2022年局部疫情反復，同時部分國家地區宏觀經濟承壓影響終端需求，傳統LED景氣度相對低迷。展望2023年，疫情影響有望逐步減小，經濟復蘇為長期趨勢，我們預計LED行業景氣度有望同比改善，其中國內修復顯著，海外增速趨緩。我們看好中國臺灣、大陸廠商在Mini/Micro LED領域的發展機會，Mini/Micro LED技術為顯示領域帶來的革命性變化及為MiniLED產業鏈帶來的增長機會。

▍廠商數據：

2023年1月，受宏觀經濟、消費電子需求疲弱等影響，傳統LED景氣度整體平淡，同時車用LED需求仍顯景氣，Mini LED貢獻成長動力。23年1月廠商業績同比、環比漲跌互現：中游封裝廠億光營收同比-24.44％，主要受消費電子市場景氣度回落、庫存去化承壓和春節假期影響，公司保守看待23年營收表現；臺表科營收同比-59.93％，主要受下游需求疲弱、春節假期和季節性影響，公司預計全年營收保持低個位數增長；富采營收同比-58.06％，主要受中國大陸疫情延余、消費電子需求疲弱以及藍光LED與四元LED需求同步減弱等因素影響；Micro LED龍頭镎創營收同比+41.83％，受益Micro LED下游需求擴張，取得逆勢增長，未來增長態勢有望延續，公司預計最快年內實現盈利；主營LED車燈照明的聯嘉光電營收環比+57.57％，23年公司美國廠、中國臺灣廠公司預計分別有3/2款新車量產，我們預計公司營收有望持續改善；主營LED車燈模塊的麗清營收同比-10.68％，主要受春節假期和局部疫情影響，目前公司觀音廠產能擴張，訂單量不斷提升，公司預計將持續提供營運動能。

目前，雖有短期需求疲弱及出貨節奏調整，但整體看，上游原材料供給壓力緩解，全球經濟長期復蘇趨勢不改，料將促進各公司業績回暖，往后有望長期受益于Mini/Micro LED領域帶來的發展機會，我們看好后續Mini LED實現規模商用帶來的增長契機。

▍海內外市場動態：

國內，美東時間1月5日，雷鳥創新在2023國際消費電子產品展覽會上推出新一代雙目全彩Micro LED光波導AR眼鏡雷鳥X2。我們看好Micro LED在可穿戴領域的應用前景及龍頭廠商布局。國外，1月26日，愛思強發布新聞稿，向市場推出首款Micro LED全自動生產平臺——G10-AsP，極大提升均勻性和缺陷水平。隨Micro LED產業鏈持續擴產，相關MOCVD廠商有望直接受益。

▍投資結論：傳統LED來看，2022年景氣度相對低迷，2023年有望同比改善。

2022年局部疫情反復，同時部分國家地區宏觀經濟承壓影響終端需求，傳統LED景氣度相對低迷。展望2023年，疫情影響有望逐步減小，經濟復蘇為長期趨勢，我們預計LED行業景氣度有望同比改善，其中國內修復顯著，海外增速趨緩。

Mini LED來看，2021年Mini LED進入商用元年，直顯方面承接小間距升級需求，背光領域在高端中大尺寸市場滲透，全年直顯放量快于背光。背光方面，2021年北美大客戶搭載Mini LED背光的產品引領中尺寸滲透率至2％，晶電、隆達等中國臺灣廠商有望受益于供應鏈帶來的增長機會，部分中國大陸廠商有望逐步導入。大尺寸主要由韓國客戶引領，據TrendForce，2021年Mini LED TV出貨量達210萬臺，其中三星出貨約150萬臺；2021年TCL電子、華為等也陸續推出Mini LED背光新品，出貨萬臺量級，中國大陸相關廠商有望充分受益。

2022年以來，Mini LED走向親民，我們預計2023年顯示行業觸底復蘇下有望持續滲透。直顯方面，Mini LED產業鏈成本年降幅度超20％，我們預計2023年景氣復蘇下Mini直顯有望持續滲透；背光方面，群智咨詢統計2022年全球Mini LED TV出貨量約210/320萬臺，并預計2023年出貨400萬臺；DSCC預計2022年平板/筆電的Mini LED面板出貨量分別達970萬臺/500萬臺，同比+80％/+150％，并預計23年筆電滲透率有望從3.4％提升至4.7％。但2022年車用Mini LED背光來到元年，據Trendforce預測，2022~2024年出貨量約14/45/100萬片。

中長期來看，Mini LED料將受益工藝成熟及成本下降持續向電視/筆電/Pad/車載/電競顯示器中高端滲透，迎來加速期，據DSCC預測，Mini LED背光面板出貨量有望從2022年的1800萬片提升至2026年的3700萬片以上；同時Micro LED也有望自可穿戴領域嶄露頭角。

我們看好中國臺灣、大陸廠商在Mini/Micro LED領域的發展機會，Mini/Micro LED技術為顯示領域帶來的革命性變化及為MiniLED產業鏈帶來的增長機會。