近日，兆馳公司公布2020年中報業(yè)績預(yù)告。預(yù)計2020年上半年未經(jīng)審計歸母凈利潤為5.69-6.83億元，同比增長50%-80%。其中20Q1實現(xiàn)歸母凈利潤2.01億元，對應(yīng)20Q2歸母凈利潤3.68-4.82億元，取中值對應(yīng)4.25億元，預(yù)計同比增長90.6%，環(huán)比增長113.6%。
電視ODM業(yè)務(wù)逆市增長，20H1份額攀升至全球第二
電視ODM業(yè)務(wù)一直公司營收的重心，2019年營收約90億元，營收占比約67.7%。20Q1國內(nèi)疫情導(dǎo)致產(chǎn)線開工有所延遲，小米等國內(nèi)品牌客戶訂單亦有所下降，但ONN及KIVI訂單依舊增長。
隨著國內(nèi)疫情的逐步好轉(zhuǎn)，公司訂單及產(chǎn)線運營快速恢復(fù)。根據(jù)DISCIEN統(tǒng)計數(shù)據(jù)，20H1全球TV代工出貨同比下降7.1%，但兆馳實現(xiàn)出貨460萬臺，同比增長高達29.5%，市占份額已由年初的全球第五上升至上半年的全球第三。特別是北美渠道客戶沃爾瑪銷售表現(xiàn)強勁，ONN等產(chǎn)品訂單大幅增加。從單季度來看，20Q2兆馳ODM業(yè)務(wù)出貨300萬臺，僅次于冠捷排名全球第二。
方正證券研究所認(rèn)為，兆馳ODM業(yè)務(wù)逆市大幅增長，一方面由于北美市場需求較好，特別是電視品牌渠道集中，以沃爾瑪?shù)壬坛瑸橹鳎咔槠陂g照常開放，需求受影響較小。另一方面，與公司精細(xì)化管理，運營效率的持續(xù)提升有關(guān)。公司物料儲備充分，面板采購價格相對較低，成本與價格競爭力相對較強。
展望20Q3，電視面板采購價雖有所上行，基于公司良好的物料采購管控，預(yù)計整體成本受影響程度較小。北美市場需求依然旺盛，看好20H2電視ODM業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。預(yù)計全年出貨量有望實現(xiàn)20-30%增長。
LED產(chǎn)能持續(xù)釋放，Mini LED應(yīng)用前景廣闊
2019年兆馳光元(原兆馳節(jié)能)完成一期LED封裝1000條線擴產(chǎn)，年末總產(chǎn)能達1530條線。2020年繼續(xù)新增1200條線擴產(chǎn)，目前產(chǎn)線總量接近2000條線，開工率約90%，預(yù)計1-2個月內(nèi)實現(xiàn)全部滿產(chǎn)。
LED背光部分，公司電視背光產(chǎn)品獲得國內(nèi)外客戶的廣泛認(rèn)可，目前已達到國內(nèi)領(lǐng)先水平，今年以來，電視背光的外銷占比超過50%。
LED藍綠光芯片項目2017年投入，2019年下半年實現(xiàn)量產(chǎn)。項目達產(chǎn)后，計劃月產(chǎn)能為50-60萬片4寸片，目前產(chǎn)能已達25萬片左右，產(chǎn)能利用率約80%。國內(nèi)主流LED芯片封裝客戶，及部分臺系、韓系客戶均在產(chǎn)品驗證過程中。目前芯片產(chǎn)品價格仍保持相對穩(wěn)定。
公司紅黃光片LED 外延及芯片項目，一期投資10億元，預(yù)計于20Q2末至20Q3初完成設(shè)備導(dǎo)入，20Q4起開始量產(chǎn)爬坡，滿產(chǎn)后月產(chǎn)能為10萬片4寸片。
2019年LED系列產(chǎn)品毛利率達20.5%，高于公司整體毛利率。我們認(rèn)為隨著LED封裝、芯片項目產(chǎn)能的持續(xù)釋放，有望持續(xù)帶動公司整體經(jīng)營毛利率的改善，及估值提升。預(yù)計2020年公司LED系列產(chǎn)品有望實現(xiàn)50%以上營收增長。
Mini LED等新型產(chǎn)品應(yīng)用前景廣闊，特別是基于LCD顯示的背光類應(yīng)用。公司立足電視ODM業(yè)務(wù)，在背光及整機代工，以及下游品牌導(dǎo)入擁有得天獨厚的優(yōu)勢，LED芯片、封裝等上游業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)布局，將進一步強化公司的業(yè)務(wù)垂直一體化協(xié)作能力，及整體產(chǎn)品競爭力。持續(xù)看好公司在Mini LED背光產(chǎn)品的應(yīng)用前景。
