放量三連陽(yáng)不僅將創(chuàng)業(yè)板指數(shù)推升至新的歷史高位，更激發(fā)了小盤成長(zhǎng)股群體的炒作熱情。1月以來(lái)，除老牌傳媒股外，LED概念一直牢牢把握著成長(zhǎng)新秀的主流地位。如今，當(dāng)市場(chǎng)炒作激情再起之時(shí)，所謂的LED炒作潮正逐步向全產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)散開來(lái)：除了長(zhǎng)方照明這類LED照明概念外，昨日藍(lán)寶石概念也集體上漲，正式加入了這場(chǎng)年初的LED盛宴中。

機(jī)構(gòu)集體看好LED產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度

年初以來(lái)，LED概念股的爆發(fā)最先源于美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家禁用白熾燈，再加上國(guó)內(nèi)LED替代白熾燈的規(guī)模也很大，于是LED照片概念股持續(xù)走強(qiáng)，華燦光電、三安光電更在短短一個(gè)月左右的時(shí)間，走出了接近翻番的超強(qiáng)走勢(shì)。

申銀萬(wàn)國(guó)證券就高調(diào)表示，當(dāng)前LED照明正處于滲透率快速提升的黃金三年。持續(xù)的成本下降導(dǎo)致家居照明市場(chǎng)開啟，由于不同照明應(yīng)用紛紛啟動(dòng)，2013-2015年市場(chǎng)將處于滲透率持續(xù)快速提升的階段，預(yù)計(jì)2014年全球LED照明將增長(zhǎng)90%，數(shù)量滲透率將達(dá)到20%。

而由于LED照明的短制程以及技術(shù)相對(duì)容易掌握，中國(guó)在LED照明的細(xì)分領(lǐng)域均已具備成本優(yōu)勢(shì)，將成為全球LED照明的主要生產(chǎn)基地。2013年國(guó)內(nèi)LED室內(nèi)照明市場(chǎng)增長(zhǎng)86%，預(yù)計(jì)2014-2015年增速將分別達(dá)到65%和43%。

從產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤娴慕嵌榷?，光源是最受益LED照明浪潮的，但缺乏純粹意義上的LED照明公司，高彈性股并不常見。在此背景下，通過跨界方式準(zhǔn)備介入LED照明應(yīng)用的公司就值得關(guān)注。目前是以標(biāo)準(zhǔn)化程度比較高的光源需求釋放為主，這個(gè)階段具有制造優(yōu)勢(shì)的廠商更能發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。

蘋果推波助瀾藍(lán)寶石價(jià)格漲四成

日前，國(guó)際大廠包括Rubincon和Monocrystal等都對(duì)晶棒價(jià)格喊漲，晶棒價(jià)格從目前每毫米4美元漲到5.5美元，漲幅接近40%。蘋果之前收購(gòu)廠房用于藍(lán)寶石玻璃生產(chǎn)的廠商GT Advance目前在新廠房所在地梅薩市發(fā)布了招聘啟事，表示將擴(kuò)大藍(lán)寶石生產(chǎn)，iPhone6將首次用上藍(lán)寶石玻璃，預(yù)計(jì)藍(lán)寶石產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)非常好的發(fā)展機(jī)遇。除此之外，蘋果日前還提交了一項(xiàng)關(guān)于藍(lán)寶石材質(zhì)的專利技術(shù)。

美國(guó)專利局本周四公布了一項(xiàng)蘋果提交的技術(shù)專利，其中講述的是如何將藍(lán)寶石材質(zhì)裝備在電子產(chǎn)品表層的方案。這也就意味著，蘋果的確在考慮在未來(lái)的iOS或Mac產(chǎn)品上使用藍(lán)寶石。大約一個(gè)月之前，美國(guó)專利局還披露蘋果正在申請(qǐng)“環(huán)繞式柔性藍(lán)寶石透明屏幕”專利。

在去年12月份那一項(xiàng)被稱為“殺手專利”的文件描述中，蘋果表示未來(lái)的屏幕將由藍(lán)寶石材質(zhì)打造，呈透明屬性。另外，蘋果還透露這種屏幕將會(huì)安裝在液態(tài)金屬框架之上。由此不難想象蘋果是為打造一種機(jī)身質(zhì)量更佳的電子產(chǎn)品而做準(zhǔn)備。

