核心觀點：LED照明行業快速發展，疊加國際巨頭經營不善撤出中國市場，行業整合加速。歐普作為照明龍頭，規模和成本優勢突出，利用標準化產品引流；品牌和產品認可度高，憑借高溢價產品最大化消費者價值，并從產品向服務拓展推升天花板，看好公司市占率穩步提升。預計18－20年收入增速分別為28％、27％、27％。產業整合過程中，單一競爭將向規模、技術、成本、品牌綜合競爭轉變，優勢企業終將以專業將拿回定價權，屆時盈利能力提升，利潤彈性有望釋放，預計18－20年利潤增速分別分30％、31.8％、32.4％。
LED照明行業整合進行中，前景廣闊。2017年LED通用照明市場規模約為2550億元，預計2020年將達4452億元，預計復合增長率為20.4％。目前中國LED照明行業集中度偏低，龍頭市占率為3－5％。由于技術升級和成本壓力下中小企業生存困難加速退出、國際巨頭因自身運營因素相繼退出中國市場，國產品牌迎來整合未來LED行業絕佳時機，龍頭歐普照明最有望脫穎而出。
渠道打造核心競爭力，整合、擴張、提效三力合一。照明作為一個渠道主導行業，公司擁有核心壁壘，即為深耕全國渠道多年，已擁有3500多家專賣店，超過100000家終端銷售網點，通過投入與整合搭建高效運作的渠道網絡，運營效率為行業領先。且公司持續對渠道整合、擴張和提效進行投入，預計18年新拓展千家門店，擴充面積升級為“千坪店”，通過系統管控終端庫存乃至消費者，三力合一下強化渠道網絡。
標準化、差異化產品雙輪驅動搶占市場份額。借助規模化生產帶來的成本優勢，歐普對標準化產品采取低價措施狙擊弱勢企業、擴大市場份額。同時，憑借自身研發、設計優勢，推出品牌溢價高的裝飾燈、水晶燈等差異化產品提升客單價。渠道優勢和產品優勢共同發力，標準化產品放量和差異化產品贏得溢價，量價并行搶占市場。在產業整合中，產品過硬的企業終將以專業將拿回定價權，屆時利潤彈性有望釋放。
估值：歐普作為LED照明行業龍頭，其制造端規模和成本優勢，產品、渠道和品牌復合優勢突出，確保其市場地位。在LED照明行業高速擴展且整合加速的當下，公司的市占率有望進一步提升。預計18－20年公司收入為89.03億元、112.97億元、143.22億元，歸母凈利潤為8.80億元、11.70億元、15.49億元，EPS為1.53元、2.02元、2.67元。
