LED上市公司2018年3季報綜述

發布日期：2018-11-22 來源：材料深一度瀏覽次數：672

　　導讀

　　分析2018年前3季度28家上市公司的經營狀況，包括營收、凈利潤、毛利率、凈利率、現金流、應收賬款、存貨等的對比分析。

　　本次統計共計28家LED行業公司，按照公司所處產業鏈分工及其經營的細分領域，將公司分為上游芯片和外延片、中游封裝、下游顯示、下游照明、工程施工類，統計數量分別為5、6、9、5、3家，主要分析其2018年前3季度的經營狀況，包括營收、凈利潤、毛利率、凈利率、現金流、應收賬款、存貨等對比分析。

　　一、營收和凈利潤：增收不增利

　　數據統計：2018年前3季度，合計營收達到705.31億元，同比增長24.10%，合計凈利潤為88.62億元，同比增長9.95%。分版塊看：營收增速方面，下游工程施工+80.99%>中游封裝+47.82%>下游顯示+28.53%>行業整體+24.10%>上游芯片+8.78%>下游照明7.81%>；凈利潤增長方面：下游工程施工+84.41%>下游顯示+31.99%>中游封裝+30.33%> 行業整體+9.95%>上游芯片+3.29%>下游照明-14.63%。

　　分析：

　　整體來看，營收同比增速由上半年的19.17%上升為3季度的24.10%，凈利潤同比增速由上半年的10.73%下降為3季度的9.95%，呈現增收不增利的局面。

　　分版塊看：

　　（1）3季度工程施工板塊業績同比增速最快，名家匯和奧拓電子的業績都有較大幅度提升；

　　（2）中游封裝板塊營收增速首次超越顯示板塊，主要原因系木林森業績變動幅度較大（同比增長110.79%），受朗德萬斯并表等因素所致，其他封裝企業除聚飛增長較快外都表現平平，瑞豐和長方甚至出現負增長；

　　（3）LED照明板塊表現依舊疲軟，照明板塊營收增速低于行業整體增速，而凈利潤同比出現兩位數的負增長，9家企業4家業績同比下降，光莆股份和歐普照明表現較好；

　　（4）上游芯片板塊，營收和凈利潤增長進入個位數時代，上半年凈利潤同比增速（19.69%）快于營收同比增速（11.86%）近8個百分點；然而，到第3季度，出現了180度反轉，前3季度凈利潤增速（3.29%）慢于營收同比增速（8.78%）近5個百分點；

　　（5）相對于更加成熟的照明板塊，顯示板塊仍舊展出強勁的增長速度，尤其是小間距LED的增長，依舊保持32%左右的營收增速，部分環節甚至供不應求，預計小間距 LED顯示的需求在未來仍將保持較高速度增長。

　　二、毛利率和凈利率：行業整體毛利率止跌，而凈利率繼續下行；沿著產業鏈從上游到下游呈現“微笑曲線”

　　數據統計：2018年前3季度，毛利率止跌，而凈利率繼續下行，行業整體毛利率在30.02%，凈利率繼續下行至12.57%。分版塊看：毛利率方面，工程施工+39.09%>上游芯片+36.43%>下游顯示+33.12%>行業整體+30.02%>下游照明+28.82% >中游封裝+24.39%；凈利率方面：上游芯片+26.70%>下游工程施工+17.62%>行業整體+12.57%>下游顯示+12.38%>下游照明+8.55% >中游封裝+7.29%。

　　分析：

　　上游芯片板塊毛利率和凈利率下降非常明顯，分別下降1.81和2.78個百分點，是下降幅度最大的板塊；而中游封裝板塊毛利率和凈利率分別下降1.79和1.12個百分點，下降也較為明顯。伴隨著今年芯片價格下降，上半年中游封裝毛利得到改善，但進入3季度，二者均出現較大幅度下降，毛利率下降受瑞豐和聚飛拖累，而凈利率下降主要受木林森和長方的影響較大；其他板塊表現，下游照明、下游顯示和工程板塊均小幅度改善。

　　三、經營活動產生的現金流凈額

　　數據統計：2018年前3季度，行業整體經營活動產生的現金流凈額同比增長64.37%，占營收比重從去年同期的6.57%增至現在的8.71%，得到較大改善。

　　分析：分版塊看，芯片環節經營活動產生的現金流凈額改善最快，占營收比重由去年同期的18.68%提升至現在的32.33%，對行業整體現金流的改善推動作用明顯；其它板塊除下游照明得到改善外，下游封裝、下游顯示和工程施工板塊的經營活動產生的現金流量凈額占營收比重表現都不太理想，出現不同程度的下降，尤其是工程施工板塊，經營活動產生的現金流凈額為負，且惡化程度加劇，凸顯其財政貨工程類項目缺點。

　　四、應收賬款和存貨

　　數據統計：行業整體應收賬款相較于2017年末增加36.94%，今年前三季度逐季升高，第三季度增加近7個百分點；分版塊看，相較于2017年年末，應收賬款增長幅度由大到小依次為：中游封裝76.27%>工程施工56.05%>行業整體36.94%>上游芯片29.59%>下游照明20.60%>下游顯示17.19%。