揚杰科技發布2013年年報:公司2013年實現營業收入5.30億元,增長16.70%;歸屬于上市公司股東凈利潤9969萬元,增長38.51%;EPS為1.44元,增長38.46%;ROE為29.74%,比上年提升0.88%;分紅方案為10轉10派2.1元。業績符合我們預期。

同時公司公布一季度業績預告,業績同比預增30%-40%。

全球半導體復蘇,光伏和芯片業務拉動業績高增長:2013年全球半導體復蘇,公司的多種產品需求回暖,尤其是光伏二極管。2013年下半年光伏行業回暖,公司產品相應收益,我們估算公司光伏相關收入增幅在20-30%之間;公司的芯片業務繼續大幅增長38%。此二者貢獻度大(收入占比合計40-50%),增長快,是公司業績快速增長的重要動力。

下游光伏、LED景氣高,相關業務是今后看點:光伏行業確定性回暖,預計今年全球新增光伏裝機容量增長27%,公司光伏收入預計年增30%;LED照明市場逐漸打開,今年LED照明產品銷量預計增長50-100%,相關配件將同步高增長。公司已經通過飛利浦和松下照明的認證,LED業務有望爆發,貢獻快速提升至10%或更高。此外今年電源業務也將有恢復性增長。

縱向一體化戰略成功,培育芯片等新的增長點:公司的短產業鏈縱向一體化思路很清晰且成功。公司進入到上游芯片領域,提高了綜合毛利率的同時,芯片的對外銷售也成為了新的利潤增長點,預計今年相關收入增長40%左右。同時公司正準備進入下游的功率模塊領域,培育新的增長點。

募投項目解決產能瓶頸:公司募集2.4億資金投資于主業,解決產能瓶頸,利于以后市占率提升。公司已用自有資金進行了投資,預計今年就能部分達產貢獻業績。產能釋放也是業績增長的重要動力。

       小幅上調盈利預測,維持“增持”評級

半導體行業正處在上行周期,公司規模尚小成長更快。光伏、LED和芯片業務都將保持快速增長,其他業務穩定增長,今后幾年利潤20-30%左右的成長可期,公司2015年收入10億的愿景實現的概率大。

我們小幅上調公司盈利預測,預計2014-2016年,公司凈利潤分別為1.29、1.59和1.92億元,同比分別增長29.14%、23.20%和20.05%,EPS為1.57、1.94和2.33元,目前股價對應PE29.17、23.66和19.64倍,維持“增持”評級。