橫向并購讓行業(yè)高度集中

從2014年下半年到2015年上半年，不是A公司并購B公司，就是C公司被D公司收購。大者恒大，強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱，隨著行業(yè)資源的高度集中，勢必引發(fā)一批企業(yè)退出市場。

2014年下半年至2015年上半年，LED中上游掀起一股并購整合的風(fēng)潮，大魚吃小魚，大企業(yè)被更大的企業(yè)收購。隨著一批中小型企業(yè)退出，預(yù)計2015年市場集中度將進(jìn)一步提高，各領(lǐng)域龍頭企業(yè)更具有技術(shù)優(yōu)勢和規(guī)模效應(yīng)。本文將根據(jù)LED企業(yè)的并購類型進(jìn)行統(tǒng)計分析。

按照并購對象來分，并購分為橫向并購、縱向并購和跨界并購三種。橫向并購是指同屬于一個產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，生產(chǎn)或銷售同類產(chǎn)品的企業(yè)之間發(fā)生的收購行為。如聯(lián)建光電收購易事達(dá)、洲明科技收購藍(lán)普科技、飛樂音響收購申安投資都是橫向收購。縱向并購是指生產(chǎn)過程或經(jīng)營環(huán)節(jié)緊密相關(guān)的公司之間的收購行為。如方大集團(tuán)收購索正光電、珈偉股份收購品上照明、福日電子收購源磊科技最為典型。跨界并購是發(fā)生在不同行業(yè)企業(yè)之間的并購。如聯(lián)建光電收購友拓公關(guān)、利亞德收購勵豐文化、海倫哲收購巨能偉業(yè)等。

橫向并購讓行業(yè)高度集中結(jié)果實現(xiàn)雙贏

2014年下半年至2015年上半年，同行之間的并購占了很大的比重，橫向并購十分密集，說明行業(yè)已經(jīng)從增量競爭轉(zhuǎn)變?yōu)榇媪扛偁?。在橫向并購案例中，主要是上市企業(yè)對一些在細(xì)分領(lǐng)域具優(yōu)勢企業(yè)的收購，特別是LED顯示屏領(lǐng)域，如利亞德收購金立翔、洲明科技收購藍(lán)普科技、聯(lián)建光電收購易事達(dá)等，被收購企業(yè)在細(xì)分市場有較大份額。就目前來看，這種市場潮流將延續(xù)，換言之，行業(yè)的集中程度將大幅度提高。就結(jié)果和預(yù)期來看，LED行業(yè)橫向并購對與并購方、被并購方來說是雙贏的結(jié)果。

科銳出資8300萬美元收購隆達(dá)，隆達(dá)將獲得科銳的LED芯片和器件的相關(guān)專利授權(quán)，而科銳將獲得隆達(dá)長期提供藍(lán)光LED中低功率芯片。LED產(chǎn)業(yè)的價格競爭相當(dāng)激烈，歐美LED廠的成本價格與亞洲LED廠相比，較難取得競爭優(yōu)勢，因而紛紛尋求LED代工廠合作。此次科銳投資隆達(dá)便是很好的例子。

一旦璨圓光電成晶元光電全資子公司，晶元光電可用璨圓彌補(bǔ)當(dāng)下的產(chǎn)能缺口，而璨圓可借力晶元光電轉(zhuǎn)虧為盈。而飛樂音響和申安集團(tuán)收購案，等到重組完成后，飛樂音響2015年營業(yè)收入預(yù)計將達(dá)到38.5億元，凈利潤將達(dá)到2.85億元，有望躋身大型LED照明上市公司前列。

洲明科技6800萬收購藍(lán)普，藍(lán)普的核心競爭力在于小間距和海外高端租賃屏市場的優(yōu)質(zhì)渠道，合并后對洲明顯示屏規(guī)模有顯著的增厚。未來藍(lán)普并入洲明后，兩家公司將在生產(chǎn)、市場等領(lǐng)域深度整合，亦有望在成本和費用控制上有較大作為，所以本次并購不僅將大力帶動洲明顯示屏業(yè)務(wù)的增長，而且有助于藍(lán)普釋放盈利，未來將通過協(xié)同效應(yīng)在小間距市場具有更有力的競爭優(yōu)勢。

縱向并購打造LED全產(chǎn)業(yè)鏈

對于并購方、被并購方來說，LED行業(yè)縱向并購未必是雙贏的結(jié)果。在2014年完成收購的上市企業(yè)根據(jù)財報就可以看出收購的好壞。對于被收購方來說，“大樹好遮蔭”，少有越混越差的。不過對于收購方來說，的確有利于打造LED全產(chǎn)業(yè)鏈，提高公司LED光電產(chǎn)業(yè)的市場競爭力和盈利能力，但投資失敗的可能性也很大。

