東源電器溢價(jià)3倍并購(gòu)國(guó)軒科技，佛山照明3億落袋
在東源電器主營(yíng)業(yè)務(wù)目前處于增收不增利的艱難局面下，國(guó)軒高科謀求IPO未果，于今年4月開(kāi)始籌劃借殼，近年來(lái)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)。
停牌5個(gè)多月，東源電器終于向市場(chǎng)拋出了重組計(jì)劃。
根據(jù)理財(cái)周報(bào)統(tǒng)計(jì)的1445起正在進(jìn)行的并購(gòu)重組案例中，10起最近的案例均在9月10日公告，東源電器并購(gòu)國(guó)軒高科就是其中一例。
當(dāng)日，東源電器發(fā)布公告，擬通過(guò)發(fā)行股份的方式購(gòu)買(mǎi)珠海國(guó)軒貿(mào)易有限責(zé)任公司、佛山照明等9家企業(yè)及李晨等43名自然人合計(jì)持有的合肥國(guó)軒高科動(dòng)力能源股份公司100%股權(quán)。
IPO受阻后，國(guó)軒高科終于看到了上市的希望。
一個(gè)愿打，一個(gè)愿挨。
溢價(jià)三倍，一碰即合
自今年4月1日開(kāi)始停牌的東源電器日前終于披露重組預(yù)案，擬以33.51億元的價(jià)格購(gòu)入國(guó)軒高科100%股權(quán)。
據(jù)重組預(yù)案透露，東源電器擬通過(guò)定增4.9億股的方式，以6.84元/股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)珠海國(guó)軒貿(mào)易有限責(zé)任公司等9家企業(yè)及李晨、方清等43名自然人合計(jì)持有的國(guó)軒高科100%股權(quán)，交易對(duì)價(jià)33.51億元。
以2013年12月31日為基準(zhǔn)日，評(píng)估機(jī)構(gòu)中聯(lián)國(guó)信采取收益法進(jìn)行評(píng)估的國(guó)軒高科100%股權(quán)評(píng)估價(jià)值為33.5億，較其賬面凈資產(chǎn)8.6億的增值率為289.76%。
接近三倍的溢價(jià)率無(wú)疑彰顯了東源電器并購(gòu)的決心。
公開(kāi)資料顯示，東源電器于2006年登陸深圳證券交易所，主要從事高、低壓開(kāi)關(guān)及成套設(shè)備，電器自動(dòng)化、配網(wǎng)自動(dòng)化設(shè)備及元器件的制造和銷(xiāo)售。
但是這幾年來(lái)東源電器的發(fā)展并不如意，隨著國(guó)家電網(wǎng)公司實(shí)施集中招標(biāo)采購(gòu)，電力系統(tǒng)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，東源電器在企業(yè)用戶(hù)領(lǐng)域的銷(xiāo)售下滑。
公告顯示，東源電器2013年?duì)I業(yè)收入7.38億，同比增長(zhǎng)24.45%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2913.98萬(wàn)，同比減少21.11%。2014年上半年?duì)I收3.84億，同比增加10.21%，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2074.88萬(wàn)，同比減少35.26%。
與東源電器業(yè)績(jī)大幅下滑形成鮮明對(duì)比的是，此次借殼公司的國(guó)軒高科近年來(lái)業(yè)績(jī)卻大幅增長(zhǎng)。
國(guó)軒高科是國(guó)內(nèi)最早從事新能源汽車(chē)用鋰離子動(dòng)力電池(組)自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售的企業(yè)之一，主要產(chǎn)品包括鋰離子動(dòng)力電池組產(chǎn)品、鋰離子單體電池(電芯)、磷酸鐵鋰正極材料等。
公告顯示，2011年至2013年，國(guó)軒高科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為1.96億元、5.53億元和7.81億元，漲幅分別為182.14%和41.23%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)分別為3885.52萬(wàn)元、1.28億元和2.2億元，同比增幅分別為228.15%和72.7%。
從2014年半年報(bào)來(lái)看，今年國(guó)軒高科也將會(huì)保持這樣的勢(shì)頭，中報(bào)顯示，其營(yíng)收與凈利潤(rùn)分別為3.52億元和6981.83萬(wàn)元。
同時(shí)，國(guó)軒高科承諾，2014年、2015年、2016年、2017年扣非后凈利潤(rùn)分別不低于2.25億元、3.16億元、4.23億元、4.68億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為27.65%。
這樣的比例對(duì)東源電器來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)香饃饃，恨不得立馬咬上一口。
且其方面表示，如未能達(dá)到利潤(rùn)預(yù)測(cè)的部分，珠海國(guó)軒以其此次認(rèn)購(gòu)的股份進(jìn)行補(bǔ)償，即以1元總價(jià)回購(gòu)珠海國(guó)軒所持有的相應(yīng)數(shù)量股份并進(jìn)行注銷(xiāo);如珠海國(guó)軒認(rèn)購(gòu)的股份屆時(shí)不足以補(bǔ)償上市公司，則對(duì)于需補(bǔ)償?shù)慕痤~與珠海國(guó)軒以股份所補(bǔ)償金額之間的差額，珠海國(guó)軒將以現(xiàn)金方式對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)償。
