俗話說，瘦死的駱駝比馬大，20億歐元的營收放到中國照明行業(yè)就是個巨無霸。歐司朗的品牌溢價與全球渠道絕非徒有虛名。因此，Lamps業(yè)務出售的消息一出便引得了中國買家的強烈興趣，其中便包括中國老牌照明企業(yè)：德豪潤達、飛樂音響、佛山照明等。

　　

　　從去年年底開始，中國企業(yè)與資本已對海外照明企業(yè)發(fā)起了三宗大型并購，另兩宗分別是金沙江創(chuàng)投牽頭中資財團33億美元收購飛利浦旗下Lumileds 80.1%股權(因監(jiān)管未通過而失敗)；上海飛樂音響1.5億歐元收購Havells喜萬年80%股權。最近又新增一起被終止的收購案，三安光電全資子公司收購GCS HOLDINGS，INC.未能獲得美國外國投資委員會審批通過。曾幾何時，飛利浦、歐司朗、GE與喜萬年四家巨頭一度壟斷了全球照明業(yè)70%的市場，而如今，隨著LED時代的到來與中國照明業(yè)的崛起，它們紛紛開始內部整合，剝離薄利業(yè)務，確立新的戰(zhàn)略方向。

　　

　　歐司朗無奈拋售百年基業(yè)

　　

　　世界第二大照明廠商歐司朗早在去年便曝出要出售旗下光源/燈具(Lamps)業(yè)務。為了讓出售更順利，歐司朗甚至還給這塊業(yè)務起了個優(yōu)雅的名字——Ledvance(朗德萬斯)。這個名字由LED與Advance(譯為領先)兩個單詞組成，言下之意便是“領先的LED公司”。然而，事實正相反，這塊業(yè)務已然歐司朗旗下相對“最不領先”的業(yè)務，其涵蓋的除了LED光源產品還包含了傳統(tǒng)光源業(yè)務，也就是所謂的前幾代光源——白熾燈、熒光燈與氣體放電燈。

　　

　　從技術和替換成本上來說，LED尚不能完全替代前幾代光源，因此上代光源的市場雖處于萎縮，但短期內也不可能消失；而LED光源業(yè)務雖符合潮流趨勢，但由于亞洲，尤其是中國LED廠商的蜂擁而至，利潤空間已被壓縮得很低。因此，Lamps這塊萎縮且薄利的業(yè)務無奈成為了歐司朗選擇剝離的對象，即使是這塊業(yè)務成就了歐司朗過去100多年的輝煌。

　　

　　近年來，歐司朗的日子并不好過，利潤率的日益下降導致其被原本的母公司西門子于2013年剝離，只保留了17%的股權。而去年年末，大股東西門子又公開指責歐司朗管理層在未告知的情況下，在馬來西亞投資10億歐元建造芯片基地，導致歐司朗股價大跌，使其損失約3億歐元。今年4月，又曝出蘋果選擇飛利浦取代原來的歐司朗作為其LED供應商……

　　

　　2014年，歐司朗“下狠手”祭出了OSRAMPUSH的大型重組計劃。除了要剝離Lamps業(yè)務外，還要優(yōu)化成本，關閉大量工廠，并在2017年以前裁掉7800個崗位。歐司朗在佛山的工廠罷工一度鬧得沸沸揚揚，而各式各樣的重組費用繼續(xù)壓制著公司的利潤。更早地出手Lamps業(yè)務也能緩解其在現金流上的壓力。

　　

　　從財務角度看，Lamps業(yè)務2015年營收高達20億歐元，占歐司朗總營收的40%，但增長已明顯放緩，較2014年僅增長0.7%；該業(yè)務的EBITA(稅息及攤銷前利潤)則出現4210萬歐元的虧損，報告稱主要是因內部關廠、裁員所致，而2014年這個數值為正2350萬歐元。因此，從利潤角度來說，Lamps業(yè)務確實較弱，但這是整個行業(yè)的現狀，否則歐司朗也不會賣。

　　

　　歐司朗為何非木林森不嫁？

　　

　　關于收購歐司朗的意向，木林森是公布得最晚的，但來得早不如來得巧，歐司朗一眼便相中了木林森。成立于1997年的木林森專注于LED封裝業(yè)務，在過去的數年以其堅決的成本策略奇跡般地躍居中國LED封裝龍頭。而在封裝業(yè)務基本飽和時，木林森開始向下延伸至光源/燈具業(yè)務，擁有了自己的品牌。目前木林森的封裝業(yè)務還是占其總業(yè)務的80%左右。因此，對木林森來說，歐司朗的Lamps業(yè)務非常契合它的需求。該業(yè)務不僅使其光源業(yè)務規(guī)模瞬間躍居全球前三，還使其收獲了歐司朗在全球150個國家的銷售渠道，為木林森自有品牌的全球化推廣創(chuàng)造了捷徑。

