一、LED上游產業，主要包括外延材料和芯片制造。

 

　　二、LED中游產業，主要包括各種LED器件和封裝。

 

　　三、LED下游產業，主要包括各種LED的應用產品產業。

 

　　四、測試儀器和生產設備。

 

　　什么叫LED外延片?

 

　　LED外延片生長的基本原理是：在一塊加熱至適當溫度的襯底基片主要有藍寶石和、SiC、Si上，氣態物質InGaAlP有控制的輸送到襯底表面，生長出特定單晶薄膜。目前LED外延片生長技術主要采用有機金屬化學氣相沉積方法。

 

　　LED外延片襯底材料是半導體照明產業技術發展的基石。不同的襯底材料，需要不同的LED外延片生長技術、芯片加工技術和器件封裝技術，襯底材料決定了半導體照明技術的發展路線。

 

　　當前，能用于商品化的襯底只有兩種，即藍寶石和碳化硅，其他諸如GaN、Si、ZnO襯底，還處于研發階段，離產業化仍有一段距離。

 

　　什么是LED芯片?

 

　　LED芯片也稱為LED發光芯片，是一種固態的半導體器件，其主要功能是：把電能轉化為光能，芯片的主要材料為單晶硅。

 

　　半導體晶片由兩部分組成，一部分是P型半導體，在它里面空穴占主導地位，另一端是N型半導體，在這邊主要是電子。但這兩種半導體連接起來的時候，它們之間就形成一個P-N結。當電流通過導線作用于這個晶片的時候，電子就會被推向P區，在P區里電子跟空穴復合，然后就會以光子的形式發出能量，這就是LED發光的原理。而光的波長也就是光的顏色，是由形成P-N結的材料決定的。

 

　　什么叫LED封裝?

 

　　LED封裝是指發光芯片的封裝，與集成電路封裝有較大不同，不僅要求能夠保護燈芯，而且還要能夠透光。所以，LED封裝對封裝材料有特殊要求。

 

　　LED封裝技術大都是在分立器件封裝技術基礎上發展演變而來的，但卻有很大的特殊性。一般情況下，分立器件的管芯被密封在封裝體內，封裝的作用主要是保護管芯和完成電氣互連。而LED封裝則是完成輸出電信號，保護管芯正常工作，輸出可見光的功能，既有電參數，又有光參數的設計及技術要求，無法簡單地將分立器件的封裝用于LED。

 

　　LED封裝包括引腳式封裝、表面貼裝封裝、功率型封裝等多種形式。

 

　　LED應用及產品

 

　　信息顯示。電子儀器、設備、家用電器等的信息顯示、數碼顯示和各種顯示器以及LED顯示屏信息顯示、廣告、記分牌等。

 

　　交通信號燈。城市交通、高速公路、鐵路、機場、航海和江河航運用的信號燈等。

 

　　汽車用燈。汽車內外燈、轉向燈、剎車燈、霧燈、前照燈、車內儀表顯示及照明等。

 

　　LED背光源。小尺寸背光源：小于10英寸，主要用于手機、MP3、MP4、PDA、數碼相機、攝像機和健身器材等;中等尺寸背光源：10英寸至20英寸之間，主要用于手提電腦、計算機顯示器和各種監視器;大尺寸背光源：大于20英寸，主要用于彩色電視的顯示屏。

 

　　進入2017年后，隨著供給側改革的進一步深化，合并潮后LED企業的優化升級，其供求關系將會得到進一步改善，低端落后的生產產能將會進一步淘汰。在前期的深度洗牌后，LED行業上游(芯片)、中游(封裝)、下游(應用)蓄勢待發，多家公司在2017年迎來了業績增長拐點。

 

　　上游：LED芯片 行業集中度提高 較高壁壘遏制產能虛無擴張

 

　　LED產業鏈供給側改革已比較充分，2016年前十大廠商市占77%，前三分別為三安(29%)、晶電(13%)、華燦(8%)。較高的行業集中度能有效地遏制產能擴張，企業具有較強的議價能力，同時提升專業化生產效率。從2017年開始，國內LED芯片龍頭三安光電不斷向下游發布漲價通知，2017年1月10日起上調部分產品價格，上調幅度為8%。三安光電的漲價一方面是由于成本上原因，另一方面與市場集中度提升有關。未來LED芯片行業集中度有望持續提升形成寡頭壟斷，構成強者恒強的市場。

 

　　借助于國家意志的強力推進，大陸半導體產業快速發展，全球產能向大陸轉移趨勢明顯。當前我國已形成了從設計、制造、封測到終端的完整IC產業鏈，在國家產業基金和資本市場平臺的支持下，迎來最佳發展機遇。2017年行業供不應求的市場特征明顯。預計未來芯片企業的議價能力會提高，龍頭企業穩定收益，這又會助力提升芯片行業市場集中度。

 

　　三安光電(600703) LED芯片龍頭，2017年上半年營收增長近3成，凈利潤增長超過6成，均創出歷史新高，顯示行業景氣及公司產能提升對業績的不斷催化。長期來看，公司市場占有將隨隨著公司產能規模的擴張而持續提升，另外公司逐步發展化合物半導體業務，同時積極布局Micro-LED領域，未來的市場空間巨大，有可能形成新的業績增長點。公司股價近期放量突破了三個月的整理平臺，可能開啟了新一輪的上升通道，目前市值876億，有望沖擊千億大關，可以視為整個LED板塊的龍頭和風向標。

 

　　華燦光電(300323)LED芯片國內第二，2017年上半年公司營收同比增長94.64%，利潤同比增長306%，產能利用率提升，規模效益顯著。整個上半年，LED 芯片呈現供不應求的狀態，公司產能利用率持續提升，同時由于產能的擴大，以及收購藍晶科技帶來的協同效應，規模效益開始顯現，芯片單位成本進一步下降。半年度整體毛利率達33.72%，同比增長近10個pct。