這樣誘人的條件讓東源電器拒絕不了，在目前公司主營(yíng)業(yè)務(wù)處于增收不增利的艱難局面下，注入國(guó)軒高科自是不錯(cuò)的選擇。
當(dāng)然，這對(duì)國(guó)軒高科來(lái)說(shuō)同樣是樂(lè)見(jiàn)其成的幸事。
資料顯示，國(guó)軒高科是佛山照明參股14.84%的子公司，此前曾謀求IPO未果，于今年4月份宣布籌劃借殼上市。眾所周知，在IPO排隊(duì)越發(fā)困難的背景下，借殼上市成為了不少公司另辟的蹊徑。
2014年4月14日，佛山照明發(fā)布重要事項(xiàng)公告，稱(chēng)于4月12日接到參股公司國(guó)軒高科實(shí)際控制人的通知，正在籌劃國(guó)軒高科借殼上市事宜。
巧合的是，就在4月16日前后，東源電器第六屆董事會(huì)第二次會(huì)議，審議通過(guò)了關(guān)于籌劃重大資產(chǎn)重組的議案。
一碰即合，如今擺在投資者面前的即是一份已經(jīng)商榷數(shù)月的結(jié)果。
佛山照明凈賺3.37億元
借此并購(gòu)之風(fēng)，東源電器自9月10日復(fù)牌連續(xù)8個(gè)交易日一字漲停，截至19日，均價(jià)15.61元，較3月底漲幅114.42%。
東源電器公告顯示，佛山照明所持股份的對(duì)應(yīng)交易價(jià)格為4.97億;重組完成后，佛山照明將獲得東源電器7268.59萬(wàn)股，持股比例8.42%，成為僅次于東源電器新任控股股東珠海國(guó)軒和新實(shí)際控制人李縝之后的上市公司第三大股東。
據(jù)悉，佛山照明是在2010年7月以1.6億元收購(gòu)了國(guó)軒高科20%股權(quán)。4年時(shí)間，凈賺3.37億元。
與此同時(shí)，東源電器擬以6.84元/股向李縝、王菊芬、吳永鋼、陳林芳等四名自然人定增1.2億股，募集配套資金8.21億，用于國(guó)軒高科投資建設(shè)年產(chǎn)2.4億AH動(dòng)力鋰電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、動(dòng)力鋰電池及其材料研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，發(fā)行底價(jià)為6.84元/股。
資料顯示，國(guó)軒高科主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源汽車(chē)用鋰離子動(dòng)力電池自主研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，而東源電器原有主業(yè)為輸配電設(shè)備的生產(chǎn)和銷(xiāo)售，客戶(hù)以電力系統(tǒng)為主、用電單位為輔。
借助國(guó)軒高科的強(qiáng)勢(shì)地位，東源電器指望改變業(yè)務(wù)的舉動(dòng)到底能不能成功?
此外，近日國(guó)家能源局南方監(jiān)管局與廣東省有關(guān)部門(mén)聯(lián)合印發(fā)了《廣東電力大用戶(hù)與發(fā)電企業(yè)直接交易深化試點(diǎn)工作方案》，正式啟動(dòng)廣東省電力直接交易深度試點(diǎn)工作。在國(guó)家對(duì)新能源汽車(chē)的大力推廣下，鋰離子動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展迅猛無(wú)疑讓人稱(chēng)奇。
但是，國(guó)軒高科年報(bào)顯示，2011年-2013年，其應(yīng)收賬款和長(zhǎng)期應(yīng)收款賬面價(jià)值合計(jì)分別為1774.58萬(wàn)元、2.5億元和5.58億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例分別為9.06%、45.29%和71.41%。2012年、2013年應(yīng)收賬款和長(zhǎng)期應(yīng)收款賬面價(jià)值同比增長(zhǎng)1311.41%和122.79%。
應(yīng)收賬款的大規(guī)模上漲完全左右了國(guó)軒科技的業(yè)績(jī)，但是依靠應(yīng)收賬款拔高的業(yè)績(jī)并不穩(wěn)定，國(guó)軒高科生產(chǎn)的鋰離子動(dòng)力電池主要用于新能源汽車(chē)，而現(xiàn)在新能源汽車(chē)整體處于虧損狀態(tài)，主要依靠政府補(bǔ)貼來(lái)維持，如果未來(lái)政府補(bǔ)貼減少或取消，則下游客戶(hù)新能源汽車(chē)盈利前景堪憂(yōu)。
國(guó)軒科技中報(bào)顯示，截至2014年6月30日，應(yīng)收賬款賬齡在1年內(nèi)的賬面余額達(dá)5.14億，占應(yīng)收賬款比例高達(dá)80.69%，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額為2571.88萬(wàn)元;應(yīng)收賬款賬齡在1-2年的賬面余額高達(dá)1.17億，占應(yīng)收賬款比例高達(dá)18.35%，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額為1169.55萬(wàn)元。
招商證券[1.63% 資金 研報(bào)]分析師也坦言，雖然對(duì)于公司走勢(shì)依舊給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)，但由于新能源汽車(chē)的不確定性，仍存在風(fēng)險(xiǎn)。
