8月11日晚間，照明領域龍頭企業雷士照明（02222，HK）發布公告稱，擬向KKR出售其中國照明業務70%股權，交易總對價約7.94億美元（按8月12日匯率，約合人民幣56億元）。受此消息影響，12日，公司股價大漲57.14%。
雷士照明董事長王冬雷，圖片來源：雷士照明
據《每日經濟新聞》記者了解，雷士照明的中國照明業務包括惠州雷士集團以及其下屬公司，是雷士照明的核心資產。去年，該部分資產為雷士照明帶來超過三分之二的營收，有人將其形容為雷士照明最優秀的“兒子”。
那么，雷士照明為何要出售這塊優質資產？背后又有著怎樣的商業邏輯？8月12日下午，雷士照明董事長王冬雷接受了每經記者的采訪，對交易的相關問題進行了解釋。
王冬雷解釋為何出售核心資產
公開資料顯示，KKR集團是全球歷史最悠久的私募股權投資機構之一。KKR耗巨資收購雷士照明的中國照明業務，引來業內人士的廣泛熱議。
根據公告，雙方會成立一個合資公司，將雷士照明的中國照明業務裝入其中。收購完成后，KKR持有合資公司70%股權，雷士照明持有30%股權。雷士照明將剩下國際業務以及國內的非照明業務。
雷士照明為何會選擇在此時出售公司核心資產？
8月12日下午，王冬雷向《每日經濟新聞》記者回應表示，雷士照明此前在港股的價格一直處于低迷狀態，市值長期只有二三十億港元。做企業的目的是給股東回報，但是自己沒有辦法在港股市場去解決業績增長與股價下跌之間的矛盾。現在有投資者愿意用很好的價錢購買，實現股東利益的最大化，所以就選擇了出售。
記者注意到，在宣布出售雷士照明的中國照明業務前，公司的股價只有0.7港元/股。而在保留國際業務、中國非照明業務以及中國照明業務30%的股權條件下，股東還可以獲得每股0.9港元的分紅。
對比出售資產前后的收益，王冬雷說：“讓投資者全部賣掉股權，也拿不回這么多錢。”
此外，雷士照明還期待KKR入局后，能給公司帶來更高速的增長。王冬雷表示，KKR能給公司國際化視野以及先進的管理經驗，當然，管理層的壓力也會更大。
出售中國照明業務后，雷士照明又將如何定位？王冬雷指出，雷士照明后續會聚焦兩塊業務：一是海外市場，雷士照明在美國一年有一億元的利潤，在英國市場已經扭虧為盈，在中東也保持了不錯的發展勢頭。同時，雷士照明在越南有一個工廠，會更加大力地開拓東南亞市場。二是公司更注重微笑曲線的高價值部分，比如科技、設計、品牌、渠道這些方面。
根據協議，合資公司成立后，KKR將派駐三位董事，雷士照明將派駐兩位董事。王冬雷認為，收購完成以后，合資公司不一定會有大的調整，但增長目標會更高。對于目前的經銷商團隊，王冬雷表示，雷士照明在未來前進的路上，一定會和各級經銷商互相幫扶、共同發展。雷士照明會永遠和經銷商在一起，支持經銷商、賦能經銷商。
有望盤活兩家上市公司
如果說雷士照明遇到的問題是長期股價低迷，市值難以反映公司價值。那么，王冬雷控制的另外一家上市公司、雷士照明單一最大股東——*ST德豪（002005，SZ），面臨的則是必須在今年“摘帽”的重任。
雷士照明董事長王冬雷，圖片來源：雷士照明
由于連續兩年虧損，此前的德豪潤達已經變為如今的*ST德豪。這也意味著，如果今年還無法扭虧為盈，公司就有嚴重的退市風險。
但*ST德豪面臨的外部環境和內部環境都不太樂觀。
從外部看，由于主營業務之一的芯片產業持續處于產能過剩狀態，*ST德豪短期看不到該業務盈利的可能，最終公司決定關閉LED芯片工廠。王冬雷表示，*ST德豪目前的產能位于全國第四，即便如此，自己一家公司的產能就能夠滿足全國市場。在他看來，LED芯片業務處于嚴重產能過剩的狀態，再堅持下去只會帶來更大的虧損。
從內部看，由于公司兩年未能盈利，股東的投資沒有實現保值和增值，股東間也一度出現了一些矛盾。
“今年所有管理層和股東的目標，就是摘帽。”王冬雷說。
《每日經濟新聞》記者分析發現，此次雷士照明部分資產的出售，或將為*ST德豪摘帽帶來積極影響。目前，*ST德豪為雷士照明的單一最大股東，在交割完成獲得現金對價后，雷士照明將向股東派發每股0.9港元的特別股息。這也就意味著，*ST德豪將獲得一筆數目不小的投資收益。
或受此消息影響，8月12日，*ST德豪股價漲停。
事件回顧 >
8月11日晚間，雷士照明發布公告稱，KKR已與雷士照明控股有限公司簽署股份購買協議，將以近8億美元的價格獲得雷士照明中國照明業務。
根據協議，KKR與雷士照明達成戰略合作并以約7.94億美元股權對價收購雷士中國多數股權。交割完成后，KKR將持有雷士中國70%的股權，雷士照明將持有剩余30%股權并獲得約6.58億美元的現金對價。
總部設在紐約的KKR，是全球歷史最悠久，也是經驗最為豐富的私募股權投資機構之一，與黑石、凱雷、德州太平洋并稱為全球四大PE巨頭。目前KKR的業務遍及全球，集團管理資產總額接近達到1000億美元，主要致力于與所投資企業的管理層緊密合作，并利用其全球資源和運營專識，通過股權投資創造價值。