就目前結(jié)果和市場預(yù)期來看，方大集團(tuán)收購索正光電、萬潤科技收購日上光電、福日電子收購源磊科技等收購案是成功的。

方大集團(tuán)完成收購后，組建了穩(wěn)定、高效的管理團(tuán)隊，通過傳統(tǒng)渠道開拓，基本完成國內(nèi)一、二線城市的市場布局。方大索正僅LED球泡燈每月生產(chǎn)達(dá)1000萬個以上，實現(xiàn)了高速的產(chǎn)銷增長，基本達(dá)到了既定目標(biāo)業(yè)績。

萬潤科技在LED照明領(lǐng)域側(cè)重于市政和商業(yè)照明市場，日上光電側(cè)重于廣告標(biāo)識照明市場，收購日上光電使產(chǎn)業(yè)鏈得以延伸，快速進(jìn)入LED廣告標(biāo)識照明專業(yè)市場，可以豐富產(chǎn)品品類，擴(kuò)充照明領(lǐng)域市場份額，還帶來經(jīng)濟(jì)效益，在生產(chǎn)方面雙方可以實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)。

福日電子收購源磊科技后，不但整合LED封裝業(yè)務(wù)，形成規(guī)模效應(yīng)，進(jìn)一步降低生產(chǎn)成本，還帶來直接的經(jīng)濟(jì)效益：2014年度源磊科技營業(yè)收入2.39億元，凈利潤2977萬元。

晶元光電擬收購臺積固態(tài)照明，對晶元光電來說好處太多，有助于跳脫LED經(jīng)營模式，借鏡臺積電管理能力，學(xué)習(xí)半導(dǎo)體生產(chǎn)制造管理。而且臺積電擁有領(lǐng)先的矽基板技術(shù)，如果晶元光電能提早進(jìn)入矽基板領(lǐng)域，將可拉大與競爭對手的差距。對于臺積電來說，子公司臺積固態(tài)照明有技術(shù)，但因經(jīng)濟(jì)規(guī)模過小遲遲無法量產(chǎn)，有虧無賺，所以需要跳出LED的窟窿。

珈偉股份收購品上照明，就2014年財報來看成果一般。雖然珈偉股份LED照明產(chǎn)品2014年實現(xiàn)收入2.34億元，同比增長41.98%，但公司總體凈利潤一直下滑，2014年只有818萬元，2015年一季度凈利潤也只有449萬元。不過，這也與珈偉股份前期投入有關(guān)，2014年10月，珈偉股份還增資品上照明3501萬元。

文化傳媒、移動互聯(lián)、金融LED企業(yè)“不甘寂寞”愛跨界

2015年上半年跨界并購案特別多，有些是LED企業(yè)跨界其他領(lǐng)域，也有些“外行”選擇跨界LED領(lǐng)域。

目前大部分LED上市企業(yè)并非只從事一個領(lǐng)域的業(yè)務(wù)，很多LED上、中、下游的上市企業(yè)都在多元化經(jīng)營，跨界“不務(wù)正業(yè)”已成常態(tài)。如聯(lián)建光電和利亞德兼顧LED顯示屏制造、文化傳媒，勤上光電入股廈門國際銀行，聯(lián)創(chuàng)光電擁有光電器件及應(yīng)用、線纜、電腦及軟件三大業(yè)務(wù)等。

以LED為主業(yè)的上市企業(yè)收購的對象相當(dāng)有趣，大部分都是文化傳媒公司、移動互聯(lián)、金融機(jī)構(gòu)或相關(guān)服務(wù)公司。在文化傳媒方面，主要是聯(lián)建光電、利亞德等LED顯示屏制造商“不甘寂寞”，瞄準(zhǔn)戶外傳媒。特別是聯(lián)建光電，中國戶外廣告投放2016年將達(dá)410億元美金，而中國在全球市場占比30%。預(yù)計2016年，聯(lián)建光電作為全球最大的大戶外傳媒集團(tuán)之一，將直面國內(nèi)約760億元人民幣的巨大市場。聯(lián)建光電下一個目標(biāo)就是移動互聯(lián)，今年收購精準(zhǔn)分眾傳媒就是其劍指移動互聯(lián)的第一步。

另外，聯(lián)建光電為了更好地打造“數(shù)字戶外傳媒集團(tuán)”，近期還并購了在公關(guān)行業(yè)以及數(shù)字傳播行業(yè)排行前列的“友拓公關(guān)”和海外資源極為豐富的LED傳播設(shè)備訂制商“易事達(dá)”，從而形成了從數(shù)字傳播設(shè)備生產(chǎn)訂制、品牌公關(guān)及數(shù)字營銷到戶外媒體投放網(wǎng)絡(luò)的數(shù)字化線上線下傳播服務(wù)平臺。