 

　　乾照光電(300102) 歷史積淀的紅黃光芯片龍頭再起航。在紅黃光LED 外延片及芯片領域，公司系國內產量最大的企業之一，其封裝后產品可應用于顯示屏、紅外安防、電子設備指示燈、交通指示燈、夜景工程、車載照明等眾多領域;紅黃光LED 也是公司自成立以來一直堅守的主業，是國內高亮度四元系紅黃光LED 芯片產量最大的企業之一，具有深厚的技術儲備。

 

　　中游：LED封裝 大者恒大 拼規模成為常態

 

　　2016年市場為589億，同比增長6%，2015年相比于2014年成長2%，主要是價格和終端需求因素。封裝與芯片行業的不同在于還有國際廠商，2016年大陸廠商增長率8%、臺灣企業增長1%、國際企業增長4%。未來依然本土成長最快，以大陸廠商擴產為主，技術差距也不斷縮小，特別是白光領域，國際企業優勢消除。國產化率繼續提升，2015年為66%，2016年67%。2016年大陸廠商295億產值，增速8%。產業集中度持續提升，2015年前十大市占39%，2016年43%。木林森、國星、鴻利等本土廠商均在前十。

 

　　2014年以來，激烈的市場競爭導致廠商盈利能力不斷下降，許多中小型封裝企業被迫退出，并購潮的出現也導致大廠的規模越來越大。以前木林森一家公司獨大，然而目前國星光電、鴻利匯智的規模也逐漸增大，第二陣營的廠商規模也逐漸增大。此輪擴產潮，主要由大企業主導，包括木林森、國星、鴻利、信達等大型廠商，產能規模不斷擴大，市占率將不斷擴大，議價能力提升。去年年初，由于芯片價格上漲，器件價格亦開始上漲，特別在顯示屏領域，木林森、安普光和信達光電等廠商，同時宣布價格上調。相較于2015年，2016年LED封裝價格趨于穩定。由此，LED中游封裝企業將逐漸進入觸底反彈的階段，大廠的盈利能力亦會逐步改善。

 

　　木林森(002745)2017年中報凈利潤大增100%，封裝行業龍頭。上下游產業鏈全布局，打造一體化優勢。公司持續加強LED 上下游資源配套,上游戰略聯盟多家LED 芯片領軍企業,確保芯片安全供應。同時加強布局下游照明產業開拓,加快完成義務、新余等照明配套實施,并通過發揮LEDWANCE 高端品牌優勢,積極開拓布局海外市場。公司不斷加強全產業鏈配套能力, 打造全球LED 一體化航母。

 

　　國星光電(002449)公司發布2017年半年度業績快報,實現營業總收入15.97億元,同比增長51.45%;實現營業利潤1.58億元,同比增長99.36%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.54億元,同比增長62.44%。其中Q1單季度公司實現凈利潤1.02億元,同比增長78%,Q2營業利潤1.03億元,同比大增152%。業績增長原因之一是今年公司小間距產能翻倍(從800kk到1600kk),取代臺灣億光成為全球最大小間距供應商,是利亞德、洲明等小間距龍頭核心供應商之一,毛利率非常高,從公司Q2業績可以看出公司營業利潤增速快于收入增速,隨著小間距占比提升,公司盈利能力大幅增強。

 

　　鴻利智匯(300219)白光LED封裝看國產轉移+龍頭集中趨勢,公司專注高端白光封裝,新廠擴產穩固行業領先地位:白光LED封裝看兩大趨勢:1)國產轉移,上游芯片+下游照明應用國產轉移提速,判斷LED封裝環節受益于上下游國產轉移;2)經過14-15年價格戰,中小企業退出,龍頭企業通過擴產打造規模效應,強者恒強。公司是國內高端白光LED龍頭,定位高端EMC\COB\倒裝等高端封裝產品,主要競爭對手來自國外,與國內競爭對手形成差異化競爭。國外替代空間巨大。同時江西鴻利擴產順利,產能預計由年初的3000kk/月提升至5000kk/月,進一步穩固龍頭地位。

 

　　下游：LED應用 上一輪大牛市誕生了利亞德等十倍股

 

　　2015年LED照明滲透率僅27.2%，2016年全球LED照明市場繼續快速成長。從下游應用來看，作為主要LED應用方向的通用照明市場，全球2015年滲透率27.2%，預計2016年滲透率將超過31.3%，全球市場規模可達346億美，預計2017年滲透率可超36%，市場規模超過10%快速增長。

 

　　未來10年LED光源將有望全面替代所有傳統光源。隨著光效的不斷提升，芯片以及其他耗材的成本下降，規模效應驅使燈具總體整體成本的持續下降，未來10年將有望全面替代所有傳統光源。2017 LED應用端產生多維增長點，小間距LED顯示屏市場成為兵家必爭之地。

 

　　利亞德 (300296)LED小間距龍頭，曾經的十倍股，大漲10倍之后股價后續上升動力明顯不足。業績優秀，值得跟蹤關注。小間距行業仍然高增速,預計未來三年行業增速還是能維持在40%~50%左右。

 

　　洲明科技(300232)LED小間距顯示屏延續高增長。上半年小間距銷售收入6.48億元,同比+135.61%,截至6月30日,小間距接單金額8.91億元,同比+109.27%。安防監控市場需求提升帶動小間距高增長,且渠道下沉至縣區級安防領域;我們認為未來兩至三年小間距產業高增長的趨勢不會改變,隨著小間距對DLP的持續替代、應用場景的拓展和渠道的下沉,小間距仍有數倍以上的市場空間。