圈地式并購，讓與地方政府做生意的利亞德在過去幾年實現了業績飛躍。然而近期，地方融資預算獨立性提高，政府支付方式悄然變革，利亞德的“政府購買”生意經卻遭到了市場的拷問，機構投資者“用腳投票”，董事長卻在電話會議中意外透露，自己的公司處在“艱難時刻”。
圖片來源：上市公司半年報
據某知名財經博主在社交媒體爆料的消息，9月3日，利亞德在被公募砸盤之后，其董事長在發言時氣憤的表示，“某位基金經理，在最近艱難的時候拋棄了我們”，同時也表示，未來“會以全面健康靚麗的業績給他一個后悔藥……”
而以夜游經濟為賣點，做地方政府生意的利亞德，在城投信用出現裂化的大背景下，遭到機構投資者賣空，并非不能理解。
截止今日收盤，利亞德大跌6.31%，收盤價格為8.76元。盤后數據顯示，此次利亞德大跌，是由機構席位賣出導致，五家機構合計賣出1.42億元;買入方面，買一機構席位買入1058萬元，深股通買入752萬元，財達證券的兩個營業部分別買入729萬元和573萬元，前五買入席位共計買入3602.74萬元，與賣出總計金額形成巨大反差。
連續大跌
利亞德在近兩日連續因跌幅偏離值達到7%，出現在盤后龍虎榜，上一次利亞德出現在的龍虎榜單還是2015年。
9月3日，利亞德股價下跌7.43%，這一跌幅創2016年4月份以來的新低。盤后數據可以看出，導致股價大跌的原因，也是機構的聯合賣出。前五的機構席位聯合賣出8092.59萬元，而買方的五個席位總計買入金額為3312.5萬元。
圖片來源：東方財富
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利亞德于2012年上市，上市之后股價就一直處于上升狀態，到今年4月份，利亞德股價創出新高17.38元。此后股價頹勢凸現，急轉直下，截至今日收盤，利亞德僅為8.65元。僅5個月，利亞德222億市值蒸發。
基于股價優秀的表現，利亞德一直是公募基金扎堆的地方。據東財choice的數據顯示，2018年二季度之后，共有266只公募基金持股利亞德，在2017年年報中公布的數據是226只。不過，據天相數據統計顯示，公募基金今年上半年對利亞德呈現凈賣出的狀態，凈賣出4535萬元。
此外，在利亞德十大股東的名單也發生了一些變化。2018年一季度末，人保壽險一保險產品進入利亞德前十大流通股東：中國人民人壽保險股份有限公司-傳統-普通保險產品持股利亞德2160.37萬股，占流通股比例2.128%;但是，二季度時，人保壽險大筆減持，退出利亞德前十大流通股東。
有意思的是，如果從利亞德的半年報的業績和凈利潤來看，其表現并不算差，但是基金和股東的用腳投票，或許正面印證了董事長的“艱難時刻”。
夜游經濟，做地方政府生意能否長久?
利亞德是一家以夜游經濟為主打業務的公司。從初登創業板市值倒數，到最高市值攀升至全創業板前十，利亞德的市值豐收，來源于其夸張的夜游產品高增速。
從2014年到2017年，利亞德分別實現營業收入11.8億元、20.23億元、43.78億元和64.7億元，同期的凈利潤分別為1.61億元、3.3億元、6.69億元和12.1億元。
在近期的投資者調研活動中，利亞德認為公司的優勢在于，中國經濟目前處于下行態勢，國內投資在下降，消費是根本出路，提升消費，白天難，晚上消費是重點。選擇文旅、選擇夜游經濟來改善旅游環境，都是政府喜歡和愿意做的。
然而在昨日的電話會議上，利亞德卻一反常態，罕見“認慫”，稱2018 年由于國內經濟形勢發生變化，部分城市根據財政預算調整夜游經濟投入額度及付款方式，讓利亞德開始“精選項目”。而在投資者用腳投票的情形與白馬增速下滑的“反噬效應”來看，此次利亞德的跌幅，并非無跡可尋。
2018年8月開始，地方政府財政管理與中央并軌，預算則進一步區分，部分城投企業融資問題開始暴露，城投信用下滑，這一系列因素都將對政府購買投資的生意經產生威脅。
然而，利亞德卻仍然堅持消費拉動的“新常態”將對夜游經濟會有裨益。
利亞德半年報顯示，夜游經濟的營收占比為28.9%，同比增長59.95%。不過夜游經濟也使利亞德的應收賬款持續增加，尤其是在2016年開始嘗試了PPP項目之后。
圖片來源：上市公司半年報
利亞德上半年應收賬款為20.95億元，相較于2017年報中的20.31億元再次增加。其應收賬款期末余額為23.19億元，壞賬準備為2.24億元，計提比例為9.64%。其中，1年以內應收賬款為16.16億元。經計算，利亞德1年以上應收賬款為7.03億元。
并購稠化市值效應
根據利亞德的半年報，上半年利亞德實現營業總收入36.11億元，同比增長43.71%;實現歸屬于上市公司股東的凈利潤5.86億元，同比增長57.92%;經營活動產生的現金流量凈額為1.86億元，同比增長155.47%。
但是值得注意的是，截至2018年上半年末，利亞德商譽為26.89億元。自上市以來，利亞德在并購上投入的金額超過40億元，上市公司規模不斷擴大，成員企業由上市之初的2個擴大到了2017年的40個。
從過去幾年的情況來看，利亞德業績得以大幅度的提升的秘訣是利亞德在上市之后的瘋狂并購。如今的利亞德早就不是當初那個專注于單一業務的公司了。5年13起并購，讓利亞德迅速變成一個多元化的上市公司。
2013年9月，利亞德停牌籌劃收購深圳金達照明，作價2億元，向LED照明市場進軍;同年11月，出資4083億元收購北京互聯億達科技有限公司100%股權，此次收購價格較資產賬面價值溢價近25倍。
2014年，利亞德啟動收購勵豐文化和金立翔兩家公司100%股權，這兩家公司均為利亞德顯示產品的下游應用渠道，其中勵豐文化作價6.5億元，金立翔作價2.4億元。
2015年，利亞德收購品能光電55%股權，耗資10億收購美國顯示巨頭平達100%股權，另外，4000萬元投資仁懷國酒文化演藝有限公司，控股80%。
2016年，利亞德通過收購中天照明、萬科時代、普瑞照明，進一步擴展城市景觀亮化業務，此外，還收購了上海藍碩100%股權，拓展LED顯示業務，收購上述四家公司，利亞德共耗資8億元。
2017年，利亞德完成收購君澤照明，此外，出資8.44億元收購NP公司100%股權，VR體驗業務板塊開始啟動運營。
為了支撐公司一次又一次的收購，利亞德在頻繁并購的同時，也頻繁融資。2013年為了收購金達照明100%的股權，通過定增發行了477萬股募集配套資金和1534萬股來購買資產。2014年，為了收購勵豐文化和金立翔，利亞德通過定增發行配套資金2245股和購買資產的8141.5萬股。2015年通過非公開發行5281萬股來進行海外收購;2016年為了收購NP非公開發行4300萬股。
2012年，利亞德上市，上市第一天，利亞德的收盤價為23元，現在經過前復權，其第一天的收盤價僅為1.06元。