利亞德收購勵豐文化100%股份的總對價為6.47億元，金立翔100%股份交易作價為2.43億元。家公司均為國內(nèi)頗具實力的演藝設(shè)備公司。

并購?fù)瓿珊?，公司將在LED文化傳媒相關(guān)領(lǐng)域，為客戶提供更多產(chǎn)品和解決方案。既可實現(xiàn)公司與勵豐文化、金立翔在客戶、渠道資源以及生產(chǎn)研發(fā)、運(yùn)營管理等方面的高效整合與業(yè)務(wù)協(xié)同;同時也豐富完善了公司的LED產(chǎn)業(yè)鏈。

在金融方面，目前越來越多LED上市企業(yè)涉足金融業(yè)務(wù)，如奧拓電子、珈偉股份和勤上光電等。不過這些企業(yè)涉足金融的方式不太一樣。有的上市企業(yè)計劃通過金融機(jī)構(gòu)設(shè)立供應(yīng)鏈融資平臺，如珈偉股份;有的上市企業(yè)則直接入股銀行，如勤上光電;還有的通過軟硬件真正為銀行服務(wù)，如奧拓電子。

跨國并購，選市場還是技術(shù)？

國內(nèi)大部分LED上市企業(yè)收購?fù)鈬髽I(yè)股份不只有開拓市場的目的，獲得外國企業(yè)先進(jìn)技術(shù)突破專利門檻也是主要目的之一。

在開拓市場方面，華燦光電香港全資子公司HCSEMITEKLIMITED認(rèn)購韓國株式會社SemiconLight新發(fā)行股票，間接持有SemiconLight10%股份，有利于進(jìn)一步擴(kuò)大國際上高端市場的銷售規(guī)模。另一個典型案例就是珈偉股份收購歐洲L&D公司，L&D公司擁有“DURACELL”(金霸王)品牌在中國和北美之外的授權(quán)，珈偉股份生產(chǎn)的“DURACELL”品牌草坪燈將逐步登錄北美、歐洲及其它海外市場。

在技術(shù)方面，利亞德子公司香港利亞德與荷蘭DIMENCO公司就是典型的例子。除了認(rèn)購Dimenco9%的股權(quán)外，利亞德還與DIMENCO簽署了《技術(shù)授權(quán)協(xié)議》，協(xié)議有效期為10年。該協(xié)議規(guī)定，Dimenco不得向第三方轉(zhuǎn)讓、授權(quán)或提供任何基于LED顯示領(lǐng)域的三維技術(shù)。據(jù)了解，荷蘭DIMENCO公司是從飛利浦分拆出來的一家裸眼3D技術(shù)解決方案公司，憑借“柱狀透鏡技術(shù)”在裸眼3D領(lǐng)域有較高知名度和領(lǐng)先地位?？梢钥闯觯麃喌聟⒐蒁imenco的意圖十分明顯。裸眼3D未來將在廣告、影院、家庭等領(lǐng)域有廣闊前景。通過參股Dimenco，不但加快了利亞德在裸眼3D領(lǐng)域的研發(fā)速度，而且達(dá)到了技術(shù)壟斷的目的，樹立較高的進(jìn)入門檻。

另一個以投資換技術(shù)的案例還有金沙江GOScaleCapital收購荷蘭皇家飛利浦公司旗下Lumileds。金沙江公告顯示：收購?fù)瓿珊?，飛利浦將轉(zhuǎn)移600余項有關(guān)LED生產(chǎn)與汽車照明的專利至Lumileds，換言之，金沙江將獲得600余項專利。金沙江還計劃將Lumileds推至資本市場，在國際市場進(jìn)行IPO，有望打造一個行業(yè)的龍頭企業(yè)。

光是2015年上半年，LED行業(yè)就已經(jīng)發(fā)生十多宗并購案，行業(yè)資源日益集中，可見LED行業(yè)正在加快優(yōu)勝劣汰的速度。LED上市企業(yè)不是通過垂直整合做大LED產(chǎn)業(yè)鏈，就是橫向整合做大企業(yè)規(guī)模。后者或收購?fù)愋推髽I(yè)減少競爭對手，壯大原先的市場份額，或針對細(xì)分市場，挖掘更大的市場空間。

就結(jié)果來看，LED行業(yè)在2014年下半年至2015年上半年期間發(fā)生的收購案，大部分都獲得了美滿的階段性成果。但對于中小型企業(yè)來說，行業(yè)資源的高度集中正在擠壓著他們的生存空間，差異化發(fā)展或針對細(xì)分市場也許能夠獲得更大的生存空間。