根據(jù)調(diào)查，中國(guó)最大的芯片廠商三安光電及主要的顯示屏幕封裝供應(yīng)商信達(dá)光電不約而同宣布漲價(jià)10%和5%。室內(nèi)LED顯示屏幕每平方米平均使用LED數(shù)量自 2015年的6萬(wàn)顆至未來(lái)2年內(nèi)將逐漸上升到27萬(wàn)顆，意味著在需求面積不變的情況下，對(duì)上游LED封裝和芯片的使用數(shù)量增加 3倍以上。

 

　　預(yù)估2016年小間距LED消耗數(shù)量將達(dá)290億顆粒，隨著中國(guó)封裝材料逐步朝向國(guó)產(chǎn)化發(fā)展，成本會(huì)進(jìn)一步下降，促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，2021 年小間距 LED 消耗將達(dá) 1,898 億顆粒，年復(fù)合成長(zhǎng)率高達(dá) 46%，產(chǎn)值也有望從 2016 年的 3 億美元成長(zhǎng)到 2021 年的 8 億美元，年復(fù)合成長(zhǎng)率可達(dá) 21%。

 

　　此外，戶(hù)外顯示屏幕也開(kāi)始出現(xiàn)小間距封裝的潮流，隨著適用于戶(hù)外的表貼式 LED 逐漸克服防潮、防紫外線等技術(shù)難題，戶(hù)外顯示屏幕高分辨率、高密度化的趨勢(shì)也逐漸興起，平均間距從 P10 向 P6 以下進(jìn)展，也有望呈爆發(fā)式成長(zhǎng)。預(yù)估，戶(hù)外 LED 的消耗數(shù)量將從 2015 年的 936 億顆成長(zhǎng)到 2021年的 2,864 億顆，年復(fù)合成長(zhǎng)率達(dá) 20%。

 

　　東興證券認(rèn)為，隨著落后產(chǎn)能的逐步淘汰，LED照明產(chǎn)品價(jià)格將逐漸趨于穩(wěn)定，市場(chǎng)份額也將向行業(yè)龍頭集中。看好三安光電、鴻利智匯、利亞德、陽(yáng)光照明。

 

　　【個(gè)股研報(bào)】

 

　　產(chǎn)能擴(kuò)張迅速，營(yíng)收增長(zhǎng)明顯。 公司 2015 年底約有 170 臺(tái)設(shè)備投入生產(chǎn)， 2016 年一季度共有 226 臺(tái)設(shè)備投入生產(chǎn)，截止到上半年底公司的MOCVD 設(shè)備已經(jīng)投入生產(chǎn) 256 臺(tái)， 上半年產(chǎn)能擴(kuò)張近 50%，反映出下游需求旺盛。 公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 27.78 億元，同比增長(zhǎng)21.25%；公司二季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 16.00 億元，為歷史最高值，同比增長(zhǎng) 17.25%，環(huán)比增長(zhǎng) 35.82%。

 

　　生產(chǎn)成本下降不及預(yù)期， 致毛利率下滑，短期業(yè)績(jī)承壓。 LED 產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，與去年同期相比降幅較大，過(guò)去能夠維持毛利率水平持續(xù)保持高位主要是通過(guò)技術(shù)提升降低生產(chǎn)成本，公司二季度生產(chǎn)成本下降不及預(yù)期，導(dǎo)致公司毛利率下滑明顯，單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 4.69億元，同比下降 18.58%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 5.09 億元，同比下降 7.37%。

 

　　車(chē)燈業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，前景廣闊。 公司除了生產(chǎn) LED 芯片外也切入 LED應(yīng)用領(lǐng)域， 其全資子公司安瑞光電的汽車(chē)燈業(yè)務(wù)增長(zhǎng)迅速，得到客戶(hù)廣泛認(rèn)可，已經(jīng)供應(yīng)多款汽車(chē)使用，后續(xù)業(yè)務(wù)將會(huì)快速擴(kuò)大，前景廣闊。

 

　　化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入， 后續(xù)將加快發(fā)展進(jìn)度。 公司化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)參與的客戶(hù)設(shè)計(jì)案 263 個(gè)，有 19 個(gè)芯片通過(guò)性能驗(yàn)證，部分客戶(hù)開(kāi)始出貨，二季度三安集成實(shí)現(xiàn) 245.06 萬(wàn)元銷(xiāo)售收入。 公司后續(xù)將盡快完成其他產(chǎn)品的認(rèn)證，加快新設(shè)備采購(gòu)進(jìn)度，加快并購(gòu)步伐并盡快落實(shí)項(xiàng)目，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力。

 

　　公司將在后兩個(gè)季度加強(qiáng)研發(fā)并嚴(yán)控生產(chǎn)成本，提升產(chǎn)品毛利率和盈利能力，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入和利潤(rùn)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。 維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì) 16-18 年的 EPS 分別為： 0.52、 0.66、 0.83 元。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司成本進(jìn)一步下降不及預(yù)期；化合物半導(dǎo)體業(yè)務(wù)推進(jìn)速度不及預(yù)期；海外并購(gòu)進(jìn)度不及預(yù)期。(長(zhǎng)江證券)

 

　　利亞德：步步為營(yíng)，集成展未來(lái)

 

