公司發布2017 年半年度業績預告,預計盈利1.32 億元—1.42 億元,較上年同期增長35%-45%。

 

　　IDM 模式助推功率半導體器件龍頭企業持續穩定發展:公司全產業鏈布局,集研發、生產、銷售于一體,采用“揚杰+MCC”營銷戰略,鞏固領先地位,IDM 模式鑄就高壁壘。產品包括芯片、二極管、整流橋和功率模塊等,公司下游涵蓋電源管理、汽車電子、照明、光伏、智能電網、白色家電等眾多領域。受益于光伏行業的逐步回暖以及汽車電子、軌道交通和電力電網的產業景氣。公司內生與外延兼顧,技術與渠道并舉。縱觀全球的半導體產業,fabless 主要集中在遵循摩爾定律的標準化數字邏輯芯片。而功率管、整流器等分立器件則是IDM模式,公司的IDM 模式由產品需求決定,是符合發展規律的。

 

　　產線迭代+工藝積累, 募投項目實現產品升級: 整流二極管-MOSFET-IGBT 在結構和技術上有一定的繼承性,故在制造工藝上相互間也有一定的借鑒意義,公司先在傳統優勢整流二極管上積累經驗,逐步推進至MOSFET 和IGBT,戰略規劃由4 英寸、6 英寸過渡到8英寸,穩扎穩打積累經驗。從4 英寸-6 英寸-8 英寸產線的迭代,到二極管-MOSFET-IGBT 工藝的積累,都可以看到公司在戰略層面思路清晰,技術路線規劃明確。公司業績將在未來延續高增長的勢頭。

 

　　碳化硅等材料引領未來,硅基龍頭具備領先優勢:以碳化硅(SiC)為代表的第三代寬禁帶半導體材料已經成為了功率器件的主流發展方向,用碳化硅材料可以大幅提升功率器件的各項性能,拓寬器件的工作環境范圍,實現系統的小型輕量化,并且有助于降低系統成本。根據賽迪咨詢預測,到2022 年,其市場規模將達到40 億美元,年平均復合增長率可達到45%。緊隨國際大廠布局,公司作為國內硅基器件龍頭未來有望彎道超車。公司公告指出,公司目前SiC 業務已接收訂單,開始進入銷售階段。目前國內新能源汽車發展迅速,預計將成為未來碳化硅市場的主要增長點,公司積極布局新材料器件,有望在新風口到來之時揚帆遠航。

 

　　投資建議:買入-A 投資評級,6 個月目標價28.9 元。僅考慮內生發展,我們預計公司2017 年-2019 年的收入增速分別為42.0%、35.0%、30.0%,凈利潤增速分別為56.1%、35.6%、30.6%,每股收益分別為0.67 元、0.90 元、1.18 元。

 

　　風險提示:功率半導體國產替代不達預期,全球經濟發展不達預期,SiC 發展不達預期