東興證券發(fā)布公告稱，陽(yáng)光照明與三安光電9月4日在福建廈門簽署《投資合作協(xié)議書》，雙方共同出資3000萬(wàn)元人民幣在福建省廈門市注冊(cè)設(shè)立福建陽(yáng)光三安照明技術(shù)有限公司。其中，陽(yáng)光照明現(xiàn)金出資1800萬(wàn)元人民幣，占60%;三安光電現(xiàn)金出資1200萬(wàn)人民幣，占40%。

1、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，上下游資源進(jìn)行優(yōu)化配置

 陽(yáng)光照明與三安光電的合作是內(nèi)地LED行業(yè)繼去年12月德豪潤(rùn)達(dá)入股雷士照明之后又一行業(yè)巨頭間強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的經(jīng)典案例。三安光電作為大陸最大的LED芯片生產(chǎn)廠商擁有MOCVD150余臺(tái)，年產(chǎn)LED外延片1000萬(wàn)片和LED芯片1764億粒。陽(yáng)光照明作為下游照明應(yīng)用龍頭企業(yè)擁有經(jīng)銷和分銷商3000多家，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)各地。因此陽(yáng)光照明與三安光電的合作將充分發(fā)揮雙方在各自領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，有利于資源最優(yōu)化配置。

2、合作戰(zhàn)略意義大于經(jīng)濟(jì)意義

 陽(yáng)光照明和三安光電的現(xiàn)金出資數(shù)目分別只占各自貨幣資金的2%和1%，出資規(guī)模較小，因此合資公司的成立可視為兩大巨頭摸索有效合作方式的試驗(yàn)性工程。雙方可以通過合資公司試驗(yàn)可能的合作模式，同時(shí)由于沒有直接的業(yè)務(wù)關(guān)系雙方也不會(huì)因合作中出現(xiàn)的問題承擔(dān)過多的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，東興證券認(rèn)為，合資公司作為雙方探索有效運(yùn)營(yíng)模式的平臺(tái)，其戰(zhàn)略意義遠(yuǎn)大于其經(jīng)濟(jì)意義本身。

3、短期效果難現(xiàn)，期待長(zhǎng)期價(jià)值顯現(xiàn)

 由于合資公司注冊(cè)規(guī)模較小，又是陽(yáng)光照明與三安光電首次合作，東興證券認(rèn)為合資公司業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)不會(huì)出現(xiàn)較快增長(zhǎng)。從長(zhǎng)期來(lái)看，如果雙方能夠通過合資公司找到良好的合作模式，則雙方的合作規(guī)模將有望進(jìn)一步擴(kuò)大，業(yè)務(wù)紐帶將進(jìn)一步加強(qiáng)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的局面也將正式形成。屆時(shí)三安光電可以通過公司的銷售渠道打開內(nèi)地照明市場(chǎng)，同時(shí)公司可以通過三安光電獲得穩(wěn)定的芯片供應(yīng)和高性價(jià)比產(chǎn)品，從而在競(jìng)爭(zhēng)激烈的下游照明行業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

結(jié)論：

 東興證券表示，在通用照明市場(chǎng)開啟的情況下，LED行業(yè)將迎來(lái)一個(gè)快速增長(zhǎng)時(shí)期。同時(shí)由于過去幾年政府對(duì)于LED行業(yè)的過度補(bǔ)貼導(dǎo)致LED產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)上游產(chǎn)能過剩，中游和下游企業(yè)數(shù)量眾多、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的局面。因此陽(yáng)光照明作為下游照明應(yīng)用龍頭與上游芯片巨頭三安光電的合作有助于雙方形成高效、穩(wěn)定和長(zhǎng)久的經(jīng)營(yíng)模式，從而在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，充分分享行業(yè)的增長(zhǎng)紅利。

 東興證券預(yù)計(jì)陽(yáng)光照明2013年、2014年和2015年分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.75億元、3.42億元和4.34億元，同比增長(zhǎng)31%、24%和27%，EPS分別為0.43元、0.53元和0.67元，對(duì)應(yīng)P/E分別為28倍、23倍和18倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。