　　

　　但在交易的另一方，歐司朗出售Lamps業(yè)務顯然也不只是為了錢，而是要找一個未來的盟友。盡管出售了Lamps業(yè)務，但歐司朗保留了技術壁壘高、利潤高的上游芯片及封裝業(yè)務Opto Semiconductor，也就是說，歐司朗原本是全產業(yè)鏈，現在把下游賣給了木林森。全產業(yè)鏈的好處便是各環(huán)節(jié)協調性強，解決方案完善，而如今剝離了下游業(yè)務的歐司朗顯然不希望這影響了它的業(yè)務能力，它甚至希望收購方能發(fā)揮出比原先全產業(yè)鏈情況下更優(yōu)的效率。

　　

　　因此，歐司朗會考慮業(yè)務沒有沖突，而批量制造能力成熟、成本又低的中國企業(yè)。德豪潤達擁有自己的芯片事業(yè)部，顯然會構成一定的利益沖突。木林森在封裝上的統(tǒng)治級實力在本案中看似與歐司朗的封裝業(yè)務有所沖突，但實際上歐司朗更專注于技術壁壘更高的上游芯片業(yè)務，中游的封裝業(yè)務外包給木林森這樣高效率、低成本的廠商是完全劃得來的，因此，木林森的封裝業(yè)務實際成為了一個加分項。如此，飛樂音響與佛山照明這樣的純下游廠商雖然不會造成明顯的利益沖突，但在協同上無疑落于了下風。

　　

　　最終，木林森可以說是沒有懸念地拿下了這宗交易。4億歐元換年收20億歐元的業(yè)務，加上全球的渠道和一個全球技術領先的上游盟友，木林森這宗交易是非常值得的。除4億歐元之外，別的條款包括：木林森將在接下來的10年支付價格在100萬至200萬歐元之間的品牌授權費用；木林森承諾將在歐司朗在馬來西亞新建的工廠運營后下大約1億歐元的訂單；木林森承諾在2018年年底前不得更改Ledvance現有工人的勞動合同與社保計劃。
 

 

　　中國照明行業(yè)突破還需靠自己

　　

　　回顧今年年初引起LED與半導體產業(yè)轟動的金沙江創(chuàng)投擬33億美元收購飛利浦旗下Lumileds一案，木林森收購歐司朗Lamps業(yè)務的4億歐元價格顯然差了不少，兩個標的的年營收接近，但為何同為收購世界頂級照明企業(yè)的業(yè)務，價格差距如此之大？答案便是專利。而且正是因為專利，金沙江創(chuàng)投最終因美國監(jiān)管機構CFIUS審批不通過而折戟這宗重磅交易。

　　

　　多年來，飛利浦、歐司朗、科瑞、日亞等全球前幾大LED芯片廠商均通過交叉專利授權的方式保護各自的技術優(yōu)勢。中國LED廠商技術尚與這些廠家有差距，以至高要求的芯片仍需要進口，高利潤的上游部分被發(fā)達國家廠家所壟斷。在金沙江創(chuàng)投與Lumileds的交易中包含了600多項專利轉移，收購成功將為中國LED與半導體技術帶來很大幫助。只是美國政府不會給中國這樣的機會。木林森也考慮過向上游芯片產業(yè)發(fā)展，并少數參股了臺灣晶元光電，只是半導體技術也受到臺灣的嚴格保護，無法收購。

　　

　　因此可以說，現階段中國照明產業(yè)的海外并購的最好結果可能就是木林森收購歐司朗光源的案例了。今年年初，飛樂音響收購的Havells喜萬年也是照明下游廠商，獲得的也只是渠道，沒有技術專利。值得一提的是，歐司朗旗下歐司朗喜萬年品牌(OSRAM SYLVANIA)在20多年前與Havells喜萬年是一家。1993年北美區(qū)的喜萬年業(yè)務被歐司朗收購，剩余部分在2007年被印度投資公司Havells收購。曾經貴為巨頭的喜萬年在分拆后自然也錯過了LED芯片的發(fā)展期，只能從事下游光源業(yè)務。

　　

　　國內以三安光電為首的芯片技術廠商也正在加大研發(fā)投入追趕，目前部分技術已經達到國際領先水平。目前在下游照明、光源、燈具板塊，不可避免的血戰(zhàn)已經開始，唯有技術上的升級才能真正讓中國照明企業(yè)走出去。哪天中國企業(yè)能夠收購海外領先芯片企業(yè)的時候，也就是中國企業(yè)技術達到世界領先水平的時候。