佛山照明LED產品內銷旺，渠道庫存消化明顯，帶動業績迅速拉升;中長期來看，其在多渠道并行發展的同時，今年還會加大力度做出口，海外代工業務迅速啟動，同時還加快布局盈利能力更強的燈具業務，成長邏輯清晰。
價格下降和新一輪全球禁白高潮推動LED照明高成長，LED照明行業崛起已成為市場和業內共識。在LED照明時代，只有在渠道、生產、品牌、規模四大要素都具備強競爭力的企業才能成長為LED照明新龍頭。機構認為，佛山照明具備成為LED照明行業新龍頭的四大要素，有望成為LED照明新龍頭。
渠道：傳統經銷商渠道實力雄厚，未來有望多渠道百花齊放
傳統經銷渠道實力雄厚
公司擁有基本覆蓋全國的龐大經銷渠道，光源吞吐能力雄厚，公司內銷基本通過經銷渠道實現出貨。大多數經銷商與公司合作多年，共同成長，渠道忠誠度很高。
從數量上看，目前全國經銷門店數量將近3000家，今明兩年還有望進一步擴張到4000-5000家。從結構上看，公司渠道結構穩定，采用三級代理模式，其中廣東省由公司直管，未來經銷渠道還有望進一步下沉，在珠三角/長三角地區布店有望達到鎮一級。
步入LED時代，推出各類優惠活動和政策綁定經銷商
公司2013年累計召開40余場新品推廣暨專賣店加盟會，涵蓋19個省份與2個直轄市，推出近百款新產品，涵蓋近萬名經銷代理商。2014年2月22日公司召開"佛照傳奇〃光耀中國"經銷商峰會，全部一級經銷商參加，完成現場簽單2.8億元，并促成民生銀行佛山分行為部分經銷商采購產品提供2億元資金授信額度。
與此同時，公司通過返利獎勵計劃、延長賬期、產品折扣等各類優惠政策激勵經銷商，填滿經銷商庫存。這一系列優惠政策也可以從公司近期的財務數據中得到映射。
戰略布局新興專賣店及電商渠道，多渠道百花齊放
公司的專賣店渠道與傳統經銷渠道定位不同，相輔相成。專賣店終端定位主要是家庭重新裝修和小型工程客戶，開設位臵一般在各類燈具城，采用直銷模式。公司主要以貨款抵裝修、減少中間環節、高利潤和特色運營支持等方式發展專賣店，目前專賣店數量約300-400家，未來隨著公司加大投入，專賣店數量有望在三年內達到3000家。
此外，公司緊跟時代步伐，積極布局電商渠道作為輔助渠道。目前公司已成立電商部，切入天貓、京東、蘇寧等電商平臺，采取不大幅殺價的保守定價策略，以平衡各類渠道競爭優勢。
生產：生產成本低，產能彈性大
產能彈性大，切換速度快，符合行業標準化和短期化趨勢
公司擁有海量的拉玻璃球泡/拉玻璃燈管產能，基本都實現直接切換為標準化LED球泡燈/燈管產能，產能擴張速度很快。公司老廠房正逐步改造成LED廠房，產能提升能力驚人，符合行業標準化趨勢。
公司采用接單生產、快速發貨的模式，產品款式豐富，產品鏈長，涵蓋光源、商照、配件、家居等各大領域，同時產品更新換代周期速度快，有效降低渠道商庫存壓力，符合行業短期化趨勢。
成本控制能力強，符合行業平價化趨勢
公司的產業鏈地位強勢，有效保證了核心零部件的供貨和質量，同時自制環節成本低，成本控制能力強：1)生產管理能力強，生產效率和良率高;2)研發能力強，差異化結構大幅降低成本，同時還有專利布局：公司產品外罩采用傳統玻璃燈管，成本低廉，而其他廠商多采用成本較高的塑料加鋁片。3)產業鏈地位強勢，供應商豐富，議價能力強：芯片來源豐富，包括韓國/臺灣/大陸;與主要封裝廠均有合作，包括國星/鴻利/瑞豐等。