除了申請(qǐng)專利之外，我們還可以從其它方面看到蘋果即將打造藍(lán)寶石產(chǎn)品的跡象。據(jù)外媒最新報(bào)道，蘋果的藍(lán)寶石合作制造商GTAdvanced日前在梅薩發(fā)布了招聘啟事。該制造商本次的招聘與上次蘋果的招聘不一樣，他們主要需要生產(chǎn)操作員和技術(shù)員、工序工程經(jīng)理以及測(cè)試經(jīng)理等。不過其并沒有說(shuō)明工廠何時(shí)會(huì)開始運(yùn)作為蘋果生產(chǎn)藍(lán)寶石玻璃。

據(jù)介紹，藍(lán)寶石玻璃的耐磨程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他類型的玻璃，目前在iPhone攝像頭的保護(hù)玻璃以及Home鍵上都使用這種材料，不過顯然蘋果有意擴(kuò)大這種材料的使用范圍。去年的一份報(bào)告表示，未來(lái)智能手機(jī)可能會(huì)使用藍(lán)寶石玻璃，以替代其他材質(zhì)的玻璃。

值得注意的是，近來(lái)LED磊晶廠的照明訂單持續(xù)爆量，加上光學(xué)應(yīng)用大幅增加，從智能型手機(jī)延伸到iWatch，國(guó)際藍(lán)寶石大廠晶棒價(jià)格2月繼續(xù)看漲，機(jī)構(gòu)也普遍預(yù)計(jì)藍(lán)寶石材料廠一季表現(xiàn)有望好于上一季。

目前與藍(lán)寶石材料廠相關(guān)的上市柜公司有兆遠(yuǎn)和越峰，其中兆遠(yuǎn)在LED照明中的比重大，有望受惠，預(yù)期今年LED照明業(yè)績(jī)將大增。越峰旗下的臺(tái)聚光電主要是生產(chǎn)藍(lán)寶石晶棒，也將受益國(guó)際大廠帶動(dòng)的漲價(jià)效應(yīng)。

據(jù)媒體報(bào)道，藍(lán)寶石材料廠佳晶總經(jīng)理何俊賢表示，目前藍(lán)寶石材料在LED應(yīng)用的市場(chǎng)需求強(qiáng)勁，圖案化藍(lán)寶石基板(PSS)供不應(yīng)求，3月也有漲價(jià)的機(jī)會(huì)。由于整個(gè)市場(chǎng)需求量增加，今年藍(lán)寶石材料的價(jià)格會(huì)持續(xù)上揚(yáng)。何俊賢表示，目前國(guó)際大廠包括Rubincon和Monocrystal等都對(duì)晶棒價(jià)格喊漲，晶棒價(jià)格從目前每毫米4美元漲到5.5美元。佳晶看好今年藍(lán)寶石材料的成長(zhǎng)性，將擴(kuò)大長(zhǎng)晶的產(chǎn)能。目前長(zhǎng)晶單月產(chǎn)能是20多萬(wàn)毫米，在臺(tái)灣有100臺(tái)機(jī)臺(tái)，預(yù)計(jì)2月會(huì)將50臺(tái)機(jī)臺(tái)移動(dòng)到大陸寧夏的銀川，新廠計(jì)劃5月起量產(chǎn)，預(yù)估年底會(huì)有100臺(tái)，明年會(huì)再新增100臺(tái)。

而據(jù)了解，包括佳晶、兆遠(yuǎn)、晶美等藍(lán)寶石材枓廠擴(kuò)產(chǎn)，主要是因?yàn)長(zhǎng)ED一季度市場(chǎng)需求明顯好轉(zhuǎn)。而在光學(xué)的部分，各廠藍(lán)寶石材料廠在光學(xué)的應(yīng)用都有斬獲，接獲手機(jī)廠訂單，已有多家手機(jī)廠生產(chǎn)指紋辨識(shí)，未來(lái)還會(huì)發(fā)展應(yīng)用在玻璃的保護(hù)屏幕;而穿戴裝置的iWatch也會(huì)使用藍(lán)寶石材料，業(yè)者都認(rèn)為今年景氣是一季比一季好。

在藍(lán)寶石材料廠中，兆遠(yuǎn)在LED照明的布局居業(yè)界之冠，LED照明需求在一季度大增，兆遠(yuǎn)受惠最大。目前兆遠(yuǎn)的PSS滿載，而平片的月產(chǎn)能也接近百萬(wàn)片，產(chǎn)能已快滿載，一季度表現(xiàn)有望比前一季好。

