昨日開始招股的華虹半導(dǎo)體(01347)，招股價(jià)介乎11.15元至12.2元，集資最多27.9億元，當(dāng)中75%擬用作擴(kuò)充產(chǎn)能、20%用作研發(fā)及專利技術(shù)投資。以每手1000股計(jì)，入場(chǎng)費(fèi)為12221.96元。華虹公開招股的基礎(chǔ)投資者為同方國(guó)芯及Cypress，均為華虹10大客戶之一，分別投資最多約1.2億元及7750萬(wàn)元，約占發(fā)行股份1%及0.6%。華虹計(jì)劃本月15日上市。

華虹為純晶圓代工廠，主要生產(chǎn)200mm晶圓半導(dǎo)體，應(yīng)用于電子消費(fèi)品、通訊、計(jì)算機(jī)及汽車等產(chǎn)品，客戶包括Microchip及ON Semiconductor等?，F(xiàn)時(shí)應(yīng)用半導(dǎo)體裝置的產(chǎn)品越來(lái)越多，智能手機(jī)、平板計(jì)算機(jī)和智能家電等皆應(yīng)用半導(dǎo)體技術(shù)，華虹有望受惠。根據(jù)IBS(市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu))的資料，全球半導(dǎo)體市場(chǎng)的銷售收入由2008年的2461億美元，增至去年的2993億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.0%。

華虹的銷售收益情況并不算突出，惟近年似乎有重拾增長(zhǎng)之勢(shì)。截至過(guò)去3年(2011年至2013年)，華虹的銷售收入由2011年底的6.1億美元(下同)，降至2012年底的5.7億元，再回升至去年底的5.8億元。單計(jì)今年上半年，銷售收入為3.2億元，高于去年同期的2.8億元，故預(yù)期今年的銷售收入仍錄增幅。若以華虹的溢利分析，則明顯未回復(fù)至2011年的高位(9562.3萬(wàn)元)，表現(xiàn)只能算是不過(guò)不失。

第三方授權(quán)使用技術(shù)是華虹業(yè)務(wù)成功與否的關(guān)鍵，亦是其風(fēng)險(xiǎn)所在。過(guò)去3年(2011年至2013年)，華虹應(yīng)用或引入獲第三方授權(quán)使用技術(shù)的產(chǎn)品，其銷售額占銷售收入分別約39%、42%和46%，由此可見相關(guān)技術(shù)對(duì)華虹業(yè)務(wù)的重要性。華虹依賴第三方提供技術(shù)，惟合約條款可能有變，若要自行開發(fā)替代技術(shù)(如Cypress基于SONOS的嵌入式非易失性存儲(chǔ)器)，難度將會(huì)相當(dāng)高，原因是耗資巨大、研發(fā)時(shí)間難以評(píng)估，以及華虹或不具備相關(guān)專業(yè)人員。

另外，半導(dǎo)體制造過(guò)程需要大量淡水和穩(wěn)定電源，惟干旱、水電供應(yīng)中斷或短缺，以及政府對(duì)資源干預(yù)(如采取定量配給方式供應(yīng)水電)等因素，均不利華虹營(yíng)運(yùn)，亦難預(yù)先評(píng)估上述因素對(duì)業(yè)務(wù)的潛在影響。晶圓廠的選址，于分散風(fēng)險(xiǎn)具一定作用(如廠房設(shè)于供電穩(wěn)定的地區(qū))，惟晶圓材料對(duì)水電的穩(wěn)定性十分依賴，即使停電時(shí)間非常短，亦會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)時(shí)出現(xiàn)晶圓損失及成品率下降。

總括而言，半導(dǎo)體行業(yè)的周期性很強(qiáng)，原因是使用半導(dǎo)體產(chǎn)品的終端市場(chǎng)波動(dòng)程度甚高，導(dǎo)致華虹的收益及盈利情況亦可能大幅波動(dòng)。投資者須注意，由于半導(dǎo)體行業(yè)屬資本密集型行業(yè)，并須于擴(kuò)充產(chǎn)能前采購(gòu)相關(guān)設(shè)備，故對(duì)需求下跌反應(yīng)較慢，投資風(fēng)險(xiǎn)因而較高。