中國證監會公布了最新IPO預披露名單，其中海洋王照明科技股份有限公司擬深交所上市，本次發行不超過5,000萬股，發行后總股本不超過40,000萬股，主承銷商為招商證券股份有限公司。

海洋王照明科技股份有限公司是一家成立于一九九五年八月的民營股份制高新技術企業，自主開發、生產、銷售各種專業照明設備，承攬各類照明工程項目。 堅持質量經營，追求質量卓越。 公司通過了ISO9001質量管理體系、ISO14001環境管理體系認證和OHSAS18001職業健康安全管理體系認證;通過了GJB9001質量管理體系認證和裝備承制單位資格認證;2007年，全面推行卓越績效管理模式，圍繞“客戶驅動的卓越”提高企業的整體有效性和經營質量。

資產總額12.89億元，其中流動資產9.60億元，手握4.26億元貨幣資金和4.15億元應收賬款，且而2013年負債率僅為20.5%的海洋王照明科技股份有限公司(簡稱海洋王照明)招股書一經預披露，就遭到投資者的廣泛質疑。根據募資計劃，海洋王照明計劃發行不超過5000萬股新股，募資5.5億元，將用于年產100萬套特殊環境照明設備生產線、研發中心建設項目、國內營銷中心擴建項目3個項目。

投資者在評價公司本次發行的股票時，除本招股說明書提供的其他資料外，應特別認真地考慮以下各項風險因素。以下各項風險因素根據重要性原則或可能影響投資決策的程度大小排序。

一、募集資金投資項目相關風險

(一)募集資金投資項目實施風險

公司本次發行募集資金擬投資“生產線建設項目”、“研發中心建設項目”和“國內營銷中心擴建項目”，募集資金投資項目與公司發展戰略相匹配，若能得到順利實施，公司的生產能力、技術水平、研發能力和營銷能力將得以大幅提升，有利于公司進一步增強核心競爭力和盈利能力。雖然公司對募集資金投資項目進行了充分的可行性論證，但由于公司本次募集資金投資項目投資金額較大、項目投產后產能擴充較大，如果出現募集資金不能如期到位、項目實施的組織管理不力、項目不能按計劃開工或完工、項目投產后市場環境發生重大變化或市場拓展不理想等情況，可能影響募集資金投資項目的投資收益。

(二)新增固定資產折舊及研發費用增加的風險

本次募集資金投資項目實施后，公司將新增固定資產39,016.83萬元。募集資金投資項目投產后每年將新增固定資產折舊3,651.23萬元，并增加相關研發費用。新增的固定資產折舊和研發費用將對公司未來經營業績產生一定程度的影響。

二、公司經營業績季節性波動的風險

公司的客戶以大中型國有企業、政府機關、事業單位等為主，這些客戶一般年初預算、年底決算，因此公司的營業收入在下半年體現較多。此外，公司以1月1日至12月31日作為一個銷售工作年度，各行業市場尤其是新市場，經過上半年的銷售工作積累，能夠對客戶的需求進行詳細了解，并最終贏得客戶的認可和信任，因此公司銷售成果集中體現在下半年，特別是第四季度。

受上述客戶結構及客戶特點、公司銷售工作積累所需時間等因素的影響，公司歷年的營業收入均呈現前低后高特點。2011年度、2012年度和2013年度，公司上半年實現的營業收入占當年營業收入的比重分別為41.23%、39.55%和37.83%。經營業績存在季節性波動特征導致公司年度內經營現金凈流量不均衡，客觀上需要公司保有較高的現金存量，并對公司投資、籌資活動帶來一定的影響。

三、實際控制人控制風險

公司實際控制人為周明杰、徐素夫婦，其中周明杰先生持有公司28,131.40萬股股份，占股本總額的80.37%，為公司控股股東;周明杰先生之妻徐素女士持有公司1,137.50萬股股份，占股本總額的3.25%，周明杰、徐素夫婦合計持有公司83.62%的股份，處于絕對控股地位。本次公開發行股票完成后，周明杰、徐素夫婦合計持有公司73.17%的股份，仍處于絕對控股地位，作為公司的實際控制人，可能利用其控股股東和主要決策者的地位，對重大資本支出、關聯交易、人事任免、公司戰略等重大事項施加影響，可能導致公司決策偏離中小股東的最佳利益目標。因此，公司存在實際控制人控制的風險。

