LED芯片：行業集中度提高

 

　　在上游LED芯片領域，三安光電(19.490, -0.06, -0.31%)、華燦光電(8.990, 0.00, 0.00%)、德豪潤達(6.75, 0.00, 0.00%)繼續擴張市場占有率，行業集中度不斷提高。由于生產效率提升和競爭加劇，2015年國內LED芯片的價格大幅下降，這使許多小型LED芯片廠變為“僵尸”企業，上述三大龍頭企業的業績也呈現分化趨勢。

 

　　三安光電(600703.SH)作為國內最大的LED芯片廠，2015年收入、利潤雙增長，其營業收入48.6億元，同比增長6%;凈利潤16.9億元，同比增長15.9%。今年一季度，三安光電延續了增長勢頭，營業收入11.8億元，同比增長27.2%;凈利潤4.6億元，同比增長29%。

 

　　取得這一業績，三安光電表示，2015年外延芯片主要設備MOCVD的增加基本由龍頭企業實施，規模小的企業經營不善，少數沉淀較好的企業成為大企業并購對象，產業集中度在不斷提升。三安光電的募投項目在廈門規劃購置MOCVD100臺套，截至2016年一季度末已到位53臺套;公司另一募投項目在廈門規劃月產能3萬片(6英寸)的集成電路業務，現已到位月產能4000片左右，這些產能逐步釋放，剩余產能也將按規劃逐步完成采購和投產。

 

　　相比之下，德豪潤達(002005.SZ)、華燦光電(300323.SZ)的業績遜色于三安光電。德豪潤達2015年營業收入45億元，同比增長8.5%;凈利潤1986萬元，同比增長42.4%;但今年一季度預計虧損7000萬元-9000萬元。而華燦光電2015年營業收入9.6億元，同比增長35.3%，但虧損9596萬元;2016年一季度，收入增長40%至2.4億元，仍虧損1390萬元。

 

　　德豪潤達是小家電、LED芯片雙主業經營，其中LED業務收入2015年達21.8億元，同比增長3.42%，毛利率17.23%，同比下降8.72%。德豪潤達解釋說，與雷士照明整合逐步深入，所以LED銷售規模略有增長，但是2015年LED行業仍處于供過于求的狀態，LED芯片、封裝、照明等的價格下降幅度較大，使毛利率下降。

 

　　2016年2月，德豪潤達重新啟動新的非公開發行股票方案，擬融資用于擴大倒裝LED芯片的生產規模;同時，德豪潤達擬與國家級產業基金收購境外某企業照明資產，已于2016年1月提交非約束性報價函，目前相關談判工作仍在進行中。

 

　　華燦光電則表示，2015年其LED芯片產量同比增長65.5%，銷量同比增長71.6%，導致營業收入增長35.3%;但是競爭加劇，產品價格大幅下跌，部分抵銷了規模效益，還造成存貨跌價損失，加上人民幣兌美元匯率波動帶來了美元貸款的賬面浮虧，導致虧損。

 

　　LED封裝：向細分市場滲透

 

　　在中游環節，LED封裝的上市公司，業績也出現分化。

 

　　鴻利光電(12.730, -0.15, -1.16%)(300219.SZ)2015年營業收入15.9億元，同比增長56.5%;凈利潤1.5億元，同比增長67.4%;預計2016年一季度凈利潤同比上升110%-140%。盡管LED封裝的價格也在下跌，但鴻利光電擴大了LED封裝產能規模，并加大市場拓展力度，促使產能有效釋放，實現業績穩定增長。鴻利光電未來將在江西南昌設立LED生產基地，進一步提升競爭優勢。切入LED汽車照明這一細分市場，也助于鴻利光電提升利潤水平。2015年，鴻利光電還將業務擴展至車聯網行業，未來努力打造LED+車聯網的雙主業架構。

 

　　瑞豐光電(16.600, -0.03, -0.18%)(300241.SZ)上年業績增長，同樣受益于向細分市場滲透，通過收購玲濤光電，從大尺寸LED封裝延伸至小尺寸LED封裝。瑞豐光電2015年營業收入9.2億元，同比微增1.55%;凈利潤約3320萬元，同比增長39%;今年一季度凈利潤預計將同比增長81%-105%。瑞豐光電表示，LED照明滲透率雖有提升，但是競爭日趨激烈，行業內破產倒閉、并購重組頻發，LED封裝大廠擴產加快，造成產能過剩，去年國內封裝企業產品價格近乎腰斬。

 

　　去年上市的木林森(32.80, -0.64, -1.91%)(002745.SZ)，盡管銷售規模迅速擴大，并且向下游照明產品領域積極擴張，但是2015年卻由于價格下滑太大，而出現收入、利潤的雙下跌。木林森2015年營業收入38.8億元，同比微跌3%;凈利潤2.6億元，同比下跌41%;2016年一季度營業收入8.2億元，同比增長9.2%，但凈利潤仍同比下跌45.3%至5046萬元。