鑫晶鉆的主管表示，往年消費(fèi)性電子產(chǎn)品的旺季通常是LED產(chǎn)業(yè)淡季，公司今年若是兩邊的商機(jī)都能吃到，全年就不會(huì)有明顯的淡季。

藍(lán)寶石概念接棒炒作潮

隨著LED概念股的持續(xù)拉漲，華燦光電、三安光電等主流概念股一個(gè)月內(nèi)就走出了接近翻番的走勢(shì)。短期，這類龍頭股存在一定的技術(shù)調(diào)整需求。但鑒于LED全產(chǎn)業(yè)鏈依然被機(jī)構(gòu)集中看好，預(yù)計(jì)LED的炒作熱潮仍會(huì)繼續(xù)，只是明星品種將進(jìn)一步擴(kuò)散，從單純照明向其他領(lǐng)域擴(kuò)散，比如近來(lái)具備漲價(jià)效應(yīng)的藍(lán)寶石概念。

晶盛機(jī)電：擬合資建設(shè)光伏電站

9月30日晚間，晶盛機(jī)電公告稱，公司29日與朔州市平魯區(qū)人民政府、安沃國(guó)基投資有限公司就共同設(shè)立朔州市(平魯)光電信息產(chǎn)業(yè)園，并合作開發(fā)建設(shè)光伏電站、高性能云計(jì)算中心等配套項(xiàng)目，達(dá)成了三方合作框架協(xié)議。

據(jù)協(xié)議，將由平魯區(qū)政府設(shè)立朔州市(平魯)光電信息產(chǎn)業(yè)園區(qū)，按進(jìn)度逐步提供建設(shè)光伏電站、高性能云計(jì)算中心等配套項(xiàng)目用地。由安沃國(guó)基投資公司負(fù)責(zé)引進(jìn)建設(shè)2GW光伏電站，分期建設(shè)。平魯區(qū)政府指定朔州市平魯區(qū)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)公司與安沃國(guó)基投資公司共同出資組建朔州市(平魯)光電信息產(chǎn)業(yè)管理有限公司。晶盛機(jī)電與朔州市(平魯)光電信息產(chǎn)業(yè)管理有限公司共同合資組建項(xiàng)目公司，在朔州市(平魯)光電信息產(chǎn)業(yè)園內(nèi)參與光伏電站建設(shè)。

晶盛機(jī)電稱，公司與平魯區(qū)政府、安沃國(guó)基投資公司合作參與光伏電站項(xiàng)目的建設(shè)，為公司拓寬產(chǎn)業(yè)鏈和做優(yōu)做強(qiáng)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展戰(zhàn)略打好堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ);同時(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)公司的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，并預(yù)計(jì)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

天龍光電

公司2013年年度業(yè)績(jī)有所好轉(zhuǎn)，其中非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)影響金額約為6000 萬(wàn)元-7000 萬(wàn)元，主要為公司土地轉(zhuǎn)讓收益及政府補(bǔ)貼收入。2013年下半年以來(lái)光伏行業(yè)下游客戶形勢(shì)逐漸好轉(zhuǎn)，公司加大力度處理庫(kù)存，并通過各種途徑解決應(yīng)收賬款，處置部分閑置資產(chǎn)。

東晶電子

東晶電子(002199)8月12日晚間公告，公司擬投資1880萬(wàn)美元收購(gòu)Rakon HK Limited持有的銳康晶體(成都)有限公司80%股權(quán)。

銳康成都投資總額1.2億美元，注冊(cè)資本5000萬(wàn)美元，經(jīng)營(yíng)石英晶體元器件的制造及銷售。截至2013年6月30日，銳康成都的總資產(chǎn)為2.58億元，負(fù)債合計(jì)1.56億元，所有者權(quán)益1.02億元，上半年?duì)I業(yè)收入3937萬(wàn)元，凈利潤(rùn)-2891萬(wàn)元。