作為全球最出色的PE機構之一，KKR在中國最成功的投資案例就是青島海爾。通過增發戰略投資青島海爾后，KKR利用其背景為青島海爾源源不斷的提供戰略資源，有效提升了青島海爾在全球的分銷和物流體系效率，不僅令青島海爾成長為市值超千億的上市公司，其投資回報也接近百億元。
事實上，除了青島海爾之外，KKR在進入中國的十多年里，在多個行業領域進行了廣泛投資布局并收獲頗豐。資料顯示，KKR 2005年開始進入亞太市場。目前進行了一系列涉及食品安全、環境服務、醫療健康和金融服務的投資，投資標的包括平安保險、蒙牛乳業、百麗鞋業和恒安國際等多個上市公司。
業內專業人士分析指出，從KKR過往投資履歷來看，其選擇標的一般都具有比較強且穩定的現金流產生能力，同時企業經營管理層在企業經營管理崗位的工作年限較長并且經驗豐富，此外標的需要具有較大的成本下降、提高經營利潤的潛力空間和能力。
更為重要的是，KKR還會特別強調收購方案必須被目標公司董事會與管理層接受，且必須說服管理層入股，以保證企業的核心競爭力，通過激勵激發管理團隊的創造力與戰斗力。這些特點都與雷士照明目前的情況高度契合，業界也非常期待KKR能重現過往的優秀表現，幫助雷士照明走出泥潭。
雷士中國是中國照明行業的龍頭企業之一，通過其遍及中國各地的強大分銷網絡，制造及銷售雷士品牌照明產品，并向消費者和商業客戶提供照明解決方案。業內人士指出，KKR擁有豐富資金優勢及全球化業務資源，此次收購將為雷士中國未來業務發展注入強勁增長動力。
雷士照明董事長王冬雷對KKR的入主給予高度評價并對未來充滿期待。他表示，相信KKR是雷士照明理想的合作伙伴，雙方對雷士中國未來發展機遇看法高度一致，KKR具有的資源及運營專長也將助力雷士中國業務的長期發展。
KKR全球合伙人兼大中華區總裁楊文鈞表示，中國照明市場在過去20年間經歷了迅猛增長，并隨著技術的進步及新一代產品的推出而不斷發展。雷士中國是照明行業的領導者，擁有廣泛的經銷網絡、知名的品牌影響力和強大的產品設計能力。期待與雷士中國卓越的管理團隊聯手協作，支持他們的長期發展規劃，為中國照明產業的整體持續發展做出貢獻，同時KKR也將通過此次戰略合作進一步深耕于中國市場。
本次收購將呈現三贏的結果，作為雷士照明的股東之一，德豪潤達也將從本次收購中獲益良多，一方面出售雷士資產將兌現一部分投資收益，將對德豪潤達2019年的經營業績帶來正面影響，另一方面，雷士照明在國際投資巨頭入主后未來的發展前景，也將對德豪潤達產生持續積極影響。
事實上，雷士照明董事會在財務顧問及法律顧問的協助下主導了本次交易的完整的競標流程，通過健全的競標流程為雷士照明的股東帶來了滿意的結果，股東在繼續持有雷士中國少數股份、雷士國際業務全部股份及雷士中國非照明業務全部股份的同時，還將獲得可觀的現金對價。
與此同時，KKR投資雷士照明不僅將令公司的業績得到改善，也讓投資者對雷士照明回歸A股的期待愈發強烈。作為德豪潤達實控人，王冬雷曾不止一次的表示，將積極推動雷士照明回歸A股。毫無疑問，此次資產交易之后將令雷士照明未來回歸A股的可能性大大增加。KKR在資本運作方面的豐富經驗有助于雷士照明登陸A股，一旦雷士照明回歸估值較高的內地資本市場，目前上市公司的股東將獲得豐厚的回報。
隨著本次資產出售的塵埃落定，德豪潤達的重大重組資產事項也宣告終結。公司8月12日早間發布公告稱，由于本次交易的達成，雷士照明管理層經過慎重的考慮與內部評估工作，決定不再與德豪潤達繼續推進德豪潤達收購其中國照明業務的交易。
不過投行人士分析指出，盡管德豪潤達的重大資產重組事項短期受阻，但作為雷士照明單一第一大股東，德豪潤達依然是雷士照明回歸A股借殼的首選，首先德豪潤達與雷士照明的業務有高度的互補性，目前德豪潤達自有的通用照明產品制造業務與雷士光電通用照明產品制造業務進行能夠實現有效整合。
與此同時，德豪潤達清晰的股權結構，將會大大減少雷士照明回歸A股的阻力，另外一方面，德豪潤達入主雷士照明以后，兩者的業務已經實現深度融合，德豪潤達專注研發和生產，雷士照明專注渠道業務，雙方成為價值鏈上的上下游伙伴，有助于生產制造成本進一步下降，從而提升增強雷士品牌的市場競爭力。
除此以外，本次收購公告中的約定條款指出，在四年之內雷士照明提出回歸A股方案，如果KKR的內部投資收益率達到18%，KKR就會同意雷士回歸A股的計劃，而對于其他方案雷士照明擁有否決權。作為雷士照明的單一第一大股東，德豪潤達在回歸A股方案選擇上握有主動權和影響力。當然無論是德豪潤達，還是KKR都會追求股東回報的最大化，也因此保留了各種投資方式退出的可能性。
來源：每日經濟新聞，記者 郭榮村；香港財經報
