撇下茂碩電源涉同業(yè)競爭的“包袱”，英飛特電子(杭州)股份有限公司(以下簡稱“英飛特”)二次闖關(guān)IPO可謂是輕裝上陣。頭頂國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)、全球LED驅(qū)動解決方案的先驅(qū)者等光環(huán)，更是讓外界看好其未來表現(xiàn)。然而，自招股書披露以來，圍繞該公司應(yīng)收帳款占資產(chǎn)比重大、稅收政策變化、政府補助政策退出、分銷客戶合作關(guān)系變動等風險仍令其上市前景蒙陰。

       證監(jiān)會官網(wǎng)于8月1日公布了英飛特IPO預(yù)披露文件。資料顯示，公司擬公開發(fā)行3，300萬股，其中新股不超過3，300萬股，老股轉(zhuǎn)讓不超過1，500萬股，主承銷商為國信證券。

       英飛特是一家從事LED驅(qū)動電源的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)的國家火炬計劃重點高新技術(shù)企業(yè)，LED驅(qū)動電源銷售規(guī)模位居全球前列。

       證監(jiān)會最新披露的IPO審核進度表顯示，創(chuàng)業(yè)板新增受理的英飛特成為證監(jiān)會7月里唯一新受理的IPO申請。較茂碩電源擁有專利優(yōu)勢，加之完成了IPO預(yù)披露，這令投資者對英飛特的上市及后續(xù)表現(xiàn)充滿了憧憬，但記者查詢招股書發(fā)現(xiàn)其并非想像中那樣完美。應(yīng)收帳款占資產(chǎn)比重大、稅收政策變化、政府補助政策退出、分銷客戶合作關(guān)系變動等風險仍困擾著投資者，也關(guān)系著其二次“闖關(guān)”的成敗。

       招股書顯示，報告期各期期末，公司應(yīng)收帳款余額分別為3，128.24萬元、7，584.53萬元、6，723.28萬元和6，160.60萬元，金額較大，其中帳齡在1年以內(nèi)的應(yīng)收帳款超過95%。公司應(yīng)收帳款帳面價值占總資產(chǎn)的比例分別16.31%、23.66%、18.91%和16.41%，占比較高。

       報告期各期期末，公司凈利潤分別為2，994萬元、4，350萬元、9，358萬元和1，297萬元(2014年1-3月)。營業(yè)收入分別為15，644.25萬元、24，858.73萬元、38，614.17萬元和9，899.47萬元(2014年1-至3月)。2011至2013年，公司應(yīng)收帳款占營收的比例分別為19.99%、30%和17.4%。

       對此，英飛特也在招股書中坦承應(yīng)收帳款發(fā)生壞帳損失的風險。英飛特稱，如果公司信用客戶未來經(jīng)營狀況或與公司的合作關(guān)系發(fā)生不利變化，公司應(yīng)收帳款按期回收的風險將增加，從而可能對公司的流動性和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。

       英飛特還面臨著稅收政策變化的風險。該公司屬于高新技術(shù)企業(yè)，執(zhí)行15%的企業(yè)所得稅稅率，還享受政府補助政策。另外，公司產(chǎn)品出口占其營收的50%以上，實行17%的出口退稅率。一旦政府調(diào)整出口退稅率，其盈利也會受到波及。

       值得一提的是，英飛特稅收優(yōu)惠期至2014年12月31日。如果國家有關(guān)高新技術(shù)企業(yè)稅收優(yōu)惠的法律、法規(guī)、政策發(fā)生重大調(diào)整，或者公司未來不能持續(xù)取得國家高新技術(shù)企業(yè)資格而無法獲得稅收優(yōu)惠，將對公司經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

       報告期內(nèi)，政府補助對公司損益的累計影響金額為1，679.17萬元，占利潤總額的比例為8.01%，其中和LED產(chǎn)業(yè)直接相關(guān)的政府補助為948.93萬元，占政府補助的比例為56.51%，占利潤總額的比例為4.53%。

       對于稅收政策變化和政府補助退出風險，某不愿具名的業(yè)內(nèi)人士表示，這兩項政策優(yōu)惠在英飛特凈利潤中占的比重并不低，若出現(xiàn)相關(guān)政策方面的調(diào)整，公司的業(yè)績和凈利可能受到較大影響。

       英飛特的供貨商客戶并不集中，但對分銷客戶的依賴是潛在隱患。招股書顯示，英飛特LED驅(qū)動電源銷售收入中，對分銷客戶銷售額占比分別為4.58%、13.56%、21.73%和27.39%，呈現(xiàn)上升趨勢。其中Future Electronics為目前公司第一大客戶，報告期內(nèi)銷售額公司營收入為2.21%、13.70%、15.11%在和17.78%。

       資料顯示，F(xiàn)uture Electronics是全球領(lǐng)先的電子零部件分銷商，成產(chǎn)于1968年，總部位于加拿大蒙特利爾，在全球42個國家擁有169個辦事處。自與公司合作以來，F(xiàn)uture Electronics基于公司產(chǎn)品的認可，逐步加拿對公司產(chǎn)品的采購力度。公司其他分銷客戶也是當?shù)貙嵙^強的電子零部件分銷企業(yè)。

       對此，英飛特也在招股書坦承了分銷客戶合作變動的風險。英飛特稱，若公司與Future Electronics等分銷客戶的合作關(guān)系發(fā)生變動，可能對公司業(yè)績造成不利影響。

       有業(yè)內(nèi)人士表示，公司業(yè)務(wù)對分銷客戶依賴性大，這可能給公司的長期發(fā)展埋下隱患。一旦企業(yè)要求提價或中止合作，這將會直接影響公司的業(yè)績。

       英飛特行業(yè)先驅(qū)者的光環(huán)令人遐想，也讓投資者充滿期待，但政策性補助占凈利中比重較大、應(yīng)收帳款較高、依賴分銷客戶的經(jīng)營模式等質(zhì)疑不斷，也讓外界對其的IPO之路捏著一把汗。對于英飛特能否順利闖關(guān)，大公財經(jīng)將繼續(xù)保持關(guān)注。