不同于前幾年產(chǎn)業(yè)鏈中游企業(yè)在資本市場縱橫馳騁、大肆“圈錢”的美好景象，近兩年照明應(yīng)用企業(yè)對資本的吸引力正不斷增加。

 

　　在近年來IPO的申報之旅中，國內(nèi)照明巨頭歐普照明股份有限公司（下稱“歐普照明”）可謂是一波三折。在去年歐普照明距上市僅一步之遙時，由于市場動蕩和供求失衡，證監(jiān)會中止了多家企業(yè)IPO進程。3月9日證監(jiān)會發(fā)公告，歐普照明IPO首發(fā)申請通過，正式獲得向社會公眾發(fā)行股票募股集資資格。

 

　　據(jù)A股招股書顯示，公司擬發(fā)行股份數(shù)不超過5800萬股，不低于發(fā)行后總股本10%，發(fā)行后總股本不超過5.79億股。公司所募集資金將用于綠色照明生產(chǎn)、照明研發(fā)中心建設(shè)、展示中心及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)3個項目。

 

　　《投資時報》記者采訪業(yè)內(nèi)人士表示，“未來主業(yè)家居照明受房地產(chǎn)市場下滑影響的背景下，狂飆突進的增長或再難見到。同時，企業(yè)還存在公司股權(quán)過于集中、利潤逐年下滑、產(chǎn)品質(zhì)量不合格和募資項目前景難料等諸多問題。”

 

　　利潤逐年下滑

 

　　歐普照明是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合型照明企業(yè)。公司前身可追溯至1996年8月由王耀海、馬秀慧夫婦成立的僅有8名員工的小作坊。20年后，當(dāng)初的小作坊已發(fā)展成擁有6000多名員工及上海、中山工業(yè)園、吳江工業(yè)園等多個生產(chǎn)基地的行業(yè)翹楚。

 

　　據(jù)記者了解，王耀海、馬秀慧目前直接持股歐普照明40.97%，兩人還通過共同控股的中山歐普持有歐普照明51.37%的股份。此外，馬秀慧還間接持有歐普照明 0.0035%的股份。上市之后，王耀海和馬秀慧夫婦仍處絕對控股地位。但公司股權(quán)過于集中，將對未來公司的重大決策產(chǎn)生不利的影響。

 

　　記者查閱公司招股書發(fā)現(xiàn)，更重要問題在于該公司近年來利潤持續(xù)下滑。據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，該公司2012年至2014年營業(yè)收入分別為31.38億元、33.9億元和38.43億元。相較于2012年，歐普照明2014年營業(yè)收入總額增長22.4%，但利潤總額卻下降12%，凈利潤更是從2013年的4.78億元直跌至2014年的3億元，同比下降37.2%。

 

　　但并非所有照明企業(yè)利潤都在下滑。在2014年房地產(chǎn)行業(yè)增速放緩及工程項目持續(xù)減少的大環(huán)境中，佛山照明2014年凈利潤達2.66億元，同比增長5.63%；陽光照明2014年報凈利潤2.88億元，同比增長24.27%。

 

　　歐普照明稱，公司利潤下降源于管理成本和營業(yè)費用增長。該公司營業(yè)收入主要來自財政部、國家發(fā)改委組織實施的《全國高效照明產(chǎn)品推廣項目》財政補貼，2014 年后由于高效照明項目補貼核定速度較慢，公司申請的7223萬元補貼款尚未收到，導(dǎo)致營業(yè)收入大幅減少。

 

　　同時，歐普照明為加大海外業(yè)務(wù)投入，在歐洲、巴西、印度和南非等地開設(shè)子公司。但在歐普照明的海外子公司中，除歐普迪拜外，歐普巴西、歐普南非、歐普荷蘭和歐普印度均處虧損狀態(tài)，歐普荷蘭兩個公司虧損最為嚴(yán)重，虧損額逾2839萬元。

 

　　“歐普照明海外子公司目前尚未盈利，勢必將拖累歐普照明的整體業(yè)績。”LED產(chǎn)業(yè)分析師孫志宏對記者表示。

 

　　產(chǎn)品質(zhì)量或令人憂

 

　　歐普照明在招股書中稱，公司始終重視保證產(chǎn)品質(zhì)量，在產(chǎn)品生產(chǎn)工藝的不同環(huán)節(jié)制定嚴(yán)格質(zhì)控和質(zhì)檢程序。其曾被國家質(zhì)監(jiān)局評為“中國名牌產(chǎn)品”，被中國保護消費者基金會評為“全國售后服務(wù)滿意產(chǎn)品放心示范企業(yè)”。

 