東晶電子稱，此次股權(quán)收購(gòu)，系公司出于做大做強(qiáng)石英晶體業(yè)務(wù)之目的。通過收購(gòu)銳康成都股權(quán)，公司將實(shí)現(xiàn)與Rakon HK Limited戰(zhàn)略合作，進(jìn)一步提升生產(chǎn)工藝技術(shù)水平，持續(xù)強(qiáng)化公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固并增強(qiáng)公司在電子元件(行情 專區(qū))市場(chǎng)的領(lǐng)先地位。收購(gòu)也有利于公司培養(yǎng)高端石英晶體元器件業(yè)務(wù)領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)人才和管理人才，促進(jìn)公司進(jìn)一步發(fā)展。

通富微電：產(chǎn)品升級(jí)+國(guó)內(nèi)拓展，盈利能力大幅改善

目前，全球整體半導(dǎo)體行業(yè)仍處于景氣期，SEMI 的B/B(訂單/出貨比)指標(biāo)6 月份為1.19，表明市場(chǎng)還處于景氣當(dāng)中，而下半年將進(jìn)入行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，公司的新型產(chǎn)品也將在下半年逐步上線，所以我們認(rèn)為下半年公司營(yíng)業(yè)收入將繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。但是，下半年一系列不確定因素預(yù)期正在逐步加強(qiáng)，比如國(guó)際金價(jià)繼續(xù)上漲，將提升公司的金線成本，內(nèi)地工資上漲以及人民幣升值預(yù)期等因素，都可能給公司的利潤(rùn)率水平帶來(lái)壓力，如何來(lái)化解這些不確定因素帶來(lái)的負(fù)面影響將考驗(yàn)公司的管理層水平，綜合(行情 專區(qū))考慮給予公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

聯(lián)創(chuàng)光電：股權(quán)轉(zhuǎn)讓提升盈利具有極大空間

8月2日，聯(lián)創(chuàng)光電公告江西省人民政府同意公開掛牌出讓公司控股股東江西省電子集團(tuán)公司全部股權(quán)，并且披露了轉(zhuǎn)讓條件等相關(guān)事項(xiàng)。其中受讓條件中要求，受讓股權(quán)后10年內(nèi)不讓渡控制權(quán)，保持電子集團(tuán)核心人員穩(wěn)定，管理團(tuán)隊(duì)5年內(nèi)保持穩(wěn)定，最為關(guān)鍵的是要求受讓方在取得控制權(quán)內(nèi)5年，通過不同的融資渠道為電子集團(tuán)籌集資金28億元，前三年投入電子集團(tuán)的LED、線纜和專用通信項(xiàng)目資金10億元以上，5年內(nèi)銷售收入超過100億元。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓打破了國(guó)有控股卻無(wú)力扶植上市公司的尷尬局面，有望成為上市公司快速發(fā)展的“破冰之旅”。對(duì)于受讓方的要求中雖然只是提出要在3年發(fā)展電子集團(tuán)的三項(xiàng)重點(diǎn)業(yè)務(wù)，其業(yè)務(wù)完全映射到公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)中來(lái)，政府此次轉(zhuǎn)讓的目的首先是要發(fā)展上市公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù);其次，未來(lái)發(fā)展電子集團(tuán)的其他業(yè)務(wù)的近18億資金也為公司儲(chǔ)備更為優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和項(xiàng)目，相較于2009年11億的銷售額，其100億的銷售目標(biāo)更是為公司的發(fā)展提升了巨大的戰(zhàn)略空間。

7月14日，公司還發(fā)布公告，上半年公司業(yè)績(jī)同比大幅上升，預(yù)計(jì)2010年上半年度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超過700%。一方面由于公司去年同期的凈利潤(rùn)基數(shù)較低的原因，同時(shí)，更為重要的是公司產(chǎn)品的盈利能力逐漸恢復(fù)，產(chǎn)品綜合毛利率觸底回升。從公司公布的1個(gè)季報(bào)看，單季度盈利接近2200萬(wàn)，是最近3年公司單季度盈利的高點(diǎn)，同時(shí)銷售毛利率同比提升近4%，扣除掉軍品高毛利率年底結(jié)算因素的影響，公司的電子類設(shè)備的盈利能力逐步提升，趨向于行業(yè)平均水平。

公司的LED項(xiàng)目盈利能力略低于行業(yè)平均水平，未來(lái)技改有望繼續(xù)提升公司盈利能力。目前，公司的LED項(xiàng)目毛利率不足20%，同類型上市公司士蘭微、三安光電等毛利率接近40%。公司的項(xiàng)目處于整個(gè)LED產(chǎn)業(yè)鏈的下游，導(dǎo)致公司盈利能力低于市場(chǎng)平均水平，也正是由于大股東無(wú)力扶植致使投資不足，此次改換門庭之后，隨著對(duì)公司投資的增加，公司現(xiàn)有資產(chǎn)盈利能力仍具極大提升空間。

