今年9月份，海洋王照明發(fā)布招股說明書，擬在中小板上市，募集資金5.5億元。消息一出激起照明行業(yè)一陣熱潮。在LED照明行業(yè)，海洋王的標(biāo)簽一直是“另類”、“高大上”。
如此標(biāo)簽也與其特種照明定位、直銷模式、資金實力等密切相關(guān)。不過更令人費解的是，這家高大上的公司，在下游應(yīng)用吃緊，庫存堆積的局面下，依然急速擴張，令人驚訝。事實上，興建樓宇的資金已經(jīng)占到總投資的一半以上，不得不值得投資者深思。
此次海洋王IPO的募集資金主要用于以下三個項目：年產(chǎn)100萬套特殊環(huán)境照明設(shè)備生產(chǎn)線(計劃投資額為3.36億元)、研發(fā)中心建設(shè)項目(計劃投資額為1.4億元)、國內(nèi)營銷中心擴建項目(計劃投資額6977萬元)，三個項目總投資額為5.5億元左右。
海洋王照明是專業(yè)從事特殊環(huán)境照明設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)的企業(yè)。該產(chǎn)品主要應(yīng)用于電力、冶金、鐵路等行業(yè)。然而，記者了解到目前這些行業(yè)正遭受產(chǎn)能過剩的困擾，這些行業(yè)對特種照明的需求量沒有以前旺盛，從而導(dǎo)致2011-2013年海洋王照明的固定照明設(shè)備產(chǎn)能利用率不斷下降。
這個從海洋王的庫存可以看出來。海洋王照明在近三年內(nèi)都存在產(chǎn)大于銷的現(xiàn)象。近幾年，產(chǎn)能并未能完全利用。
今年海洋王照明又在大幅擴產(chǎn)，海洋王照明能否在三年后消化增長近一倍的產(chǎn)能，值得投資者思考。
為此，海洋王照明表示，募集資金投資項目與公司發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，若能得到順利實施，公司的生產(chǎn)能力、技術(shù)水平、研發(fā)能力和營銷能力將得以大幅提升，有利于公司進一步增強核心競爭力和盈利能力。
然而記者仔細(xì)研究發(fā)現(xiàn)，公司的募集資金大部分投向了買地和建樓。
在第一個擴產(chǎn)照明生產(chǎn)線的募投項目中，資金主要用于建設(shè)，其中包括50000平方米(建筑面積)的燈具生產(chǎn)廠房和18000平方米(建筑面積)的辦公樓，其中廠房共計三層。
目前，海洋王照明全資子公司海洋王東莞公司已經(jīng)取得了上述土地的國有土地使用權(quán)證書，證書編號為東府國用(2010)第特294號，總面積為97619平方米，購置成本為6346萬元。分?jǐn)偟皆擁椖康耐恋刭徶觅M為4237萬元。
從該項目的投資構(gòu)成來看，用于買地和蓋樓的錢約為2.01億元，占到該項目募集資金高達6成。
對于第二個研發(fā)中心建設(shè)項目，從其預(yù)算安排就可以看出，建設(shè)重點與“研發(fā)”顯然關(guān)系不大。根據(jù)其披露的投資明細(xì)，14，481.38萬元總投資預(yù)算中，購買研發(fā)設(shè)備的預(yù)算僅為875萬元，占比僅為6%。剩余的預(yù)算中，建筑工程、漲價預(yù)備和鋪底資金就占到了59%。
