7月9日消息，中信證券今天發(fā)布了本周電子行業(yè)研報。市場近期擔憂三季度LED照明將入淡季，進而擔心LED整體景氣。中信證券認為，此觀點存在2個誤區(qū)：1)照明總量與LED照明的混淆：照明總量淡季在6~8月，3Q一般環(huán)比持平，而LED照明滲透逐季提升;2)空間、增速邏輯并未改變：LED照明高速上行趨勢并未改變，從銷量看仍處于20%的水平，僅是季節(jié)性原因使增速暫時放緩，4Q增速即將快速回升。

以下為研報摘要：

事項：

近日媒體報道LED行業(yè)兩則新聞：

(1) 7月7日，廣州日報報道《LED進入銷售淡季，企業(yè)并購抱團取暖》;

(2) 6月30日，LEDinside報道《晶電與璨圓將進行股份轉(zhuǎn)換》。

結(jié)合市場近期關(guān)注的LED行業(yè)景氣問題，我們的觀點如下：評論：

LED照明：3Q環(huán)比增長，4Q增速進一步提升

"LED照明3Q淡季"觀點存在兩個誤區(qū)。市場近期擔憂三季度LED照明將入淡季，進而擔心LED整體景氣。我們認為，此觀點存在2個誤區(qū)：1)照明總量與LED照明的混淆：照明總量淡季在6~8月，3Q一般環(huán)比持平，而LED照明滲透逐季提升;2)空間、增速邏輯并未改變：LED照明高速上行趨勢并未改變，從銷量看仍處于20%的水平，僅是季節(jié)性原因使增速暫時放緩，4Q增速即將快速回升。

照明總量：3Q總體環(huán)比持平，上下半年45%:55%。從照明總量(包括LED與傳統(tǒng)照明)看，6~8月由于天氣炎熱等原因市場普遍偏淡，一般較旺的月份在3~5月(年初補庫存與五一)、9~12月(從十一至元旦、新年等節(jié)日)。一般來說，季度看3Q的照明總量與2Q基本持平，而全年看一般上下半年基本是45%:55%的比例。

LED照明持續(xù)上行：總量持平、LED高速滲透。毋庸置疑，LED照明目前處于高速滲透階段，滲透率逐季環(huán)比向上趨勢明確。目前，盡管終端消費者仍在大量采購傳統(tǒng)照明產(chǎn)品，但經(jīng)銷商已明顯開始降低傳統(tǒng)光源采購比例。從產(chǎn)值上看，我們估算大陸照明市場上半年LED照明占比在25%~30%，而下半年將在35~40%區(qū)間概率較大，逐季環(huán)比提升趨勢明顯。因此，3Q照明總體收入料環(huán)比持平，而LED滲透率逐季攀升，LED照明總量3Q仍然環(huán)比增長，且在4Q增速或進一步提升。

市場向"渠道+制造"能力兼?zhèn)淦髽I(yè)加速集中

壁壘1：渠道為照明行業(yè)的根本。渠道是照明行業(yè)的根本，無論傳統(tǒng)照明還是LED照明，只有擁有渠道才能具備規(guī)模和定價權(quán)，從而擁有做大做強的可能。另一方面，渠道具有極高的壁壘，需要品牌廠商對照明有深刻的理解、擁有龐大的經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)、精確的市場定位和產(chǎn)品，需要經(jīng)過多年的積累才能形成。目前，中國五金流通、家居專賣、商業(yè)照明等細分市場中，具備渠道優(yōu)勢的企業(yè)僅歐普照明、雷士照明、佛山照明、飛樂音響(亞明)、三雄極光等極少數(shù)企業(yè)。