　　但與此背道而馳的是，歐普照明產(chǎn)品質(zhì)量曾多次被曝抽查不合格。如2010年5月25日，上海市質(zhì)監(jiān)局發(fā)布產(chǎn)品質(zhì)量抽查顯示，由歐普照明生產(chǎn)的一款商標(biāo)為“OPPLEY”、規(guī)格型號為DW21-2D21W、批號為2009Ⅲ的2D燈管，因能效限定值不合格被判定為不合格產(chǎn)品；2011年3月3日，溫州市工商局發(fā)布的2010年電線電纜燈具抽檢情況顯示，歐普照明生產(chǎn)的“筒燈”型號規(guī)格為60W NTD1140，生產(chǎn)日期或批號為2009/12/11，其標(biāo)志、接地和接線均不合格；2012年，上海市工商局通報還顯示，百安居（中國）公司上海梅隴店銷售的由中山歐普生產(chǎn)的“可移式燈具”耐熱、耐火和耐起痕均不符合標(biāo)準(zhǔn)。其型號規(guī)格為MT-HYOT-02/11W，生產(chǎn)日期或批號為2010/12/20。

 

　　業(yè)內(nèi)人士一致認(rèn)為，產(chǎn)品質(zhì)量不合格，直接暴露了歐普照明的質(zhì)量管理體系存在漏洞，并未真正按照質(zhì)量管理體系的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行。

 

　　“產(chǎn)品質(zhì)量問題將嚴(yán)重?fù)p害企業(yè)品牌和市場形象，未來甚至?xí)斐晒菊w業(yè)績的大幅下滑。”LED產(chǎn)業(yè)分析師孫志宏告訴記者。

 

　　歐普照明也公開表示，偶發(fā)性質(zhì)的不合格事項系個別批次產(chǎn)品質(zhì)量問題，公司已采取有效措施，并已將產(chǎn)品送交相關(guān)部門進行檢測以保證公司的產(chǎn)品品質(zhì)。

　　募投項目或風(fēng)險巨大

 

　　LED作為新興綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，由于門檻較低，近兩年整個行業(yè)正呈現(xiàn)緊鑼密鼓的大幅擴張。但業(yè)內(nèi)人士則擔(dān)心，LED很可能成為下一個光伏。

 

　　“經(jīng)過幾輪產(chǎn)能擴張，僅上游LED芯片來說，國內(nèi)企業(yè)的產(chǎn)能總和已占全球的60%以上。”一國內(nèi)上市公司高管對記者表示。

 

　　據(jù)招股書顯示，目前LED照明行業(yè)面臨著產(chǎn)業(yè)升級、市場不規(guī)范和生產(chǎn)管理難度大等三大風(fēng)險。如不能推出更具吸引力的產(chǎn)品搶占市場，在產(chǎn)品研發(fā)上領(lǐng)先對手，市場份額將面臨下滑風(fēng)險。

 

　　此次IPO，歐普照明公司擬募資約12億元，分別將5.67億元投向綠色照明生產(chǎn)項目，將4.71億元投向展示中心及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，以及將1.67億元投向研發(fā)中心建設(shè)項目。

 

　　此次募投項目的重點正是綠色照明生產(chǎn)項目，該項目計劃建設(shè)期4年，第二年預(yù)計達到20%的生產(chǎn)能力，第三年達到55%的生產(chǎn)能力，第四年完全達產(chǎn)。屆時LED車間將實現(xiàn)年產(chǎn)2274萬個各類LED照明產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，預(yù)計年均銷售收入為22.41億元，凈利潤則有望增3612.66萬元。

 

　　不難看出，目前歐普照明最看重的無疑是LED項目。另據(jù)歐普照明提示，目前中國通用照明光源主要類型有白熾燈、鹵素?zé)簟⒏邏簹怏w放電燈、熒光燈和LED燈，其中熒光燈的市場份額最大。據(jù)麥肯錫的數(shù)據(jù)，預(yù)計到2016年，中國LED照明市場規(guī)模將達到564億元，占中國整體通用照明市場的約46%。

 

　　但從當(dāng)前LED行業(yè)看，有券商研究員對記者表示，下游需求并無問題，目前國內(nèi)照明代工廠的情況還比較樂觀，若產(chǎn)品面向海外則是對上了好光景。

 

　　但競爭對手的壓力則是歐普照明進入LED市場不可逾越的絆腳石。相比歐普照明公布的33.90億元營收，不僅國際巨頭飛利浦照明事業(yè)部2013年在中國的增長市場中即斬獲311.22億元，國內(nèi)照明龍頭公司雷士照明2013年的銷售額也達37.74億元。同時，歐普身后還有已上市的陽光照明、佛山照明等虎視眈眈，未來競爭形勢不可想象。

 

　　“也許歐普照明進入LED的思路是對的，但未來各種困難和后果不可預(yù)測。”一不愿具名券商分析師對記者表示。

 

　　他認(rèn)為，對歐普這樣一家以傳統(tǒng)照明起家的企業(yè)來說，轉(zhuǎn)身進入LED產(chǎn)業(yè)，也決定其放棄了一定的傳統(tǒng)優(yōu)勢，一旦新戰(zhàn)略出現(xiàn)問題，公司積攢了多年的行業(yè)優(yōu)勢將蕩然無存。