四、稅收政策變動風險

目前，公司享受的主要稅收優惠包括增值稅和企業所得稅的優惠政策。如果公司享有的稅收優惠政策發生變化，將對公司未來的經營業績產生一定影響，具體情況如下：(一)增值稅根據財政部、國家稅務總局、海關總署聯合下發的《關于鼓勵軟件產業和集成電路產業發展有關稅收政策問題的通知》(財稅[2000]25號)和國務院下發的《關于印發進一步鼓勵軟件產業和集成電路產業發展若干政策的通知》(國發[2011]4號)規定，對增值稅一般納稅人銷售其自行開發生產的軟件產品，按17%的法定稅率征收增值稅后，對其增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退政策。

公司、照明技術公司和照明工程公司報告期內均享受了一定的增值稅稅收優惠政策。2011年度、2012年度和2013年度，因自行開發生產的嵌入式軟件產品增值稅實際稅負超過3%的部分實行即征即退數額分別為989.05萬元、2,101.46萬元和1,739.63萬元，占當期利潤總額比重分別為4.58%、10.70%和8.70%。如果未來國家有關軟件產品增值稅優惠政策發生變化(如調低退稅稅率等)，或由于其他原因導致以上公司不再符合軟件產品退稅的條件，以上公司將不能繼續享受現有的增值稅優惠政策，盈利水平將受到一定影響。

(二)企業所得稅2009年6月，公司、照明技術公司和照明工程公司被深圳市科技和信息局、深圳市財政局、深圳市國家稅務局和深圳市地方稅務局共同批準認定為國家高新技術企業(高新技術企業證書號分別為GR200944200082、GR200944200081、GR200944200080)，上述三家公司2011年度適用的企業所得稅稅率為15%。

2012年9月12日，公司、照明技術公司和照明工程公司通過了高新技術企業的復審，被深圳市科技創新委員會、深圳市財政委員會、深圳市國家稅務局和深圳市地方稅務局共同批準認定為高新技術企業，并被授予《高新技術企業證書》(高新技術企業證書編號分別為GF201244200496、GF201244200398、GF201244200356)。2013年4月，公司、照明技術公司和照明工程公司完成高新技術企業備案登記，自2012年1月1日至2014年12月31日，上述公司按15%稅率繳納企業所得稅。

如果國家或地方有關高新技術企業的所得稅稅收優惠政策發生變化，或由于其他原因導致以上公司不再符合高新技術企業的認定條件，以上公司將不能繼續享受相關優惠政策，盈利水平將受到一定程度影響。

五、凈資產收益率和每股收益稀釋風險

報告期內，凈資產收益率分別為23.90%、17.18%和16.35%，基本每股收益為0.5007元、0.4116元和0.4434元(以扣除非經常性損益后歸屬于公司普通股股東的凈利潤口徑計算結果)。本次發行完成后，公司凈資產規模將有較大幅度增長，而募集資金從投入到產生效益需要一定的建設周期和達產周期，難以在短期內對公司盈利產生顯著貢獻。因此，本次公開發行完成后，預計公司發行當年凈利潤增長幅度將小于凈資產增長幅度，凈資產收益率和每股收益因攤薄較上一年度將有一定幅度降低。

本次發行募集資金到位后，公司將采取以下措施提高股東的投資回報能力：一是立足現有市場，優化內部管理，持續改進現有產品，依托現有營銷網絡深挖客戶需求，提高產品、服務和經營質量，從而提高公司短期資產運營效率和銷售利潤率;二是合理實施募集資金項目，通過實施生產線建設項目、研發中心建設項目和國內營銷中心擴建項目，擴大公司生產能力、提升產品研發能力并拓展完善營銷網絡，從而提高公司中長期資產運營效率和盈利能力。

募投項目或加劇產銷失衡

按照海洋王照明的規劃，3個募投項目建成投產后，將大幅提高新產品研究開發、銷售服務以及產品生產能力，強化公司研發和市場營銷的優勢。不過，海洋王照明能否順利消化上述新增產能卻令人懷疑。

招股書顯示，海洋王照明的產品主要為固定照明設備、移動照明設備以及便攜照明設備三類，其中固定照明設備的銷售收入近3年來始終占據總收入的50%以上。但作為核心產品，固定照明設備的產能利用率逐年下滑，市場份額也隨之萎縮。海洋王照明在“公司的市場地位”一節中發布的數據顯示，2008年公司在國內特殊環境照明市場中所擁有的占有率為8.73%，到2010年時已降至8.2%(2011年后的數據未透露)。

從招股書透露的信息看，2011年~2013年期間，公司主要客戶基本上是大慶油田、寶山鋼鐵等能源、冶金、鋼鐵類企業。2012年以來上述產業的基本面持續疲軟，對特種照明設備的需求量日益萎縮。而海洋王照明的3個募投項目一旦投產，其產能將在現有基礎上擴大一倍，在市場需求下滑的背景下，海洋王照明能否順利消化新增募投產能實難預料。