歐比特：航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，期待SIP業(yè)務(wù)放量

關(guān)注1：技術(shù)領(lǐng)先，航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速

公司主要產(chǎn)品包括嵌入式SoC/SIP 芯片類產(chǎn)品、嵌入式總線控制模塊(EMBC)、嵌入式智能控制平臺(tái)(EIPC)及由EMBC、EIPC 作為技術(shù)平臺(tái)支撐的高可靠、高性能的系統(tǒng)產(chǎn)品。公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于航空航天、工業(yè)控制等領(lǐng)域，客戶主要為航空航天領(lǐng)域的科研院所、各大院校及其他系統(tǒng)集成服務(wù)商，“十二五”期間，我國(guó)將發(fā)射“百箭百星”，航天用SoC 芯片、SIP 芯片/模塊、EMBC 和EIPC 市場(chǎng)需求巨大，需求旺盛，今年上半年公司的SoC/SIP 芯片類產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.32%，毛利高達(dá)65.64%。

關(guān)注2：多元化發(fā)展，積極參與北斗導(dǎo)航與網(wǎng)游市場(chǎng)

今年4 月份，公司與上海北斗衛(wèi)星導(dǎo)航平臺(tái)有限公司簽署了北斗導(dǎo)航芯片及應(yīng)用合作框架協(xié)議，積極推進(jìn)衛(wèi)星導(dǎo)航的應(yīng)用開發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。6 月份，公司使用自有資金1500 萬(wàn)元投資廣州狼旗網(wǎng)絡(luò)科技有限公司，有助于提高公司資金的使用效益，為公司提供新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

關(guān)注3：SIP 技術(shù)領(lǐng)先，今年有望爆發(fā)式增長(zhǎng)

SIP 立體封裝是一項(xiàng)新興的一種集成電路封裝技術(shù)，使單個(gè)封裝體內(nèi)可以堆疊多個(gè)芯片,組裝效率高達(dá)200%以上，并具有功耗低、速度快等優(yōu)點(diǎn)，而且使電子信息產(chǎn)品的尺寸和重量成倍減小。我國(guó)航空航天電子等領(lǐng)域?qū)Ω呖煽?、高性能、小型化、長(zhǎng)壽命的SIP 產(chǎn)品的市場(chǎng)需求迫切，但這些產(chǎn)品目前仍主要依賴進(jìn)口。我們認(rèn)為航空航天用SIP 市場(chǎng)門檻高，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)數(shù)十億元，公司生產(chǎn)的SIP 產(chǎn)品具備國(guó)產(chǎn)化、自主可控、高可靠、抗輻照、抗空間單粒子翻轉(zhuǎn)等特性，若實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代，將成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。目前公司正在努力拓展航空航天市場(chǎng)，我們認(rèn)為公司今年SIP 產(chǎn)品有望實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

結(jié)論：

我們預(yù)計(jì)公司 13 -15 年 EPS 為分別為為 0.20 元、0.26 元和 0.34元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng) PE 分別為 57 倍、43 倍和 33 倍，首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

士蘭微(600460)：逐步走出業(yè)績(jī)低谷

投資建議

士蘭微堅(jiān)持IDM模式，擁有集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈制造能力。電源類芯片為公司未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)，公司集成電路業(yè)務(wù)將穩(wěn)步發(fā)展。公司LED業(yè)務(wù)隨著市場(chǎng)的景氣回升，盈利情況得到改善，隨著白熾燈的替代進(jìn)程，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。我們預(yù)計(jì)公司2013-2014年凈利潤(rùn)為1.12億、1.58億，EPS為0.12元、0.16元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為49.97倍、35.54倍。

投資要點(diǎn)

集成電路全產(chǎn)業(yè)鏈制造能力：公司目前為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的集成電路芯片設(shè)計(jì)與制造一體的企業(yè)之一，以芯片設(shè)計(jì)、制造、封裝與測(cè)試高度整合的IDM模式為基礎(chǔ)，不斷進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張和產(chǎn)品線延伸發(fā)展。智能終端與LED照明是公司業(yè)務(wù)發(fā)展當(dāng)前最主要的驅(qū)動(dòng)力，未來(lái)應(yīng)用于變頻電機(jī)的功率模塊業(yè)務(wù)具備巨大成長(zhǎng)潛力。