 

　　據高工產研LED研究所的數據，2015年中國LED行業總規模達3967億元，同比增長15%。2015年，LED行業的并購潮、倒閉潮不斷上演，LED產業鏈價格普遍下滑30%-50%。高工LED研究所預計，2015年將有超過20%、約5000家LED相關企業退出市場。高工產研金融服務項目總監張宏標向第一財經記者分析說，上年國內LED封裝企業的淘汰占比更高達30%。

 

　　LED照明：競爭格局變化

 

　　在下游，LED照明企業的業績也出現分化，競爭格局已經發生變化。陽光照明(7.430, -0.05, -0.67%)(600261.SH)的收入和利潤規模，已經超過佛山照明(9.77, 0.35, 3.72%)(000541.SZ)和雷士照明(2222.HK)。不要笑得太早，去年在海外收購“喜萬年”的飛樂音響(12.400, -0.01, -0.08%)(600651.SH)，LED照明的收入規模一下子也沖了上來。

 

　　陽光照明2015年營業收入42.6億元，同比增長31%，凈利潤3.7億元，同比增長29%;2016年一季度收入10.2億元，同比增長12%，凈利潤1億元，同比增長4.2%。抓住LED照明快速普及的機會，陽光照明上年LED照明產品收入增長90%以上，收入占比達到73%;同時將業務分為歐洲與大洋洲、美洲、亞洲與非洲、中國四大區域獨立核算和運營。

 

　　對于行業形勢，陽光照明認為，國際照明巨頭飛利浦、歐司朗、GE、東芝逐步分拆或出售照明業務，中國企業開始參與并購國際照明企業，如廣晟集團受讓歐司朗持有的佛山照明13.47%股權，飛樂音響收購喜萬年集團80%的股權，這給中國照明品牌進入國際市場的機會。

 

　　曾被稱為“中國燈王”的佛山照明，2015年營業收入28.8億元，同比下跌6.3%，凈利潤5341萬元，同比下跌79.9%;2016年一季度收入9億元，同比增長18.9%，凈利潤1億元，同比增長8.34%。張宏標向第一財經記者分析說，除了受LED照明產品價格下滑的影響，上年佛山照明凈利潤下滑，還跟大股東更替的因素有關。

 

　　雷士照明上年扭虧，但還在“恢復調整”期。2015年，雷士照明收入38.5億元，同比增長10.8%;其中LED照明產品收入22.2億元，同比增長81%;全年實現凈利潤5576萬元。自2014年發生內部紛爭風波之后，雷士照明2015年逐步恢復，上年經銷商旗下共有3529家專賣店，并完成24家O2O(線上線下融合)體驗店建設，今后將把這一模式引入專賣店。

 

　　飛樂音響是后來居上者，它2015年營業收入50.7億元，同比增長137.65%;凈利潤3.8億元，同比增長482%。繼2010、2014年先后收購圣闌公司和申安集團，完成從通用照明領域向汽車照明、照明工程領域延伸后，2015年飛樂音響又收購了喜萬年集團80%股權，擁有了國際品牌和遍布48個國家的銷售渠道。

 

　　LED下游還有一個應用領域是LED顯示屏，同樣也是強者恒強。洲明科技(35.450, 0.29, 0.82%)(300232.SZ)2015年實現營業收入13億元，同比增長34.2%，凈利潤1.1億元，同比增長86.6%;2016年一季度預計凈利潤同比增長145%-164%。這主要受益于洲明科技上年收購了“雷迪奧”公司，從LED顯示屏制造，向LED顯示屏租賃及廣告文化產業延伸，同時擴張海外業務，還積極探索LED照明O2O服務型電商平臺模式。

 

　　高工產研的金融服務項目總監張宏標向第一財經記者分析認為，隨著LED燈的普及，LED照明市場還在增長，而且優勝劣汰加速，從理論上講，LED上市公司的業績都應該大幅上升，但實際上分化嚴重。上游芯片領域，三安光電一枝獨秀，華燦還在釋放產能，德豪潤達收購雷士照明之后還在整合中;中游封裝領域，鴻利產能擴充抵消了產品價格下滑的影響，瑞豐受益于收購擴張，木林森業績沒增長是受累于價格大幅下滑。

 

　　“下游照明領域，競爭格局已經發生了很大變化，而且這種變化還會延續”，張宏標認為，傳統照明時代，雷士照明、佛山照明、歐普照明、陽光照明、三雄極光等排前;LED照明時代，飛樂音響、陽光照明的收入規模沖到前面來了，接著才是雷士、佛照等。“今年，LED行業增長放緩，大企業繼續做大，一批小企業繼續倒閉，車燈等細分領域還有機會。LED照明的滲透率在2015年達到30%，業內保守估計在2017年將至少提升至40%。