消費級和航拍勘測無人機市場CAGR達220%，預計2015年1倍增長，市場對無人機市場空間的估計較為保守。無人機龍頭大彊創新市占率70%，2012年和2013年復合增長率222%，2015年營收預計增長1倍，突破10億美元。全球消費級和航拍勘測無人機規模已達16.7億美元，Teal等市場研究機構低估了其成長空間。
雪萊特是市場唯一自主研發生產消費級、航拍無人機的企業。投資者對雪萊特的認識仍然停留在傳統和LED照明應用業務，我們認為雪萊特正在加速轉型科技公司，消費機和航拍勘測無人機業務增長超市場預期，市場對雪萊特無人機市場地位認識不足。此外，市場也低估了公司新增LED產品汽車大燈未來增長和市場地位。
公司無人機業務躋身行業前三。公司增資控股無人機企業曼塔智能，其創始人是幾位美國博士，也是無人機玩家，產品技術和體驗上優勢明顯。2016年公司無人機產能將達5萬架/月，實現4倍增長。預計2015年公司無人機業務將實現0.5億收入，銷量1.7萬架左右。行業另一領先企業“零度智控”預計營收超1億，據此推測公司消費機和航拍勘測無人機業務已躋身國內前三。
汽車LED大燈存百億縫隙市場，公司技術領先，有望打入前裝市場。最保守假設，到2020年LED大燈市場空間60億，考慮到LED大燈滲透加速，未來百億利基市場可期。雪萊特是國內唯一兩家能夠生產前裝質量級別LED大燈的企業，產品定位于中端車型市場，有望進入前裝市場，實現1.4億/車型的收入增長。
照明產品業績增長有保證，股權激勵和高管增持顯示信心。2015年公司轉型LED應用企業和科技公司。公司傳統節能燈、LED照明、LED顯示、HID產品營收分別為1.5、2.5、1.2和1.0億，產品收入均衡，業績增長有保證。2015年上半年公司實施股權激勵，9月董事高管計劃3個月內增持公司股票，金額不低于3000萬。股權激勵覆蓋全部業務核心骨干，解鎖條件為以2014年凈利潤為基數，15-17年凈利潤增長率分別不低于415%、500%和600%。
預計公司2015-2017年收入為8.95、12.54、16.81億元，凈利潤為0.73、1.37、1.86億元，每股收益為0.20、0.37、0.51元。
當前股價對應2015-2017年PE為67x、36x、26x，根據可比LED和機器人公司PE(TTM)計算，2016年對應股價24元，市值88億元；穩態成長估值假設下，對應股價22.52元，市值83億。我們認為無人機業務高增速和LED大燈業務放量是主要投資邏輯，首次覆蓋，給予“買入”評級。