IC業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)：集成電路產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)，公司業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展。集成電路是公司傳統(tǒng)主導(dǎo)業(yè)務(wù)，2010年后公司轉(zhuǎn)型為包括電源管理與功率驅(qū)動(dòng)、射頻混合信號(hào)、MCU和數(shù)字音視頻芯片等高端應(yīng)用領(lǐng)域，其中電源類芯片是近年來(lái)發(fā)展重點(diǎn)。2009年-2012年我國(guó)集成電路市場(chǎng)規(guī)模年均增速13%，隨著LED照明、智能終端等下游細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)以及歐美的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，公司集成電路業(yè)務(wù)將繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

LED行業(yè)空間廣闊：隨著LED芯片市場(chǎng)的景氣上升，公司盈利情況將得到改善。隨著下游照明需求的不斷提升，上游外延芯片及中游封裝企業(yè)從前兩年低迷的市場(chǎng)泥潭中慢慢走了出來(lái)，MOCVD產(chǎn)能利用率也在不斷上升。行業(yè)兩極分化將會(huì)越來(lái)越明顯，公司有望拓展市場(chǎng)份額。

掌握MEMS核心技術(shù)：公司在三年多前開始進(jìn)行MEMS傳感器技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)，目前掌握了MEMS的核心技術(shù)和工藝環(huán)節(jié)。公司的MEMS傳感器研發(fā)得到了國(guó)家科技重大專項(xiàng)的支持，中國(guó)大陸已經(jīng)成為個(gè)人消費(fèi)電子類產(chǎn)品的重要生產(chǎn)基地，大陸移動(dòng)終端制造商在全球市場(chǎng)的份額不斷上升。MEMS在中國(guó)市場(chǎng)的需求成長(zhǎng)迅猛，未來(lái)有廣闊的進(jìn)口替代空間。公司產(chǎn)品有望獲得爆發(fā)式增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：集成電路及LED行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，IGBT及MEMS等產(chǎn)品市場(chǎng)開拓低于預(yù)期。

超聲電子：增速低于預(yù)期，觸摸屏成業(yè)績(jī)主要推動(dòng)力

點(diǎn)評(píng)：

公司去年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)都維持增長(zhǎng)，增速低于預(yù)期，一定程度受全球傳統(tǒng)半導(dǎo)體市場(chǎng)低迷影響。從分項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)來(lái)看，覆銅板收入規(guī)模收縮明顯，同比下滑12.88%，印刷線路板也有略微下降(同比下降1.54%)。同處于PCB產(chǎn)業(yè)鏈上的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)相對(duì)弱勢(shì)。而公司液晶顯示器則增長(zhǎng)明顯，營(yíng)收達(dá)到13.84億元，同比增長(zhǎng)47.15%，主要受益于下游移動(dòng)終端需求的持續(xù)旺盛。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)分布也進(jìn)一步趨于平衡，液晶顯示器占比進(jìn)一步提升，由2011年的28.55%提升至去年的38.01%。毛利率水平與上年相比略微提高0.77個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于海外，同比增速為12.43%?！緢?bào)告期內(nèi)凈利潤(rùn)增速低于收入增速的主要因素來(lái)自于費(fèi)用的上升。其中營(yíng)業(yè)稅金及附加因在國(guó)內(nèi)銷售收入增加帶來(lái)流轉(zhuǎn)稅附加支出增大增長(zhǎng)明顯。銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率分別為2.60%和8.54%，其中管理費(fèi)用同比上升31.62%，人工成本和研發(fā)投入是主要流向。

