投資要點:

 

　　公司OEM 代工業務占營收比重逐年下降,高毛利的ODM 業務占比逐漸提升,從家居照明為主向家居照明、工程照明和景觀照明等業務共同發展,使得公司毛利率能夠逐年提升,從不足20%提高到2016 年的27.54%。

 

　　增強激勵機制,公司管理水平得到提升

 

　　將子公司劃分為不同的單元分別負責各自重點區域的市場,各區域重要客戶都受到重視,利于市場的開拓,同時對子公司管理團隊進行股權激勵,增強團隊銷售能力。

 

　　受益全球LED 照明市場穩定發展,業績持續增長

 

　　全球LED 照明市場存量滲透率僅12%左右,增量市場滲透率剛超過30%,增長穩定,國內外照明市場年均增長接近20%。公司作為全球重要的照明企業,將繼續受益于全球照明市場需求的增長,公司營收將持續增長。

 

　　盈利預測

 

　　公司照明產品營收增長主要受益于全球LED照明市場的增長和公司有節奏的擴產,最近兩年公司在有效的提升管理水平,制定了合理的激勵機制,擴大高毛利業務占比,我們預計2017-2019 年EPS 分別為0.33/0.36/0.40 元,對應PE分別為20.20/18.21/16.48 倍,首次覆蓋給予公司“增持”投資評級。

 

　　風險提示

 

　　市場需求不及預期、公司毛利率下降以及匯率波動風險。