發行后總股本：不超過9200萬股

　　·發行股份：不超過2300萬股

　　·計劃融資額：2.41億元

　　·2013年中期每股收益：0.65元

　　·2013年中期每股凈資產：4.78元

　　·競爭力：

　　·成長性：

　　·穩健度：

　　2014年，分立器件細分領域的揚杰科技IPO之路終于有了進展，公司已獲得證監會核準首次公開發行股份并在創業板上市的批復。

　　揚杰科技招股書顯示，公司產品廣泛應用于汽車電子、智能電網、光伏、消費類電子、LED、通訊等領域。記者從其招股書發現，揚杰科技未來或將受益產品下游市場應用廣泛的優勢，帶來的收入增長。同時，其也有相當多的行業競爭對手，其中就包括A股的上市公司。

　　分立器件芯片收入占比上升

　　揚杰科技招股書披露，公司是國內少數集分立器件芯片設計制造、器件封裝測試、終端銷售與服務等縱向產業鏈為一體，產品線涵蓋分立器件芯片、功率二極管、整流橋等全系列、多規格半導體分立器件產品的規模企業。

　　公司主要產品包括整流二極管、快恢復二極管、光伏二極管等，共50多個系列，1500余品種。產品廣泛應用于汽車電子、智能電網、光伏、消費類電子、LED、通訊等領域。

　　從公司主營業務來看，2010年~2012年，公司功率二極管和整流橋產品收入分別為3.28億元、4.05億元以及3.88億元；2013年上半年，上述兩塊業務收入達到了2.02億元。銷售收入占比分別為93.03%、90.06%、86.57%以及83.5%。與之相對應的是公司的分立器件芯片收入占比快速提升，自2010年起，收入占比分別為5.2%、8.46%、12.13%以及14.26%。

　　2010年~2013年上半年，公司整體營業收入分別為3.56億元、4.5億元、4.54億元以及2.42億元，歸屬母公司凈利潤分別為4528.83萬元、5919.47萬元、7197.35萬元以及4459.2萬元。

　　記者從揚杰科技招股書中發現，公司的三塊業務中，分立器件芯片的毛利率在下游需求的驅動下穩步提升，2010年~2013年上半年，毛利率分別為35.08%、41.76%、44.97%以及46.86%。而功率二極管以及整流橋的毛利率均穩定在25%~30%左右。

　　值得注意的是，揚杰科技招股書顯示，公司半導體分立器件行業的上游主要為分立器件芯片、銅材等行業。其中，分立器件芯片是制造半導體分立器件產品的主要原材料，約占產品成本的50%左右。多晶硅作為生產分立器件芯片的主要原材料，對行業的利潤水平具有一定影響。

　　“公司的情況比較特殊吧!由于之前多晶硅產能過剩，這也無形中降低了公司的成本，但是產能過剩的問題肯定不會永遠存在，原材料價格的變動對公司利潤水平肯定會有影響。”某券商分析師表示。

　　下游需求拉動增長

　　揚杰科技招股書顯示，截至2009年底，我國共有規模以上半導體分立器件生產企業約400家。根據中國半導體行業協會統計數據顯示，目前半導體分立器件行業尚未具備居于絕對領導地位的行業龍頭企業。

　　招股書顯示，從光伏二極管來看，揚杰科技是國內較早介入光伏二極管領域的分立器件廠商之一。按1MW光伏組件約需太陽能接線盒5000只，每只太陽能接線盒平均約需光伏二極管5只的常規配置計算，2012年全球光伏二極管用量約8億只。2012年公司銷售光伏二極管1.47億只，接近全球光伏二極管市場用量19%的份額。

　　另外，揚杰科技是國內最大汽車整流器生產商江蘇云意電氣的主要供應商，車用二極管市場占有率位于行業前列；產品貼片式整流橋打入飛利浦供應鏈中。2012年公司銷售智能電表用貼片式整流橋2853.47萬只，超過占總體用量的20%，是智能電表用貼片式整流橋主要供應商之一。

　　招股書顯示，從目前情況來看，下游領域將成為行業整體驅動力，智能電網方面，2011年~2015年將是智能電網全面建設時期。預計在“十二五”期間，智能電網建設將拉動數萬億的投資，輻射通訊、電器、新能源等眾多產業鏈，并進一步驅動半導體分立器件行業的發展。

　　用電環節的主要投資方向為用電信息采集系統，智能電表作為信息采集的終端，其市場空間將受益于用電環節智能化投資力度的加大而迅速提升。2013~2014年間用電設備智能化建設的推進將帶來約1.5億只整流橋和13億只二極管的市場需求。

　　另外，就汽車電子領域，根據IHSSuppli公司的研究報告，2015年中國市場的汽車電子銷售額預計達到299億美元，但是根據《中國汽車產業發展報告（2010）》，目前國外平均每輛車電子裝置占整車成本的20%~25%，而中國汽車電子產品占整車成本的平均比重僅為10%，遠低于國外平均水平。半導體分立元器件作為汽車電子的基礎元器件，存在著巨大的剛性需求。

　　LED產業的回暖，也將對公司經營有促進作用，某券商研究員對記者表示，“2014年起，美國全面禁止白熾燈銷售，之前發達國家如歐洲國家從2012年也已開始全面禁止白熾燈銷售；中國也將從2014年10月開始禁止60w白熾燈銷售。除了上面提到的環境政策的因素外，我們還要看到，近年來，LED照明產品的價格快速下降，2013年國外大廠都將自身產品降低了價格，這樣才有助市場普及開，從現在的角度去看，2014年LED照明的發展肯定會更上一層樓。”

　　申銀萬國在研報中明確提到，揚杰科技的產品布局到各個新興領域，LED照明領域分立器件收入占比5.9%，光伏行業收入占比為34.4%，電源行業收入占比為40.1%，智能電表收入占比為9.9%。

　　業績維持上升勢頭

　　招股書披露，揚杰科技的競爭對手主要是RobertBoschGmbH、上海美高森美半導體有限公司、朋程科技股份有限公司。

　　值得注意的是，A股上市的蘇州固锝也是揚杰科技的競爭對手，該公司系國內半導體分立器件行業規模較大的二極管制造商，主要產品包括整流二極管芯片、軸型硅整流二極管、開關二極管、金屬玻璃封裝大功率整流管等產品，公司2013年一季度、上半年、前三季度凈利潤分別為225萬元、1524萬元以及2968萬元，同比凈利潤變動為-86.57%、-45.01%以及26.32%。A股中同類公司還有東光微電以及中環股份等。

　　記者注意到，此次揚杰科技首次公開發行股份不超過2300萬股中，公司股東江蘇揚杰投資有限公司預計公開發售股份數量不超過1588萬股。計劃將募集資金投向三個項目，分別是功率半導體分立器件芯片項目、旁路二極管項目以及微型貼片整流橋、二極管項目，分別投入金額為1.23億元、8359.8萬元以及3401.8萬元，合計資金為2.41億元。

　　招股書顯示，由于之前IPO上市計劃暫緩，揚杰科技已用自有資金進行了項目投資，其中，功率半導體分立器件芯片項目已投入了38.74%，旁路二極管項目已累計投入45.06%；另外的微型貼片整流橋、二極管項目已累計投入29.35%。

　　對于2013年全年，揚杰科技預計歸屬母公司凈利潤變動幅度為30%~50%，預計變動區間為9357萬元~1.08億元；另外，預計公司2014年1~3月歸屬于母公司股東的凈利潤以及扣除非經常性損益后孰低的歸屬于母公司股東的凈利潤比2013年1~3月同比增長10%~30%。