個越虧越投、越投越虧的項目如此青睞？除去京東方自己提出的盈利預期外，究竟還有什么原因？”   　　“這里面有一些戰(zhàn)略考慮，有些LED產品使用渠道特殊，比如用在軍工領域，必須要國產。”曾經就職于廣發(fā)證券投行總部的金照亮先生表示。“我國在2009年出臺的《電子信息產業(yè)調整和振興規(guī)劃》明確將TFT-LCD液晶平板顯示屏列為當前重點發(fā)展的重大工程,且通過限批給予京東方保護。”金照亮指出，“實際上，相關項目對GDP的拉動作用也是很直接明顯的；包括稅收收入、配套產業(yè)的發(fā)展都將給產品線落地省市帶來很大提升。比如一個京東方生產線，從開始建設就能拉動300億元的工業(yè)投資，建成之后的年產值就是千億級別。從開建到完全投產需要5年時間，5年打造一個千億級別的高新技術產業(yè)，這種投資效率非常高。”   　　不過，這樣的投資邏輯對于多數金融投資機構來說，顯然是無法接受的。“這是因為核算標準不一樣，但市場要求的是回報率，一個投資經理也等不起京東方五六年后的可能盈利。”中新大東方保險投資部胡海浪表示。   　　巨量再融資是IPO重啟試金石   　　盡管京東方A股再融資“圈錢”意圖十分明顯，但經過前期大幅暴跌后剛剛得以喘息的A股市場，為何在IPO都不能重新啟動的情況下，卻連續(xù)不斷地推出招商銀行285.6億、京東方A460億的巨量再融資計劃，使得疲弱不堪的市場再度蒙上了陰影？   　　平安證券投資顧問曾慶表示，“盡管近年來再融資已成為中國股市的“第一圈錢利器”，但由于今年以來IPO暫停，融資總額僅為再融資規(guī)模的2267.46億，相比2011年同期總融資規(guī)模3852.6億、2012年同期總融資規(guī)模3260.5億，總體融資規(guī)模是近年來最小的。所以，適當增加再融資量對市場影響不大。”   　　“這次招行和京東方的巨量再融資，應該是IPO啟動前的試金石。”曾慶表示，“如果A股市場因此一蹶不振，說明新股發(fā)行還需要暫緩，假如市場能夠承接住招行再融資的利空，表明投資者對于未來的新股擴容已經有了一定的心理準備，下一步可能要進入小規(guī)模新股發(fā)行的試點，這不僅意味著新股將要開閘，而且會源源不斷。”   　　曾慶指出，“近兩日連續(xù)推出的招商銀行、京東方A的巨量再融資方案，應該是管理層深思熟慮的結果。雖然兩天來A股市場并沒有引發(fā)大規(guī)模下跌，但在創(chuàng)業(yè)板歷史高位附近，即將迎接8月份493.89億元最大解禁潮壓力下，為創(chuàng)業(yè)板市場降溫起到了立竿見影的作用。”截至昨日收盤，上證指數僅下跌0.06%，而創(chuàng)業(yè)板指數則暴跌4.4%。   　　廣發(fā)證券投資顧問鄭有利表示，“從近兩天的市場情況看，招商銀行、京東方A的巨量再融資方案對市場影響相對較小，未來發(fā)展看，滬指很快就會在2000點一線回穩(wěn)。不過，鄭有利對京東方A本次增發(fā)的機構能否獲利表現(xiàn)出了一定擔憂，“目前增發(fā)才啟動，昨天京東方A就收到了2.19元的偏低位置，離2.10元的最低增發(fā)價僅一步之遙，在這個位置上拿到增發(fā)股份，除非今、明兩年京東方A股業(yè)績出現(xiàn)比較大的變化，才可能使其股價擺脫低迷狀態(tài)。否則，在京東方A目前135億總股本的壓力下，股價還有繼續(xù)走低的可能。”