公司去年下半年的增發(fā)項(xiàng)目——電容式觸摸屏已經(jīng)開始，觸摸屏業(yè)務(wù)的突出進(jìn)展和未來(lái)移動(dòng)智能終端、車載電子的旺盛需求成為了公司加大投入該項(xiàng)業(yè)務(wù)的信心來(lái)源。公司在市場(chǎng)上的良好口碑也使其進(jìn)入英特爾超級(jí)本技術(shù)峰會(huì)供應(yīng)商目錄，為產(chǎn)能消化和獲得其他高端客戶訂單打下了良好基礎(chǔ)。電容屏正積極推進(jìn)OGS產(chǎn)品，印刷線路板方面則進(jìn)一步向高端HDI板、高密度多層板以及快板等高附加值產(chǎn)品布局?！救ツ陿I(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?、低于預(yù)期的態(tài)勢(shì)將在今年好轉(zhuǎn)，公司PCB產(chǎn)品結(jié)構(gòu)繼續(xù)走向高端化，如高階HDI等高附加值產(chǎn)品的占比提升將更好地提升公司盈利能力。電容屏募投項(xiàng)目推進(jìn)后產(chǎn)能擴(kuò)張是公司未來(lái)主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。我們因此預(yù)計(jì)2013-2015年公司每股收益分別為0.59元、0.80元和0.92元，對(duì)應(yīng)PE分別為15、11和9倍，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。

生益科技：業(yè)績(jī)好于預(yù)期，業(yè)外貢獻(xiàn)增加

業(yè)績(jī)略超預(yù)期

生益科技發(fā)布2013 年三季報(bào)，前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入46.6 億元，同比上升1%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.1 億元，同比上升6%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)4.4 億元，同比上升76%，業(yè)績(jī)略超預(yù)期。

毛利率有所提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展：3Q 營(yíng)收穩(wěn)中有升增速為1%(vs 2Q 的-2%)，毛利率達(dá)到15.2%，比去年同期增加3 個(gè)百分點(diǎn)。覆銅板面臨制造成本上升和銷售價(jià)格下降的壓力，但仍保持較為穩(wěn)定的增長(zhǎng)，而高毛利的硅微粉產(chǎn)品占比有所提高。

本報(bào)告期股權(quán)收購(gòu)及轉(zhuǎn)讓影響：公司本期開始將東莞生益電子納入合并范圍(持股比例從29.8%上升至100%)，對(duì)本期的影響數(shù)約為1.4 億元。對(duì)東莞美維電路股權(quán)轉(zhuǎn)讓完畢，對(duì)本期的影響數(shù)約為0.2 億元?？鄢陨蟽身?xiàng)影響后，本公司本期實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)約為2.8 億元，比去年同期增加12%，變動(dòng)幅度不大。

股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)公司發(fā)展：股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件考核目標(biāo)為2013-2015年公司的扣除非經(jīng)常損益凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率較2012 年基期分別在15%，32%，52%以上，有利于激勵(lì)管理層與股東利益一致。

發(fā)展趨勢(shì)

內(nèi)銷市場(chǎng)擴(kuò)大，推行精益生產(chǎn)：公司是中國(guó)大陸最大的覆銅板制造商，自主研發(fā)能力強(qiáng)，有效填補(bǔ)了國(guó)內(nèi)空白，成為進(jìn)口替代產(chǎn)品。在整體行業(yè)略顯疲軟下，公司一方面積極爭(zhēng)取市場(chǎng)訂單，加大內(nèi)銷市場(chǎng)的擴(kuò)展，上半年國(guó)內(nèi)銷售額同期增長(zhǎng)17%。另一方面，不斷努力降低生產(chǎn)成本，在制造環(huán)節(jié)全面推行精益生產(chǎn)模式，以求最大限度地降低生產(chǎn)過程浪費(fèi)，降低庫(kù)存。

收購(gòu)和募投項(xiàng)目有望貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)：東莞生益從聯(lián)營(yíng)公司轉(zhuǎn)為全資子公司，業(yè)務(wù)控制加強(qiáng)，自2011 年底至3Q13 停工改造，重新開工后虧損狀態(tài)有望扭轉(zhuǎn)，收購(gòu)效益將逐步顯現(xiàn)。七月公司4.5 億元增資陜西生益, 啟動(dòng)年產(chǎn) FR-4 360 萬(wàn)張、CEM-3 360 萬(wàn)張的高導(dǎo)熱與高密度印制線路板用覆銅板產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，產(chǎn)能將逐步釋放。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

我們上調(diào)2013 的EPS 預(yù)測(cè)30%，主因是股權(quán)轉(zhuǎn)讓及合并范圍擴(kuò)大。預(yù)計(jì)2013/14 年EPS 為0.35/0.29 元，同比增長(zhǎng)53%/減少15%。

估值與建議

當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013/14 年市盈率15.5x/18.3x，維持審慎推薦。

風(fēng)險(xiǎn)：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。