基于公司很強的成本控制能力，公司推出的LED照明產品剛上市就成為業內價格殺器。公司的T8日光管、球泡燈、吸頂燈等產品較其他品牌產品具有較為優良的性能和顯著更低的價格，產品性價比優勢備受商家認可。而對于公司產品受到部分新興LED照明品牌的低價沖擊，超過半數商家認為影響極其有限。
品牌：自有品牌知名度高，終端影響力大
LED照明時代傳統老牌具備相當的先發優勢：首先，根據互聯網調研數據，92%的商家傾向于選擇轉型至LED領域的傳統品牌產品;其次，終端市場接受一個新品牌需要相當一段時間，在這段時間內，傳統照明主流企業完全可以完善市場布局、鞏固市場占有率;最后，終端消費者目前對LED產品消費比較盲目，只要價格不是太離譜，首選還是具有一定品牌知名度的產品。
佛山照明作為國內傳統老牌，旗下擁有FSL和汾江兩大全國馳名商標，品牌實力雄厚，終端認可度高。步入LED時代，佛山照明在自有品牌享有極高知名度的基礎上，與另一大著名民族品牌滬牌強強聯手，并通過多元途徑加強品牌宣傳，鞏固優勢。
規模：佛山照明是傳統光源時代的"中國燈王"，規模優勢明顯
佛山照明規模優勢明顯，在生產、出口、營收、盈利、現金等各方面都可以稱得上是國內照明行業的龍頭企業。
公司最早成立于1958年，是國內白熾燈第一大廠，巔峰期白熾燈年出貨高達5-6億只，占全國20%以上份額。公司40%的產品出口到歐美、東南亞等20多個國家和地區，在國際上有"中國燈王"美譽。
公司經營穩健，財務狀況良好，具有顯著的規模優勢，毛利率多年來除08年金融危機時均保持30%左右。同時公司盈利能力強、分紅率高，上市二十年來，累計實現凈利潤46億元，累計實現分紅33億元，在業內乃至A股市場均有"現金奶牛"之稱，給予投資者豐厚的投資回報。
受益于行業景氣，業績成長邏輯清晰
LED照明產品內銷旺盛，各類產品供不應求，渠道庫存消化明顯，帶動公司業績迅速拉升;另外公司業績不乏超預期可能，一方面14年公司將加大力度做出口，海外代工業務迅速啟動，另一方面公司正加快布局盈利能力更強的燈具業務。
LED內銷旺，帶動公司業績快速增長
2013年下半年開始全面發力LED照明，首先從LED內銷業務切入，定位于國內自有渠道的替換市場。2013Q4公司自有渠道領域的LED需求旺盛，庫存消化明顯。以LED球泡燈為例，2013Q3公司新聞披露的每月總產量為500萬支，而銷量方面，僅超炫系列一款，月銷量就超過250萬支。
在其它業務保持平穩的情況下，LED內銷業務的迅速擴張有望帶動公司業績大幅提升;盈利能力方面，基于LED照明產品單價提高、公司強大的成本控制能力和自有渠道優勢，我們認為長期來看，LED產品毛利率無論內銷還是海外代工，都將比傳統照明產品有所提升。
海外代工及燈具業務不乏超預期可能
公司的海外業務占比相對較低，僅有26%，成長空間較大。公司今年開始加大力度做出口，和國際LED照明巨頭積極洽談，今年海外代工LED產品有望迅速啟動。
另外公司正逐步改善過去以光源為主的產品格局，加快布局盈利能力更強的燈具業務。公司已成立單獨的燈具事業部，今年有望見效。
無論是海外代工啟動還是燈具業務見效，都有望為公司未來業績增長注入新的動力，帶動公司業績實現超預期增長。