　　利亞德8 月25 日晚間發(fā)布2016 年半年報(bào)：公司2016 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.32 億元，同比增長(zhǎng)188.44%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.84億元，同比增長(zhǎng)125.67%。同時(shí)公司保持了較高的毛利水平，綜合毛利率為37.01%。

 

　　事件評(píng)論

 

　　細(xì)看小間距，如期爆發(fā)。截至本報(bào)告日，利亞德小間距電視2016 年新簽訂單11 億元，較去年同期增長(zhǎng)104%，其中1-6 月為4.82 億元，同比增長(zhǎng)93%，近兩個(gè)月呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。從行業(yè)分布來(lái)看，同比增長(zhǎng)較快的行業(yè)為基數(shù)較低的交通和廣告?zhèn)髅叫袠I(yè)，而體量政府機(jī)構(gòu)和軍事機(jī)構(gòu)在營(yíng)收結(jié)構(gòu)中的占比出現(xiàn)下滑，佐證了我們關(guān)于小間距將漸占原本屬于DLP 拼接大屏的新增市場(chǎng)份額，以及向展示、廣告等應(yīng)用場(chǎng)景逐步滲透的觀點(diǎn)。與此同時(shí)，受益于對(duì)美國(guó)平達(dá)的收購(gòu)，2016 年上半年公司海外業(yè)務(wù)收入7.90 億元，同比增長(zhǎng)452.91%，盡管海外小間距收入僅1.32 億元，但同比增長(zhǎng)91%，處于高速，未來(lái)由中國(guó)首發(fā)力的小間距將逐步向全世界傳導(dǎo)，迎接更為廣闊的市場(chǎng)空間，利亞德作為市占率50%以上的小間距絕對(duì)龍頭將充分受益于小間距行業(yè)成長(zhǎng)。

 

　　又看照明，勢(shì)如破竹。2016 年上半年金達(dá)照明實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.05 億元，其中利潤(rùn)0.74 億元，同比增長(zhǎng)350%，已超過(guò)本年度3803 萬(wàn)元承諾利潤(rùn)95%。加上中天照明承諾的3500 萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，利亞德照明板塊訂單體量較去年增長(zhǎng)將在100%以上，已然成為了國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的照明工程企業(yè)。城鎮(zhèn)化、文化觀賞需求提升等利好因素，將迎來(lái)未來(lái)3-5 年城市景觀照明市場(chǎng)的景氣，龍頭+PPP 項(xiàng)目協(xié)同性的雙重支撐將保障利亞德照明板塊的高速增長(zhǎng)。

 

　　再看集成，值得期待。“與政府共建幸福城市”的戰(zhàn)略定位，是利亞德產(chǎn)品和業(yè)務(wù)集體展示才藝的舞臺(tái)，不僅涵蓋了LED 顯示、照明工程、以及布局的VR/AR 技術(shù)等，還融合了公司深耕的文化創(chuàng)意理念，輔以大刀闊斧的PPP 項(xiàng)目拓展，實(shí)現(xiàn)了政府和公司的雙贏，未來(lái)將會(huì)成為利亞德業(yè)績(jī)的重要支撐，值得期待。

 

　　公司戰(zhàn)略布局清晰，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，我們維持對(duì)其“推薦”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)2016~2018 年EPS 分別為0.84、1.32、1.94 元

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)。(長(zhǎng)江證券)

 

　　陽(yáng)光照明：營(yíng)收結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，海外市場(chǎng)加速開(kāi)拓

 

　　Q2業(yè)績(jī)重回高速增長(zhǎng)，邁向國(guó)內(nèi)LED 照明龍頭

 

　　2016 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.26 億元，同比增長(zhǎng)11.92%，其中，LED 產(chǎn)品收入17.40 億元，同比增長(zhǎng)39.71%，占比超過(guò)80%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)2.18 億元，同比增長(zhǎng)22.01%；綜合毛利率26.26%，比去年同期上升2.38 個(gè)百分點(diǎn)。其中，2Q16 單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.03 億元，同比增長(zhǎng)11.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.17 億元，同比增長(zhǎng)43.03%，公司在16Q2 重返高增長(zhǎng)。

 

　　公司收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)

 

　　公司二季度重回高增長(zhǎng)，得益于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化和海外布局的持續(xù)推進(jìn)。一方面，公司加大創(chuàng)新投入，報(bào)告期內(nèi)直接用于創(chuàng)新的投入近2000 萬(wàn)元，伴隨自動(dòng)化率不斷提升，產(chǎn)品毛利率不斷提高；另一方面，公司積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，國(guó)外市場(chǎng)新拓展了60 多家客戶(hù)，在非洲和大洋洲等市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。未來(lái)，受益于LED 照明降價(jià)幅度的放緩、公司管理水平的提高以及海外訂單的持續(xù)增長(zhǎng)，16 年公司有望保持全年業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)。

 

　　盈利預(yù)測(cè)

 

　　公司是經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健、質(zhì)地優(yōu)良的國(guó)內(nèi)LED 照明龍頭企業(yè)。在海外客戶(hù)訂單保持增長(zhǎng)、客戶(hù)拓展加速以及自有品牌逐步建立的推動(dòng)下，公司未來(lái)仍將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司16~18 年EPS 分別為0.33/0.41/0.52 元。我們看好公司未來(lái)的中長(zhǎng)期發(fā)展，給予公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，繼續(xù)推薦。

 

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

 

　　LED 行業(yè)景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；LED 產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)。(廣發(fā)證券)