海洋王照明的“建樓熱情”，還體現(xiàn)在其第三個“營銷中心擴建裝修”項目中。這個項目投資總額為6977.45萬元。據(jù)悉，其將設(shè)立營銷總部及三大職能中心，以及在北京、成都、沈陽、上海、濟南、鄭州設(shè)立6個二級營銷服務(wù)機構(gòu)。據(jù)了解，每個二級營銷服務(wù)機構(gòu)所需場地約2500平方米，6個分機構(gòu)的場地面積高達15000平方米。
“目前成都、北京及鄭州基地已購置房產(chǎn)，其他地區(qū)選擇租賃位于上述城市市區(qū)的中級寫字樓?！焙Ｑ笸跽彰饕晃粌?nèi)部高層透露。
募投資金如此流向，究竟是為了擴大研發(fā)實力，還是為了建樓?從海洋王照明的一系列行動不難看出，其急速擴產(chǎn)背后的動機。
不過，海洋王照明的高毛利率在行業(yè)內(nèi)一直“為人所樂道”。海洋王照明的毛利率高達71%，讓同為LED照明上市公司的勤上光電等感到驚訝。
而這一高毛利率主要來自于直銷模式。與勤上光電等采取經(jīng)銷商模式的同行不同，客戶多為國有企業(yè)的海洋王照明采取直銷模式，減少了中間環(huán)節(jié)。
不過這種直銷模式也存在著較大的弊端。由于海洋王照明以產(chǎn)品銷售為主，每年各級領(lǐng)導(dǎo)都給下屬攤派業(yè)績指標(biāo)，使得銷售人員的壓力極大。
一位離職的銷售員工向記者透露，為完成銷售任務(wù)，許多銷售人員都采用自掏腰包的方式給客戶回扣;有些領(lǐng)導(dǎo)甚至為了提升團隊業(yè)績，甚至將還未完成的合同計算在業(yè)績內(nèi)。而更讓人汗顏的是，如果這個合同沒有真正簽成功，就要以“違約”為理由克扣員工工資。
這位員工所說的這一現(xiàn)象其實在海洋王的招股書上也有體現(xiàn)，2012年度海洋王照明的人均銷售費用較2011年度下降7.10%，降幅大于同期人均銷售收入的降幅，公司在報告里解釋稱由于2012年度大部分行業(yè)事業(yè)部沒有完成經(jīng)營目標(biāo)，故未計提獎金。
據(jù)了解，海洋王照明65%以上的員工均為銷售人員，他們被公司稱為“服務(wù)工程師”，并且在全國設(shè)有12個專業(yè)化的行業(yè)事業(yè)部，行業(yè)事業(yè)部下設(shè)有142個服務(wù)中心。
海洋王照明的營業(yè)收入正來自這142個服務(wù)中心，這些服務(wù)中心的辦公面積從66平方米到150平方米不等，多“寄居”在居民樓中。
事實上，海洋王照明這種“銷售為主，生產(chǎn)為輔”雖然為公司業(yè)績帶來迅速增長，但是也讓公司的營業(yè)模式面臨尷尬：上市之后公司需要信息公開，直銷模式有可能會把公司和客戶置于危險境地，成為第二個“葛蘭素史克中國行賄事件”。同時，隨著大型國企采購權(quán)的逐步上移，實行集中采購制度，海洋王照明的經(jīng)營模式恐怕難以持續(xù)。
海洋王照明采取這種擴張的營銷模式，其營銷費用的投入比重是比較大的，其目的也非常明確。但是，如果公司的營銷策略發(fā)生變化，或者公司的資金鏈出現(xiàn)問題，公司的利潤將會受到比較大的影響。
也因此，近三年海洋王照明營業(yè)收入雖然得到了大幅增長，不過凈利潤增長卻不樂觀。2012年度，其營業(yè)收入較2011年度下降16.97%;凈利潤較2011年度下降11.53%。2013年度公司營業(yè)收入較2012年度增長3.00%;凈利潤較2012年度增長幅度也僅有2.67%。
注：葛蘭素史克中國行賄事件是2013年7月爆出的一個藥品行業(yè)的行賄受賄事件。涉及此事件的主要廠家葛蘭素史克，利用賄賂手段謀求不正當(dāng)?shù)母偁幁h(huán)境，導(dǎo)致藥品行業(yè)價格不斷上漲
